新程投資王岱宗：亞洲市場對接續基金關注度提升，供需不均帶來買方投資機會

21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道

“目前，全球募資和退出環境面臨挑戰，讓接續基金產品受到更多市場關注。”近日，在AVCJ私募股權投資中國論壇上，新程投資合夥人王岱宗分享了對接續基金最新發展趨勢的觀察。

據瞭解，新程投資成立於2011年，是專注於亞太地區的私募股權二級市場投資平臺（S基金）。新程投資專門爲私募股權資產投資者提供戰略性的流動性解決方案，其合作方包括私募股權基金、金融機構、企業投資部門、對衝基金和家族辦公室等。

目前，新程投資管理四隻基金，總規模約24億美元。2019年11月，新程投資完成新程投資亞洲基金第四期的募集，規模爲10億美元，該基金也是迄今爲止最大的專注於亞洲私募股權二級市場的基金。

王岱宗表示，在歐美等成熟市場，併購轉讓（trade sale）和通過私募股權二級市場轉讓（secondary sale）已經是較爲普遍的退出方式，佔比達到一半以上。而在亞洲市場，則更多依賴於IPO作爲主要退出途徑。但隨着近期IPO市場面臨挑戰，GP開始積極探索其他新穎的退出方式，包括PE二級市場轉讓這樣的退出機會。

“作爲專注於S策略的投資人，我們積極參與這類交易，爲GP提供流動性解決方案。我們可以直接收購其他GP已投資的項目或項目組合，以幫助GP實現退出。今後，我們也會更多關注接續基金的交易方式。”他說。

在接續基金交易中，新程投資團隊會與GP合作設計最優的解決方案。尤其當GP有意願對其已投資的優質項目長期持有時，新程投資可以爲其設立新的基金，讓原有GP繼續管理資產創造價值，而新程投資作爲LP參與其中，雙方實現共贏。

接續基金產品正在全球範圍內，受到越來越多的市場關注。王岱宗分享了一組數據：2017年全球接續基金交易量約爲140億美元。去年超過500億美元，今年預計超600億美元，增幅達到近四倍。

在中國乃至亞洲市場，接續基金也越來越受到重視。根據新程投資的分析，亞洲每年對接續基金的需求約200億美元，中國市場佔約100億美元。但是目前，3到5年投資週期的100億-110億美元左右的募集資金卻需要解決每年200多億美金的需求量。這種供需不平衡導致買方市場的形成，並帶來了許多機會。

但需要注意的是，LP與GP之間的利益衝突是目前接續基金面臨的主要挑戰。接續基金的交易非常複雜，涉及較多的利益相關方，關於LP與GP之間的潛在利益衝突問題在行業內也有廣泛討論。

對於接續基金交易，現有LP的顧慮主要有以下幾點：首先，LP想知道GP提議的交易如何使現有基金受益；其次，估值是否公允；第三，LP是否擁有足夠的信息透明度對交易進行評估。

如何才能解決LP與GP之間的利益衝突？王岱宗認爲，首先，建議GP與LP儘早溝通。如果GP計劃設立接續基金，應及時與LP討論其合理性並獲取反饋，而不是在最後一刻才徵詢意見。其次，建立合理的流程以實現價格發現，包括通過中介機構觸達更多投資者。最後，應給予LP足夠知情權，以便LP機構內部可以進行充分評估和決策。