效果立竿見影！兩份重磅倡議後首個交易日同業存單利率普跌，後續仍有下行空間

財聯社12月2日訊（記者郭子碩）新規生效以來的首個交易日，同業存單市場呈震盪態勢。先是12月2日開盤各期限同業存單迅速下行，有期限同業存單更是一度下行近20BP。

Wind顯示，截至12月2日收盤，除一個月期同業存單到期收益率（AAA）上漲外，一年期、九個月期、六個月期、三個月期同業存單到期收益率（AAA）均下跌，分別報價1.7069%、1.7044%，1.6950%，1.6711%，均呈下跌趨勢。其中，三個月期同業存單到期收益率（AAA）較上一個交易日降幅最大，下降0.1268%。

多期限同業存單價格陡然下跌，種種信號指向存款市場新規。11月29日，市場利率定價自律機制連發兩份重磅倡議，分別是《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》（下稱《倡議》）和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》。《倡議》指出，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取的定價行爲。除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。

業內人士認爲，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取的定價行爲，將帶動同業存單利率下行，非銀同業活期存款利率價格扭曲將會消失，帶動同業存單利率明顯下行。

已反映至非銀存款的競品價格端

《倡議》生效後，非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平。目前的7天逆回購利率爲1.50%。曾經“高息”的非銀同業活期存款吸引力驟降，競品吸引力水漲船。

華西證券研究所分析師劉鬱和謝瑞鴻分析，1.50%的7天逆回購利率或爲整改完成後非銀活期存款利率的新中樞。如果原本投向非銀活期存款的資金無法接受這一收益下降，其操作首選或是尋找流動性較高且收益接近1.75%的新標的，從當前選擇來看3個月同業存單、3年期政金債、投放7天逆回購等或都是存款替代的短期選擇。

華源證券固收分析師廖志明認爲，非銀同業存款定價規範落地的短期內，現金類產品預計大幅增配同業存單，可能大幅壓低同業存單利率，使得1Y同業存單利率階段性地顯著低於合理水平。

中短期來看，同業存單利率還有下降空間

本輪壓降非銀同業活期存款利率，實際上是爲了減緩銀行負債端的壓力。

光大證券金融業分析師王一峰指出，面對銀行體系淨息差壓力，同業存款利率成爲影響干擾銀行負債成本降低的又一重要因素，需要予以有效下降穩定NIM。據王一峰測算，中性假設下，將同業活期存款納入自律後，預估非銀活期存款利率降幅爲30bp，涉及規模15萬億元左右，對應減少銀行體系利息支出450億元，改善銀行業淨息差2bp，其主要影響將在明年一季度體現。

非銀同業活期存款利率壓降，中短期同業存單走勢有何變化？廖志明預計，未來一個季度，7天回購利率將降至1.5%左右，1M國股同業存單利率1.5%出頭，3M降至1.6%左右，6M的1.7%左右，1Y的1.8%左右。資金利率曲線預計將陡峭化。

在劉鬱看來，往後看，12月存單利率仍有進一步下行空間。12月政府債淨髮行約1.1萬億元，環比下滑約7000億元（同比高1600億元），在當前央行明顯呵護且仍有一次潛在降準25-50bp的情況下，12月整體供給壓力不大。