小贏科技的頂級企業家圈：撮合互聯網背景機構放貸，通過名義股東與銀泰系沈國軍合投AMC公司｜清流·金融

出品｜清流工作室

作者｜王曉悅 主編｜趙妍

在多數行業艱難支撐的2023年，互聯網小貸公司則賺得盆滿鉢滿。

小贏科技（NYSE：XYF）2023年的營業收入，由2022年的35.63億元增長35.1%至48.15億元；淨利潤爲11.87億元，較2022年的8.12億元同比增長46.2%。

對於營收、淨利潤均實現雙位數增長，小贏科技在財報稱，主要由於報告期內促成和發放的貸款總額較上年有所增加。

小贏科技自誕生以來，便獲得創始人唐越朋友圈內的頂級企業家保駕護航，小贏科技得以在P2P廝殺中勝出並轉型助貸機構，最終在美股上市。

小贏科技的創始人唐越大有來頭，他擁有美國投行工作經驗，早年創立了知名旅遊電商藝龍網並在美股運作上市。後來，他與老虎基金前總裁John Griffin共同創立藍山中國資本，投資範圍包括地產、醫藥及能源等。

據媒體報道，唐越與馬雲私交甚厚。在頂級企業家圈子“桃花源生態保護基金會”中，阿里創始人馬雲、騰訊創始人馬化騰、銀泰投資掌舵人沈國軍、健康元藥業創始人朱保國及衆安保險董事長歐亞平出現在顧問列表的同一頁，處於核心圈層。這個龐大的朋友圈，貫穿小贏科技的創業史。

唐越在接受媒體採訪時曾表示，是受“三馬”馬化騰、馬明哲及馬雲創立衆安保險啓發，認爲互聯網金融大有可爲，因此創立小贏科技，而小贏科技創立後，也得到衆安保險的鼎力支持。衆安保險爲小贏科技平臺的理財、貸款提供保險服務，讓投資人可以在保險保底的前提下取得投資收益。這種變相剛兌飽受詬病，但卻是小贏科技早期P2P業務迅速擴張的重要原因。

早期的投資人中，也有這個頂級企業家圈子的影子。創始人唐越的家族信託持有小贏科技35.72%股權，健康元朱保國也投資並持有小贏科技10.07%股權。銀泰投資在小贏科技上市時曾發佈通稿，沈國軍也作爲投資方代表出席敲鐘儀式。

小贏科技其他早期投資人，陣容也十分強大。根據IPO信息，周大福是小贏科技第二大股東，持有13.6%股權；有“重慶李嘉誠”之稱的香港富豪張鬆橋，是小贏科技第四大股東，持有9.68%股權。

在清退P2P業務後，小贏科技尋求來自金融機構的資金，部分資金也來自唐越及投資方銀泰系強大的朋友圈。

據清流工作室梳理，小贏科技撮合貸款的資金來源大多帶有濃厚的互聯網公司背景，如百度、滴滴、美團、小米等公司參股的金融機構。還有的合作機構則來自股東銀泰系的朋友圈，如蘇寧易購參股的銀行，或銀泰投資直接參股的金融機構。此外，還有信託機構爲小贏科技發產品募集資金，用於個人消費放貸。

小贏科技和股東銀泰系的交集不僅於此。早在2018年，小贏科技在接受衆安保險提供貸款保險的同時，引入了一家AMC機構爲撮合貸款提供擔保。這家公司不僅由銀泰系控制，小贏科技更通過名義股東（也就是“代持”）參股15%。不過，這家機構2021年的股息，小贏科技遲至2023年才從名義股東手中收到。

除了撮合貸款業務，小贏科技嘗試向產業上下游延伸投資。不僅投了區塊鏈，也採用VIE架構通過名義股東間接參股了民營銀行遼寧振興銀行。但其參股的民營銀行業績並不理想，導致兩年合計減值金額超過7千萬元。

與互聯網背景機構合作密切

小贏科技創立於P2P的黃金時代，最早的放貸資金多數來自個人投資。在監管收緊後，到2020年底，小贏科技清退了存量的P2P項目，當年二季度開始新增貸款100%來自金融機構。到2023年，小贏科技促成的貸款資金總額爲1055.57億元，其中97.2%來自金融機構，2.8%來自小贏科技的自有資金。

據小贏科技的宣傳頁面，其合作的金融機構有百信銀行、杭銀消費金融公司、中國外貿信託、北京陽光消費金融股份有限公司、中信消費金融有限公司、遼寧振興銀行、國民信託、億聯銀行、藍海銀行、江蘇蘇寧銀行、無錫錫商銀行及新網銀行。

小贏科技的創立帶有濃厚的互聯網色彩，其合作的金融機構中也有不少帶着互聯網公司背景。

小贏科技的資金提供方中，百信銀行由中信銀行和百度合資創立，中信消費金融有限公司由中信金融與金蝶軟件合資持有，億聯銀行由中發金融和美團合資持有，新網銀行由新希望集團與小米集團等合資設立。

此外，小贏科技的股東銀泰投資也從自己的關係網中引入了金融機構。

杭銀消費金融公司是杭州銀行旗下消金公司，由杭州銀行持股42.95%。股東方中，還有滴滴出行及上市公司生意寶（002095.SZ）等。另外還有一位熟悉的股東，是中國銀泰投資有限公司（下稱“銀泰投資”），其持有杭銀消金20%股權。而銀泰投資，正是小贏科技早期的投資方之一。

另一家金融機構江蘇蘇寧銀行，也是銀泰投資的老朋友。雙方早年一起設立了之江實業有限公司及中國聯合實業投資有限公司，均爲公司排名前列的大股東。之江實業註冊資本高達500億，衆多知名資方參股，一度被認爲是浙版“中民投”。

除了銀行系資金，小贏科技還有不少資金來自信託，目前合作的機構有中國外貿信託和國民信託。

以國民信託爲例，今年2月及3月，國民信託與小贏普惠共同設立至少5家合夥企業，均由國民信託持股89%，小贏普惠持股6%，另有5%股權由一家商務諮詢公司持有。

時間往前，2022年及2023年期間，國民信託與深圳市小贏普惠科技有限責任公司（下稱“小贏普惠”）共同設立了超過20家合夥企業，大多數股權結構是由國民信託持股90%，小贏普惠持股10%。

公開信息顯示，2022年及2023年期間，國民信託發行多個“天璣系列”的信託產品，募集資金通過小贏科技向個人發放貸款。

以“天璣2-12號集合資金信託計劃”爲例，其發行規模爲1億元，預計收益7%到7.5%。該信託計劃的資金用途有兩種，一種是用於向貸款服務商小贏普惠公司推介的且經受託人國民信託風控審覈通過的自然人借款人發放信託貸款，貸款用於個人消費。另一種資金用途則是受讓小贏普惠公司推介且經國民信託風控審覈的個人消費貸款債權資產包。

目前，國民信託依然是小贏科技重要的資金來源。今年2月22日，國民信託繼續發行“天璣2-31號集合資金信託計劃”募集1億元資金，同樣通過小贏普惠放貸或受讓消費貸債權。不過，隨着市場整體利率下降，這一期信託計劃的參考收益率爲6.5%，比2022年的收益低。

隨着整體利率下滑，小贏科技2021年至2023年促成貸款的整體融資成本分別爲8.62%、8.38%及7.75%，逐年下降。不過，在整體融資成本爲7.75%的情況下，目前小贏科技旗下的放貸平臺宣傳其借款年化利率低至7.2%起，進入平臺後，借款頁面顯示小贏科技的借款年化利率最高爲36%。

儘管融資成本有所下降，但小贏科技面臨的一個挑戰是，逾期率的上升。數據顯示，小贏科技2023年度31-60天的未償還貸款的拖欠率從上年的1.02%上升至1.57%，逾期91-180天的所有未償貸款的拖欠率更從1.93%升爲3.12%。

小贏科技創始人、總裁鄧志強在財報中表示：“進入2023年下半年，特別是在第四季度，我們經歷了資產質量風險水平的上升。在加強風險控制體系並實施各種措施管理拖欠率的同時，我們還做出了在第四季度主動減少貸款量的戰略決策，將盈利能力置於純粹的貸款量增長之上。”

以名義股東與銀泰系合投公司

除了撮合貸款業務，小贏科技嘗試向產業上下游延伸投資。近年來投資了區塊鏈、銀行，還有一家AMC機構江西瑞京金融資產管理有限公司（下稱“江西瑞京”）

根據披露，小贏科技在2018年底斥資2.25億元入股江西瑞京，總計持股15%。不過，據小贏科技披露，其所持江西瑞京的股權，是由名義股東代持。代持江西瑞京的名義股東，由唐越控制。

工商資料顯示，江西瑞京的第四大股東爲環球恆泰投資有限公司，出資額爲2.25億元，持股比例爲15%，與小贏科技所披露的投資細節吻合。

環球恆泰的早期大股東，是馬雲密友、江湖人稱“錢多多”的寧波神秘商人錢峰雷，後全部股權由唐越控制，2018年唐越將所持環球恆泰70%股權轉讓給唐挺，據媒體報道，唐挺是唐越的弟弟。

小贏科技僅持有江西瑞京15%股權，江西瑞京大部分股權，實際掌握在小贏科技投資方銀泰集團手中。

江西瑞京最初由5個股東在2018年共同發起設立。第一大股東是銀泰系旗下的中國銀泰投資有限公司，持股35%，出資5.25億元。

江西瑞京的第二大股東是贛州市國資委旗下的贛州發展投資控股集團有限責任公司，持股30%。

第三大股東贛州瑞京投資中心（有限合夥）持股17%，該合夥企業是銀泰投資的高管激勵持股平臺，其執行事務合夥人的委派代表爲銀泰投資的董事韓學高。

江西瑞京的第五大股東爲大連百年商城有限公司，持股比例爲3%，該公司也可能由銀泰投資控制。大連百年商城由之江新實業有限公司控股，後者由銀泰投資領頭設立，之江新實業2021年及2022年申報的企業郵箱後綴爲銀泰投資的官網。

根據2022年年報，之江新實業註冊資本爲500億元，實繳資本也達91.5億元，股東方包括多家江浙知名公司及金融機構。最大的資方蘇寧易購認繳出資額達30億元，銀泰投資認繳出資額20億元，渤海國際信託認繳出資13.5億元，中信信託、民生信託均有參股，上市公司金固股份（002488.SZ）、金螳螂（002081.SZ）也參與投資。

照此計算，銀泰系可能控制了江西瑞京55%的股權。

不過，大連百年商城主營商業地產，近年因經營不善遭遇資金鍊危機。其所持江西瑞京3%的股權，因與民生信託的資金糾紛，已在近期被拍賣。

設立江西瑞京的初衷，可能是給小贏科技平臺撮合的貸款提供擔保。

江西瑞京在2018年1月設立，3月與小贏科技簽訂合作框架協議，爲平臺撮合的特定貸款組合提供擔保服務。在借款人違約的情況下，江西瑞京直接對投資人進行賠償，並取得貸款債權。到2018年11月，該擔保模式停止。在3月至11月合作期間，江西瑞京總計爲小贏科技13.335億元借款提供了擔保。

擔保模式停止後，小贏科技又反過來支持江西瑞京的業務。2019年，小贏科技向江西瑞京收購了兩筆貸款收益權價格分別爲1億元及2800萬元，兩筆貸款最終在2020年及2021年全部償還，利息率分別爲15.6%及8%。

根據與名義股東簽訂的協議，小贏科技擁有這15%股權相關的所有股東權利，並從名義股東手中收取來自江西瑞京的股息，但中間“時差”長達兩年。2021年及2022年，小贏科技應收江西瑞京名義股東的股息一直爲1500萬元，到2023年應收股息爲零。也就是說，早在2021年計入賬面的應收股息，小贏科技遲至2023年才從名義股東手中收取。

爲了在美股上市，小贏科技搭建了不少VIE架構，即以唐越等高管作爲名義股東，代持公司的投資。

小贏科技的財報，稱一家“北京贏衆通融訊科技服務有限公司”爲公司的VIE。而工商資料顯示，贏衆通融訊公司由唐越及小贏科技的董事孫靜共同持股。今年4月2日，唐越及孫靜將所持北京贏衆通融訊科技服務有限公司股權，均質押給小贏（北京）信息技術有限公司。

資料顯示，北京贏衆通設有全資子公司深圳市贏愛購貿易有限公司，該公司是小贏科技旗下的分期購物商城。贏愛購公司於2021年第四季度投資3.15億元人民幣，收購了遼寧振興銀行第二大股東——瀋陽天新浩科技有限公司45%的股份，間接持有遼寧振興銀行12.6%的股份。

遼寧振興銀行系遼寧省首家民營銀行，於2017年11月正式開業，目前該行第一大股東是榮盛地產旗下的瀋陽榮盛中天實業有限公司。

入股振興銀行後，小贏科技與遼寧振興銀行在2022年簽訂協議，向遼寧振興銀行提供中介服務並收取服務費，此項收入2022年及2023年的收入淨額爲1310萬及1140萬元。

但來自振興銀行的收入，未能彌補振興銀行經營失利給小贏科技帶來的減值損失。2022年及2023年，小贏科技分別就振興銀行的投資計提減值損失2686.57萬元及4677.14萬元。