肖金川：美國經濟不會迅速轉向

中新經緯7月26日電 題：美國經濟不會迅速轉向

作者 肖金川 華西證券宏觀聯席首席分析師

7月25日，美國商務部公佈的數據顯示，按不變價，美國國內生產總值(GDP)季調環比年化增長2.8%，市場預期增長2.0%，一季度終值爲1.4%，亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測值爲2.6%。二季度核心PCE(個人消費支出平減指數)物價指數季調環比年化爲2.9%，預期爲2.7%，前值爲3.7%。

剔除波動較大的庫存和淨出口等，美國二季度不變價GDP增速基本與一季度持平。在這一增長中，消費與固定投資起到關鍵作用，同比拉動2.2個百分點，與一季度終值持平。具體來看，消費領域整體仍表現出較強韌性。個人消費支出拉動GDP從0.98升至1.57個百分點，其中商品消費出現反彈跡象，而服務消費的增長則有所放緩。

住宅投資拖累了固定投資增長。固定投資對GDP增長的拉動從1.2降至0.6個百分點，其中非住宅投資的波動相對較小，拖累主要集中在住宅投資方面。二季度較高的利率水平對住宅投資形成抑制，也導致了租金增長趨於放緩。

私人庫存變動在二季度表現出增長態勢，從一季度的增長286億美元升至增長713億美元，從拖累GDP-0.5個百分點轉爲拉動0.8個百分點。庫存拉動大幅上升，主要是基數波動較大所致。與歷史週期相比，當前補庫進度並不算快，一定程度上受到高利率環境和強勢美元的抑制。

此外，淨出口對GDP的拖累效應變化不大，同比從-0.7變動至-0.8個百分點。政府支出對GDP拉動作用從0.3個百分點小幅升至0.5個百分點。

美國經濟在二季度繼續展現出增長勢頭，名義GDP環比季調增長5.2%，較一季度終值5.0%有所提升，並且持續高於2016-2019平均值4.4%。通脹方面情況有所緩解，二季度核心PCE物價環比季調2.9%，高於預期值2.7%，不過顯著低於一季度的3.7%。這種變化在各類商品和服務的價格變動中得到了體現：非耐用品價格出現反彈，升幅較大的是汽油、燃油等和服裝；而娛樂、傢俱和家用設備、金融服務和保險價格回落幅度較大。服務價格降溫與勞動力市場服務業薪資增長放緩相一致。勞動力市場各項指標迴歸常態化，爲達成降息條件提供了重要基礎。

數據發佈後，市場對於降息的預期並沒有發生顯著變化。彭博數據顯示，年內降息次數從2.615小幅升至2.675次，也就是說，降息次數可能在2到3次之間。從時間節奏上來看，衍生品市場定價顯示，7月降息概率爲6.5%，仍然較低；9月降息預期達到100%；11月再次降息的概率爲67.3%；12月降息概率爲89.2%。一系列數據表明，9月和12月各降息25個基點的確定性較高，11月也存在降息25個基點的可能性。

儘管5月以來，美國經濟數據出現廣泛放緩跡象，近期美股、部分大宗商品價格出現下跌，市場在交易美國經濟疲軟預期，但目前看來，美國經濟衰退風險可能暫時不大。站在當前展望，美國經濟的主要拉動力量——消費，正面臨放緩壓力，主要是非農薪資增速從過熱迴歸常態，以及居民的超額儲蓄持續消耗(線性外推2025年初消耗完畢)。然而，居民和企業資產負債表仍保持相對健康狀態，商業地產的局部風險也不至於快速擴散。此外，隨着降息進程開啓，融資久期相對較短的中小企業將從利率下行中獲益，這可能會激勵它們追加投資和補充庫存，從而部分對衝消費放緩的拖累。綜合這些因素，美國經濟不至於迅速轉向衰退。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬 實習生 曲舫儀