信貸“開門紅” 實體經濟融資需求有望回升

中青報·中青網記者 朱彩雲

2025年首月金融數據日前出爐，金融支持實體經濟發展“成色”顯現。央行2月14日發佈的2025年1月金融數據顯示，2025年1月，人民幣貸款和社會融資規模增量分別爲5.13萬億元和7.06萬億元，同比、環比均實現多增。

“進入2025年，實體經濟資金需求有所增強，加之基數效應影響，主要金融數據大都同比多增。”中國銀行研究院研究員樑斯注意到，1月份社會融資分項中，企業債券淨融資、政府債券淨融資均同比多增，地方政府債券發行提前發力，“1月地方債計劃發行和實際發行之差爲近年同期最大，主因是無計劃省份也發行了較多債券，這與置換債和專項債“自審自發”試點有關。”樑斯還發現，委託貸款、信託貸款等表外融資項目均出現增加，這意味着實體經濟融資渠道更加多元化。

業內人士認爲，“十四五”規劃收官帶來一定的信貸需求，政策支持領域和保障性項目成爲“開門紅”投放的重點。全國青聯委員、中國銀行業協會行業發展研究專委會主任、中國金融學會副秘書長楊赫在此前接受中青報·中青網記者採訪時表示，一季度召開的全國兩會將進一步明確全年經濟工作重點，爲信貸投放和債券投資指明更加具體的方向。

信貸先行

此次金融數據“開門紅”，信貸數據尤爲亮眼：1月社會融資規模增量比上年同期多5833億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元。

“這背後主要有兩點驅動，一是從政策端看，信貸政策更加積極；二是從銀行端看，在今年銀行更加重視‘開門紅’的情況下，銀行有動力將去年年底的部分信貸項目儲備延後至今年年初，或是儘量將後期項目前置。”廣發證券宏觀分析師鍾林楠尤其提到貨幣金融政策對信貸投放的影響。他認爲，在“堅決防範匯率超調風險”“防範資金空轉”的政策陸續落地後，下一個值得關注的是信貸方面的政策。

早在去年年底召開的央行貨幣政策委員會2024年第四季度例會，就曾在研究下階段貨幣政策主要思路時建議加大貨幣政策調控強度，在保持流動性充裕方面，該例會提出“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”。央行2月13日發佈的2024年第四季度中國貨幣政策執行報告也再次明確下一階段要落實2024年中央經濟工作會議定調，即“實施好適度寬鬆的貨幣政策”，並提到“在防範資金沉澱空轉的同時，引導金融機構深入挖掘有效信貸需求，保持貨幣信貸合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。

“‘基於加大貨幣信貸投放力度’的要求，在2025年年初實現積極的信貸和社融投放，抓好經濟的開局起步應是貨幣政策當前階段的主要訴求之一。”鍾林楠結合此次發佈的金融數據分析，2025年1月新增人民幣貸款中，企（事）業單位中長期貸款增加3.46萬億元，結束連續10個月的同比負增，同比多增1500億元。“這是建築業、製造業新增項目年初啓動的信號。”

招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼也認爲，中央以更大力度支持“兩重”（推進國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）項目建設，加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新（即“兩新”政策），帶動基礎設施貸款較快增長，對信貸投放形成重要支撐。在人民幣貸款增量中，企（事）業單位貸款增量佔93.2%，是信貸增長的“壓艙石”。

與此同時，今年春節提前至1月，部分消費信貸需求也提前釋放。稅務總局數據顯示，春節期間全國家電、手機銷售收入同比增長166%、182%，其中電視機銷售收入同比增長227%。

“對經濟基本面而言，信貸先行。信貸既代表政策資源，又映射微觀預期。”在鍾林楠看來，1月新增信貸、社融規模保持高位對基本面預期提供了首要支持。多項指標高增與政策供給端的積極態度，有助於打開實體部門的融資約束，推動3-4月份旺季的開工投資。需求端方面，節後各地“新春第一會”呈現穩投資意願，2月5日召開的國務院第七次全體會議也強調“敢於打破常規，推出可感可及的政策舉措”。“下一階段可進一步觀測各地重大項目的開復工、建築業訂單與資金到位情況等。”

新M1亮相 增速連續兩個月正增長

作爲直觀體現市場經濟活力的領先指標，此次公佈的1月狹義貨幣（M1）同比增速爲0.4%。這也是M1啓用新統計口徑後的首次發佈。

根據央行此前公告，自今年1月起將啓用新修訂的M1統計口徑，修訂後的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。

“目前個人活期存款已具備了轉賬支付功能，大家無須取現便可隨時用於支付，與單位活期存款的流動性相似，應將其計入M1。非銀行支付機構客戶的備付金，比如微信錢包、支付寶餘額等，都可以直接用於支付或交易，具有較強的流動性，也應納入M1。”央行調查統計司負責人張文紅在此前國新辦發佈會上談及修訂M1口徑時表示，從國際上看，主要經濟體M1的統計口徑大都包含了個人活期性質的存款以及其他高流動性的支付工具。“我們通過對歷史數據測算後發現，修訂後的M1數據與經濟增長指標的相關性增強，穩定性也有所改善。”張文紅說。

業內人士認爲，新口徑下個人活期存款和非銀支付機構客戶備付金一併納入M1，能更全面反映即時消費能力，能夠有效緩解春節前集中發放工資等導致的企業-居民活期存款“蹺蹺板”效應。以單位向個人發放工資爲例，貨幣從單位活期存款賬戶轉入個人活期存款賬戶，按修訂前口徑M1減少，但按修訂後口徑M1不變。在消費時，個人通過銀行卡（個人活期存款）或微信錢包、支付寶（非銀行支付機構客戶備付金）轉賬，貨幣轉入商戶的單位活期存款賬戶，按修訂前口徑M1增加，但按修訂後口徑M1不變。

值得注意的是，去年1月份以來修訂後的M1餘額以及增長速度也於15日同步公佈。按可比口徑回溯後，2024年10月起M1增速降幅逐漸收窄，去年12月M1增速已實現由負轉正，同比增長1.2%。截至目前，新口徑下M1連續兩個月正增長。

來源：中國青年報