溫彬：年內LPR報價預計維持不變，明年仍有下調空間

中新經緯11月20日電 題：年內LPR報價預計維持不變，明年仍有下調空間

作者 溫彬 中國民生銀行首席經濟學家

中國人民銀行(下稱央行)授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024年11月20日貸款市場報價利率(LPR)爲：1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%。

11月LPR爲何“按兵不動”？

11月LPR報價“按兵不動”，主要源於：

一是近期政策利率企穩，LPR報價的定價基礎未變。在新的貨幣政策框架下，LPR報價與7天期逆回購利率掛鉤。7天期逆回購操作利率在9月底大幅下調20bp(基點)至1.50%之後，近期維持不變，這使得LPR報價的定價基礎未發生變化。

二是年內LPR已實現大幅下行，短時間內進一步下調受限。年初以來，1年期、5年期以上LPR報價已分別累計下調35bp、60bp，助力降低實體經濟融資成本，促進投資和消費，並激發有效融資需求。同時，這也進一步提升了LPR報價的有效性，更真實反映貸款市場利率水平。

在LPR調降的帶動下，年內新發貸款利率也實現較大降幅，10月新發放企業貸款加權平均利率在3.5%左右，新發放個人住房貸款利率在3.15%左右，均處於歷史低位，疊加後續的貸款重定價效應，使得銀行息差繼續承壓。

貸款利率“下行快”、存款利率“降不動”造成的存貸款利率偏離度，會在損害銀行息差的同時，也制約貨幣政策操作空間。爲此央行在《2024年第三季度貨幣政策執行報告》裡提出，需“增強資產端和負債端利率調整的聯動性”。在此背景下，考慮到前期LPR已實現大幅下行，短時間內進一步下調空間受限。

年內LPR報價預計維持不變

展望未來，年內LPR報價預計將維持不變，但明年仍有下調空間。

從國外看，美國經濟韌性仍強、美聯儲降息路徑或放緩，穩匯率仍是重要考量。預計美元延續走強，人民幣匯率存在一定挑戰。央行提出要“強化預期引導，防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險”。因此，預計穩匯率仍是央行的重要考量，年內政策利率將持穩。

從國內看，一攬子政策效果初步顯現，年內進一步降息的急迫性減弱。同時，伴隨一攬子貨幣、財政、地產和活躍資本市場的穩經濟政策持續落地顯效，10月貨幣活化程度明顯提升，居民端信用向好改善，金融數據也呈現出結構性亮點。

下階段看，雖然內需和融資的向好力度還有待進一步提升，但考慮到政策效果還在釋放、市場信心有所提振，且今年以來政策利率下調幅度已達到近四年最大，年內繼續降息的必要性和緊迫性降低。

預計明年貨幣政策調控強度仍將繼續加大，降準降息仍有空間，也會帶動LPR報價進一步下行。

從明年看，特朗普上臺會導致外需的不確定性增強，穩內需重要性提升，同時財政延續發力也需要貨幣政策的協同配合。

在支持性的貨幣政策立場下，逆週期調控強度會繼續加大，降準降息仍有空間，進而使得LPR報價仍有下調可能。

不過，筆者認爲，在下調LPR、讓利實體的同時，爲提升利率傳導效率，還需要繼續發揮好自律機制作用，加強對高息同業存款等的治理，全面降低銀行負債成本，並切實提升銀行機構的自主理性定價能力，防範實際貸款利率與LPR報價的過多偏離。(中新經緯APP)

中新經緯版權所有，未經授權，不得轉載或以其他方式使用。

責任編輯：宋亞芬