向輕資產模式過渡，復星旅文擬以高溢價進行私有化

在停牌半個月之後，復星旅遊文化集團（以下簡稱“復星旅文”）於12月11日上午9點恢復買賣，股價開盤即上漲83.25%。而在10日晚，復星旅文公佈了一項重大決策——擬以約111%的溢價進行私有化。對此，復星旅文迴應，私有化將使公司能夠更靈活及積極地應對不斷變化的市場環境，從而更專注於公司輕資產模式的過渡與可持續增長引擎的打造。

停牌14日後復星旅文決定私有化退市

12月10日晚間，復星旅文發佈公告，2024年12月9日，董事會決議就建議根據公司法第86條以協議安排方式回購公司股份，向計劃股東提呈該建議。

公告顯示，若該計劃生效，除受託人未獲分配的計劃股份外，全部計劃股份將被註銷，股東將以每股計劃股份換取7.8港元現金。該價格較復星旅文停牌前最後一個交易日的股價4港元/股，溢價約95%；較前一天的收盤價溢價111%。該計劃生效後，所有計劃股份將被註銷，復星旅文將向聯交所申請撤銷股份於聯交所的上市地位，於生效日期後立即生效。

根據復星旅文所披露的公告，控股股東擁有權益股份不會構成計劃股份的一部分，也不會註銷。私有化計劃生效後，復星國際及復星控股依舊分別擁有復星旅文約98.44%及1.56%的權益。

自上個月底以來，業界對復星旅文未來的發展方向便有頗多猜測。11月27日，復星旅文突然發佈公告表示，自當日上午起在香港聯合交易所短暫停牌。緊接着11月29日，復星旅文再次發佈公告，委任鮑將軍爲集團首席執行官，將負責集團的業務戰略規劃和整體管理。

值得注意的是，長期以來複星旅文股份的交易流動性很低。公告顯示，截至停牌前的最後一個交易日即11月26日，其前6個月、12個月及24個月的股份日均交易量僅佔公司股份總數的0.13%、0.12%及0.09%。從2021年2月17日的最高點至最後交易日期，恆生指數已下跌38.4%，而復星旅遊文化集團的股價同期下跌了65.6%，表現遜於恆生指數。

關於此次從港股私有化退市，復星旅文迴應稱“是基於復星旅文長期發展戰略所做出的關鍵決策”。復星旅文表示，私有化將使公司能夠更靈活及積極地應對不斷變化的市場環境，從而更專注於公司輕資產模式的過渡與可持續增長引擎的打造。據悉，私有化完成後，復星旅文將繼續維持現有業務的正常運營，沒有計劃在私有化完成後對公司整體經營進行重大調整。

轉型輕資產，近兩年連續拋售資產“瘦身”

復星旅文爲全球綜合性旅遊休閒度假集團，其主要品牌及產品包括Club Med地中海俱樂部、三亞亞特蘭蒂斯、太倉阿爾卑斯國際度假區與麗江地中海國際度假區、復星旅文全球會員平臺復遊會等。近兩年，復星旅文不斷通過拋售資產“斷舍離”來進行輕資產“瘦身”。

9月29日，復星旅文發佈公告，擬出售4處江蘇省太倉市物業地塊，對價約3.94億元，覆蓋旗下一站式冰雪主題城市度假目的地太倉阿爾卑斯國際度假區項目。9月初，復星旅文以3000萬英鎊出售Thomas Cook Tourism（UK）100%股權。而早在2023年，復星旅文與高盛集團簽訂股權轉讓協議，出售Casa Cook和Cook’s Club品牌及海外業務，意在優化旗下業務組合，集中資源聚焦核心業務的發展；此外還退出愛必儂景區的託管運營業務。

今年有消息傳出，復星旅文意欲將Club Med與三亞亞特蘭蒂斯也擺上“貨架”。9月19日，有市場消息稱，凱德投資計劃收購復星旅文旗下地中海俱樂部約20%至30%的股份。但復星旅文表示對該消息不予置評。3月一度傳出其有意出售三亞亞特蘭蒂斯的消息，對此復星旅文迴應稱，公司始終審視並優化業務組合，聚焦核心業務的成長，持續加強運營能力。

輕資產運營是近年來複星旅文的戰略關鍵詞。復星旅文聯席總裁、Club Med中國區CEO徐秉璸在上半年業績會上表示，將堅持以輕資產運營能力作爲核心發展。他提到，對於存量的重資產，會積極地去探索引入潛在的戰略投資者。

拋售資產或是復星旅文實現輕資產運營的途徑之一。此前，復星旅文在太倉市物業出售公告中指出，出售事項符合集團由重資產向輕資產模式轉型的戰略目標，有助於精簡營運，減輕維持實體資產的負擔及聚焦集團的核心競爭力。今年6月復星旅文宣佈聯合太倉市政府共同打造太倉阿爾卑斯國際度假區二期，復星旅文負責運營管理，可見已轉向“輕資產”輸出。

除了輕資產轉型的戰略化“瘦身”，旅遊酒店行業資深高級經濟師趙煥焱認爲，140億元債務也是復星旅文出售資產的動因之一。數據顯示，復星旅文2024年上半年末現金及銀行結餘35.4億元，而一年內需要償還的各類債務總額140億元，資金缺口100億元。復星旅文也在9月太倉市物業出售公告中提到，出售事項將直接改善公司的現金流量，加強公司應對市場機遇與挑戰的靈活應變能力。趙煥焱指出，對復星旅文來說，退市可不披露財務狀況，省去上市公司經常性費用，如果出售給其他企業也更加方便。

今年上半年復星旅文業績穩健。據半年報數據，復星旅文收入94.15億元，同比增長5.9%；毛利爲32.07億元，同比增長4.6%；歸屬於母公司股東的利潤爲3.22億元，同比下降31.8%；剔除一次性處置度假村收益後，股東利潤爲3.11億元，同比增長20%。其中，Club Med營業額達88.9億元，同比增長10%；國內營業額爲3.8億元，同比增長20%。三亞亞特蘭蒂斯的酒店客房入住率創歷史新高，近90%；到訪遊客增加至344萬人次，破歷史紀錄；但由於平均房價和每間可供房收入同比下降，上半年營業額約8.6億元，同比下滑5%。另外，太倉阿爾卑斯度假區上半年營業額11290萬元、消費人次29萬人次，麗江地中海國際度假區營業額爲4570萬元、消費人次10.7萬人次，人均消費都不足500元。

新京報貝殼財經記者 曲筱藝

編輯 陶野

校對 楊利