爲什麼美股懼怕美聯儲降息？

ps：1800字

引子

近期，美股表現出十分強烈的“懼怕降息”的傾向。7月非農數據落地之後，降息預期快速攀升，市場一度認爲，美聯儲今年要降息125bp。

如上圖所示，兩年美債利率一度到了3.70%上下，對應於市場預期，美聯儲今年降息50+50+25；後來隨着非製造業pmi小幅超預期，市場的降息預期降溫，兩年美債利率反彈至3.95%上下，對應於市場預期，美聯儲今年降息50+25+25 。

相應的，美股也在這個區間走了一個巨大的過山車。這是爲什麼呢？？

在傳統意義上，我們認爲，美聯儲降息對美股是有利的，不應該表現出如此強烈的負相關。但是，這一次的現象完全反過來了。

這篇文章將嘗試給一個解答。

加息的基本原理

在傳統意義上， 美聯儲加息的本質是一種補貼 ，美聯儲通過逆回購的方式給投資者發補貼（ ps：國內叫正回購 ）。

因此，我們可以看到兩個相伴生的現象：

1、美聯儲逆回購規模越來越大；

2、美國貨幣基金的規模越來越大；

因此，我們可以得出這樣的結論：

1、加息的本質是貨幣基金市場膨脹；

2、美聯儲的高息逆回購是支持其膨脹的主要動力；

然而，維持這一切是有代價的， 美聯儲需要支付大量的逆回購利息 。

提前減少的代價

下面我們利用這個理論去觀察現實。我們先看加息的實質——貨幣基金市場的規模：

如上圖所示，它的效果還是不錯的，美國貨幣基金規模 已經攀升到6萬億+ 。

下面我們再看美聯儲所支付的代價，

我們會發現一個特別有意思的現象。一開始美聯儲支付了很高的代價，逆回購規模一度接近2.7萬億美元，美聯儲有沉重的利息負擔。然而， 在2023年5月31日之後 ，這個情況發生了重大的變化，美聯儲的逆回購規模快速降低，來到了現在的8000億上下， 規模縮減了有1.9萬億 。

也就是說， 有一個另外的吸引子協助美聯儲撐住這個6.1萬億的貨幣基金市場。

加息的新辦法

那麼，是誰幫助美聯儲扛了近“2萬億”的逆回購規模呢？？這個主體很可能是美股。

如上圖所示，去年5月份之後，美股大幅異動，開啓了一波洶涌的大漲。

在這個大背景下，有一種潛在的可能性， 有人利用美股做了一個資金池 ，玩了一手“李代桃僵”，幫美聯儲頂了兩萬億逆回購的鍋。

這一年多來，fed所縮減的逆回購規模在2萬億，利率在5%左右， 節約的利息大概是1000億美元。

於是，我們就可以在傳統的加息模型之上得到一個新的加息模型，這個模型帶一個 輔助資金池 。

這個資金池依靠一個關聯市場輸血，不需要美聯儲支付利息，也就是說， 它對美聯儲來說是一種免費的加息工具 。

最後的效果是： 加息效果得以保持，但是，美聯儲不必維持如此龐大的逆回購規模，加息的成本大大降低了。

結束語

如果這個 猜想 爲真， 即美股跟美聯儲的輔助資金池強關聯 ，那麼，一切都好解釋了。

美股本來就是服務於美聯儲加息的，一旦美聯儲要降息，那麼， 美股就要面臨卸磨殺驢的局面 。

那麼，如何來檢測這個猜想呢？？

美聯儲是在2023年5月底大量縮減逆回購規模的， 那個階段納斯達克的點位在13000點附近。這個猜想所給出的預測是， 隨着美聯儲降息的實施，納斯達克會逐步回落至13000點附近。

這樣解釋了爲什麼美聯儲不敢快速降息，以及他們拒絕市場把降息預期快速弄到125bp。 他們擔心 對這個體系衝擊太大，一下子遭遇巨大的尾部風險。從這個意義上來講，他們希望的結果是， 兩年美債利率和納斯達克指數一起平穩地回落下來 ，不要鬧出什麼幺蛾子。

畢竟他們已經“白嫖”了一年多了，只要不搞出尾部風險，就算是大功告成了。

等到那時候，系統又回到傳統模式。

我們又會觀察到我們所熟悉的場景：美聯儲降息，美股上漲。

在特殊的對抗時期， 各國央行都會搞一些創新，這些創新使得經濟現象大幅偏離傳統框架。

在《 》一文中，我們討論了， 爲了應對貶值壓力，利用債券資產搞的制度創新。

這篇文章我們討論了， 爲了更經濟地給他國製造貶值壓力，利用股票資產搞的制度創新。

理解了這兩個創新之後，我們就能明白，a股身上的大山有兩座： 1、美股；2、a債。其實，這一切跟經濟基本面沒啥關係，我們沒必要動不動講“衰退”、“經濟不好”，即便真的有，那也是一個結果。

ps：數據來自wind，圖片來自網絡

End

點個在看支持一下❤️