無視金飾消費疲軟與央行購金力度減弱 誰在逆勢推高黃金價格

21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

截至7月11日18時，倫敦黃金現貨報價徘徊在2382.62美元/盎司附近。

這意味着過去兩週期間，全球黃金價格已從2293美元/盎司觸底反彈，漲幅達到約3.8%。

令金融市場好奇的是，在金價高企導致金飾品需求與央行購金力度雙雙減弱的情況下，誰在力推金價逆勢上漲？

金飾需求下滑與央行購金力度減弱構成“雙重利空”

多位業內人士向記者透露，面對處於歷史高點水準的黃金價格，不只是中國金飾品需求趨降，另一個黃金消費大國——印度的金飾品消費需求也舉步維艱。

印度黃金珠寶協會秘書長蘇倫德拉·梅塔（Surendra Mehta）表示，儘管印度人“熱衷於黃金”，但持續高企的黃金價格正對印度家庭的黃金購買力造成影響——由於近期黃金價格再度觸底反彈，印度家庭只有兩個選擇，要麼降低黃金購買量，要麼購買純度更低（價格相對便宜）的黃金飾品。

印度南部班加羅爾市珠寶店店主Shaik Ameen向當地媒體表示，以往印度家庭一次性購買100-200克的金飾品，現在他們的購買量僅有50-60克。

標普全球旗下的印度分析公司Crisil認爲，若金價持續徘徊在歷史高點附近，到2025年3月，印度金飾品銷售量將停滯不前。

記者獲悉，中印兩大黃金消費國的金飾品購買需求減弱，正令越來越多投資機構開始擔心金價很可能“易跌難漲”。更重要的是，他們還發現全球央行購買黃金力度減弱，可能是推倒黃金價格的另一個“多米諾骨牌”。

7月7日，中國國家外匯管理局發佈最新數據顯示，截至2024年6月末，我國央行黃金儲備報7280萬盎司，與5月末持平。這意味着面對高企的黃金價格，中國已連續兩個月沒有增持黃金儲備。

世界黃金協會中國區CEO王立新此前接受本報記者採訪時表示，金價高企未必會改變全球央行增持黃金儲備的趨勢，但就短期而言，它可能會令部分國家央行放緩增加黃金儲備的力度與節奏。

一位華爾街對衝基金經理指出，受金價高企且維持在歷史高點附近影響，繼續增持黃金儲備的央行有所減少。除了印度等少數國家，多數國家央行要麼減少黃金購買量，要麼暫緩購金操作。

世界黃金協會分析師Krishan Gopaul表示，通過測算印度央行的每週數據，印度央行6月份或增加逾9噸黃金，創下2022年7月以來的最大單月增持量。這意味着印度今年以來的黃金儲備增加37噸，達到841噸。

在業內人士看來，印度所增持的黃金儲備，一方面難以“抵消”印度金飾銷量疲軟所帶來的黃金需求滑坡，另一方面也無法對全球金價上漲起到顯著的助推作用。

“事實上，相比一季度全球央行狂買290噸黃金，市場預期二季度以來全球央行黃金儲備增持力度明顯減弱，無法助推黃金價格節節攀升並迭創新高。”上述華爾街對衝基金認爲。在全球央行購金力度與金飾品消費需求雙雙減弱的情況下，誰在助推7月以來金價觸底反彈，正引發全球金融市場密切關注。

投行獨自力挺金價“勝算幾何”

記者瞭解到，令7月以來黃金價格逆勢觸底反彈的最大推手，是美聯儲9月降息預期再度升溫。

受近期美國經濟數據疲弱與美聯儲陸續釋放“鴿派”聲音影響，市場對美聯儲9月降息的預期明顯升溫，令美元指數在整個7月從106跌至104.8，導致美元計價的倫敦黃金現貨價格“被動”上漲。

銅冠金源期貨研報指出，黃金價格的短期波動，正受到美聯儲降息預期影響。雖然此前美聯儲降息預期一再推遲，但隨着市場開始預期美聯儲大概率在9月降息，市場會繼續“搶跑”降息預期套利。

記者獲悉，7月以來，越來越多押注美聯儲9月降息的華爾街量化投資基金紛紛買漲黃金，原因是他們認爲美聯儲一旦扣動降息扳機，美元指數將順勢繼續下跌，令美元計價的黃金價格進一步上漲。

“此外，當前金融市場日益關注美國財政赤字持續擴大，也會驅動越來越多投資機構積極買漲黃金。”五礦期貨金融分析師蔣文斌指出。歷史經驗表明，黃金價格與美國財政赤字擴張，存在着較高的正相關性，因爲美國財政赤字擴張，預示着美國需要發行更多美元與美債以填補財政窟窿，令美元指數趨跌與黃金價格趨漲。

令市場驚訝的是，儘管不少華爾街投資機構紛紛押注美聯儲9月降息而提前推高黃金價格套利，但在COMEX黃金期貨期權市場，對衝基金爲主的資產管理機構在過去兩週繼續減持COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的最新數據顯示，截至7月2日的過去兩週，以對衝基金爲主的資產管理機構總計減持1099100盎司。

與此同時，投機資本與黃金開採貿易商也紛紛加入看跌金價的陣營。截至7月2日當週，投機資本與黃金開採貿易商持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一週分別下跌241100盎司與310300盎司，顯示對衝基金、黃金開採商、投機資本都在強烈關注對衝基金更關注實物黃金需求與全球央行購金力度雙雙減弱，對黃金價格所構成的下跌壓力。

目前，力挺金價的最大資本力量，反而是以投資銀行爲主的互換交易商。CFTC數據顯示，截至7月2日當週，投資銀行爲主的互換交易商持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一週大幅增加1054700盎司，幾乎抵消了當週對衝基金、投機資本與黃金開採貿易商的所有“拋盤”。

一位期貨公司分析師指出，投資銀行此舉可能有兩個目的，一是作爲做市商，他們只能被迫“接受”來自市場的黃金拋售壓力，以此維持黃金期貨交易市場的流動性；二是部分投資銀行依然相信美聯儲降息舉措能“抵消”黃金實物需求與央行購金力度雙雙減弱，令黃金價格在下半年有望迭創新高。

7月9日，荷蘭國際集團（ING）發佈最新報告指出，鑑於全球地緣政治擔憂持續、宏觀經濟形勢影響，金價有望進一步上漲，而黃金創紀錄的漲勢應會持續到2024年底。

花旗銀行甚至認爲，儘管金價高企，但今年全球黃金消費增長趨勢仍然向好，可能推動2024年下半年黃金現貨交易價格達到創紀錄的2400-2600美元/盎司。

“針對未來黃金價格漲跌，對衝基金、投資資本、產業資本與投行之間的分歧日益加大，預示着未來黃金價格上下劇烈波動的可能性越來越高。任何追漲黃金行爲都會帶來潛在的更高風險。”前述華爾街對衝基金經理直言。