西北農企“轉道”IPO，年入十億元的飼料供應商，“下注”生豬養殖？

21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

折戟兩年後，石羊農科轉道北交所再衝IPO。

近日，陝西石羊農業科技股份有限公司（以下簡稱：石羊農科）發佈消息稱，已通過IPO輔導驗收，在陝西證監局披露輔導工作完成報告，輔導機構爲西部證券。

早在2020年，該公司就曾遞交招股材料，衝擊深交所主板，募資9.8億元。只是，在證監會提出有關國有資產侵佔、委託持股、利益輸送等質疑後，石羊農科撤回申請。

雖然IPO之路並不順利，但石羊農科態度堅決。撤回申請僅三個月後，該公司將目光投向上交所。2022年11月18日簽署上市輔導協議。

眼看着越來越多的企業“轉道”北交所，成功上岸。石羊農科也敏銳的嗅到了市場最新態勢，於是便有了上述最新的IPO輔導驗收。

只是，與此前不同，如今的石羊農科在營收結構、業務方向等方面已然發生了許多改變。相比之下，如今的石羊農科更像是一家“豬企”。而在新一輪豬週期的背景下，石羊農科能否順利上岸依然有待觀察。

年入十億元的“飼料商”

石羊農科起家於飼料業務。據悉，1992年，該公司前身在陝西省渭南市成立第一家飼料廠之後，在陝西、山西、甘肅等相繼投建11座飼料工廠。此後多年內，飼料業務成爲公司營收的主要貢獻力量。

2014年底，石羊農科業務層面出現新一輪擴張和調整。比如該公司一方面開展飼料原料銷售業務，另一方面短暫的嘗試了包裝油業務。

雖然包裝油業務並未成爲業績持續增長點，但依靠飼料生產銷售，石羊農科依然取得了較爲亮眼的營收。

招股書顯示，2015年至2017年，石羊農科的營業收入分別爲18.24億元、10.67億元、10.65億元，其飼料業務收入分別爲12.10億元、10.26億元、10.15億元。

其中，2016年、2017年兩年石羊農科飼料業務分別達到其總營收的96%、95%。

身處並不起眼的農業領域，石羊農科憑藉“一袋袋飼料”賣出年均10億元的營收，引發市場、業界及國資的諸多關注。

值得一提的是，在該公司股權騰挪轉換中，陝西金融控股集團旗下的陝西高端裝備製造產業投資基金合夥企業（有限合夥）、陝西省扶貧產業投資基金有限公司等成爲其持有5%以上股份的主要股東。

不甘於“飼料生產”，包裝油業務也未如預期，石羊農科開始聚焦生豬養殖。

早在2016年9月，石羊集團便出資設立了渭南石羊畜牧，並以渭南石羊畜牧爲平臺對實控人名下的生豬養殖業務進行了整合。

2018年5月，石羊農科收購渭南石羊畜牧100%的股權，石羊集團實控人的生豬養殖板塊業務正式併入。當年8月，石羊農科從美國引進的PIC原種豬首批694頭順利通關並投入生產。

業務結構轉換體現在數據中更爲直觀。招股書顯示，2018年—2020年，該公司實現營收12.76億元、15.63億元、27.46億元，利潤總額分別爲0.14億元、1.33億元、4.11億元。

同期，生豬養殖業務佔總營收的13.64%、16.07%、17.90%，逐年遞增。

此後四年內，生豬養殖業務營收佔比整體上行。

2023年，公司實現營業收入35.78億元，同比下降1.43%；實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤5404.31 萬元，同比下降81.81%。

其中，生豬養殖業務實現營業收入17.60億元，佔主營業務收入的49.27%。

2024年上半年，其生豬養殖、肉品業務實現營業收入8.79億元，佔主營業務收入的60.24%，首次超過飼料業務。

這也代表着，石羊農科正式從飼料供應商，轉變爲規模化養殖銷售的“豬企”。

“迎戰”新一輪豬週期

路徑逐漸清晰，生存壓力隨之而來。首先是豬價震盪壓力。

農業農村部數據顯示，5月第3周全國生豬均價爲15.24元/公斤，同比上漲5.0%；7月第1周，全國生豬均價漲至18.03元/公斤，同比上漲26.7%。

若以上述數據來計，在不到兩個月的時間裡，豬價上漲超18%，同比漲幅也明顯擴大。

中國養豬網顯示，12月16日，國內生豬價格報16.04元/公斤，環比下跌1.47%，創下今年5月下旬以來的最低水平。

國信期貨認爲，因供應增量大過旺季消費的影響，期貨表現更弱，使得基差有所走強。從近年表現來看，醃臘需求的影響逐步減弱，或難帶動市場持續上漲。而近期肥標豬價差偏弱，且出欄均重仍偏高，反映行業去庫存程度有限，隨着消費窗口的縮減，後期市場仍有壓力。

“當前行業供給偏強，出欄均重仍處於較高位。同時，伴隨着春節等季節性需求接近最高點，豬價短期內還將保持震盪趨勢。”業內觀察人士說道。

豬價震盪直接影響的便是豬企盈利。Wind數據顯示，在豬價上行的背景下，前三季度生豬板塊實現歸母淨利潤205億元，同比扭虧401億元。第三季度行業資產負債率下降至62%。

比如，兩大頭部豬企牧原股份與溫氏股份，2022年底至2024年上半年，兩家公司的能繁母豬存欄分別增長49萬頭和35萬頭。

能繁母豬長期保持高位或持續增長，將進一步拉長豬價在週期底部的時間。這也是大型豬企表現出強抗風險能力的原因。

正因此，相對規模較小，養殖成本較高的中小型豬企需要面臨更大的風險與波動。

具體到石羊農科來看，2021年至2024年上半年，該公司實現的淨利潤分別爲0.36億元、2.97億元、0.54億元和0.79億元，淨利潤波動較大。

該公司在財報中表示，若生豬及豬肉市場價格因上述週期性波動出現持續大幅下跌，可能對公司經營業績產生不利影響。此外，若生豬存欄量出現波動性下降，還會傳導至上游飼料銷售，影響飼料產品的需求，可能對公司盈利能力產生不利影響。

同時，2021年至 2023年，該公司存貨賬面餘額佔資產總額的比例分別爲 26.07%、33.12%和 34.36%，其中主要爲原材料及消耗性生物資產。

石羊農科表示，公司的消耗性生物資產主要爲育肥豬，其可變現淨值受生豬市場價格、疫病等影響，如果未來養殖行業發生重大疫病或生豬市場價格持續大幅下跌，可能導致公司計提較多的存貨跌價準備，進而影響公司的經營業績。

值得一提的是，石羊農科此前試圖衝刺深交所主板上市時，計劃募集資金9.80億元。其中，4.42億元用於補充流動資金，6060萬元用於飼料公司建設及老廠改擴建項目，剩餘的4.77億元全部用於優質仔豬擴繁基地建設項目、優質生豬育肥基地建設項目。

面對震盪前行的豬週期，石羊農科等較小規模豬企能否承擔行業波動風險？IPO能否順利上岸？有待後續觀察。