王昕傑：A股處於向上修復中 投資者應藉機平衡資產佈局
本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道
2024年開年以來兩個月，A股上演了一輪激動人心的V型反轉。近期，各項利好政策密集發佈；各路主力資金也表明了堅決維護資本市場平穩運行的決心。市場情緒快速修復，上證指數一鼓作氣衝上3000點。
春節後的“龍擡頭”趨勢能否帶來大行情？2024年A股市場會如何走？投資者應該採取什麼樣的投資策略？在《中國經營報》觸角“零觀財經”欄目，《中國經營報》記者對話渣打中國財富管理部首席策略師王昕傑。
在經濟結構轉型和產業轉移過程中，A股經歷了過度回調後開始復甦修正。另外，隨着中國特色金融改革的推進，A股估值體系會更加合理。在這樣的背景下，投資人可以重新審視自己的投資佈局，首先要讓投資組合回到均衡水準，無論是股票層面上的佈局平衡，還是不同資產類別的平衡。在實現均衡後，再聚焦未來一段時間有成長空間的板塊或者領域。
投資預期帶動投資行爲改善
《中國經營報》：春節以來，A股呈現“龍擡頭”的趨勢。你認爲是什麼原因引起的呢？
王昕傑：今年以來，A股市場出現較大波動。年前與年後的主要區別在於投資信心的變化，尤其是市場生態環境的變化。經過出清、兜底的變化之後，我們觀察到節前股價陸續出現進場增持的情況，尤其是以權重股佈局爲主，部分機構開始自發性買入中證500、1000，這部分資金對大盤的支撐會有明顯作用。在這樣的背景下，政策層面的利好疊加國家隊的佈局，整體大盤保持平穩。
從成交量來看，節前A股單日成交量達到八九千億以上，這說明部分投資者信心出現了大幅改善。之前權重股上漲，大體個股普跌的情況也出現轉變，出現了大盤帶動個股普漲的行情。
從大盤表現分析，A股估值已經處於歷史中低水準。從主要股指表現來看，目前估值大約在30%分位左右，成長股更低，我們看到在10%分位以內。
在先前市場信心低迷的情況下，指數回調導致目前估值處於相對較低水平。一旦信心回籠和資金流入，有機會帶動大盤反彈。當然，大盤向上可能不是直線式的，中間會出現回調，但整體是逐步向上運行。
《中國經營報》：如何看待2024年中國市場的投資機會？哪些賽道、板塊值得重點關注？
王昕傑：很多人認爲，A股估值偏低，意味着現在的股票相對比較便宜。其實，對於投資者來說，價格並非決定性因素。在選擇股票投資或者其他投資品種的時候，它的價值可能會重於價格。正如我們在購買商品時，不會因爲一個產品打折去購買，而是考慮是否需要。
具體在賽道和板塊上，首先要關注在當前宏觀背景下經濟結構轉型的變化。未來一段時間，中國的經濟增長從過去由房地產驅動逐步轉向消費或者科技製造部分拉動，投資者可以尋求結構轉型中的投資機會。
第一，創新與產業變遷是目前非常重要的主軸。在創新與產業變遷中，首先我們強調國產化，即以高端製造相關的題材爲主。在細分領域中，包含新材料、高端設備、航空航天、軍工商用化、半導體設備、機器人相關的題材。
第二，從全球投資角度來看，AI是一個非常重要的創新應用領域。人工智能領域在中國未來一段時間將是市場非常關注的方向。中國的互聯網和大數據應用層面已經非常成熟，未來一段時間，人工智能領域的投資機會會逐步浮現。
這可能與過往海外市場有較大區別，海外市場更多集中在算力和設備提供上；中國市場可能沿襲過去的互聯網應用，在大數據應用層面上，人工智能領域相關的發展可能會領先於設備製造或者算力部分。在應用層面上，To C部分，即如何將人工智能相關的服務或者針對需求反映的服務應用納入考慮，一些新的終端設備產生，例如蘋果可穿戴式。預期國內廠商在今年或者更後的時間內仍然有跟進的機會。ToB部分，在應用層面尤其是情景層面更廣泛。過去我們將互聯網或者移動互聯網應用到大數據層面，這樣的商業化反而是中國物聯網或者人工智能領域最擅長的部分。因此在To B層面上，預期未來一段時間會有百花齊放的情況。因爲這部分領域的增長前景較大，投資者可以在這個領域中尋求具有潛在發展潛力的標的並進行篩選。
第三，數字經濟的應用層面，主要包括新興技術，如大數據、雲計算、物聯網、區塊鏈、人工智能和5G通信。
除了剛纔講到的科技、硬件、產業的變遷，消費領域也值得挖掘。今年隨着宏觀經濟逐步改善和投資信心回籠，消費特別是非必需消費領域的板塊將有較好的增長空間。從去年的長假出行旅遊人數提高到今年春節假期旅遊的強勁復甦，除了過往熟知的高端消費，平價經濟相關領域的消費也會提升。
在經濟結構轉型和產業移轉過程中，A股經歷了過度回調後開始復甦修正。過去中小型股表現相對強勢，隨着國家隊進場和權重股回升，投資者需要將倉位調整回到相對均衡的水準。首先從防禦型部分進行佈局考量，無論是高股息相關板塊，還是防禦型行業板塊。其次是聚焦高增長，特別是在政策層面上受到影響，比如科技、高端製造相關部分。
很多個人投資者有追逐熱點的習慣，哪個板塊漲停的個股越多，就越往這個板塊去。短期進去得早，可能有一定程度的獲利。但隨着更多的資金涌入，賽道擁擠，後進的投資人很容易買到了高點，當資金出逃的時候又出現了踩踏。
無論是打理個人資產或家庭資產，一定要根據風險承受能力注意均衡配置。有了基礎配置之後，再考慮市場上關注且具有成長空間的標的進行加倉佈局。
均衡佈局打底+聚焦高成長
《中國經營報》：中央金融工作會議強調，要加快建設金融強國。堅定不移走中國特色金融發展之路。中國特色金融改革對A股意味着什麼？
王昕傑：在過去的資本市場體系中，有些板塊會出現長期估值偏高，而有些板塊會長期估值偏低，一些投資者認爲A股沒有價值投資。
隨着中國特色金融改革的推進，A股估值體系會更加合理。長期高估或者長期低估的分化會回到合理水平，對於投資人而言，無論是進行長期還是價值投資，都有更好的預期目標。市場結構的轉變會導致市場行爲趨於合理。
價值投資者或者基本面投資者的投資效率也會提高。隨着資本市場體系改變、效率提升，它會糾錯過去投資者的行爲。一旦有了長期投資或者價值投資的目標，投資者的行爲纔會有所改善。當整體的投資行爲更偏向長期、更偏向機構化，個人投資者也會更加放心地去佈局資本市場。
與此同時，長期投資更鼓勵機構投資者有效分配資金，帶領個人投資者進行投資。機構投資者只有看到長期有效的投資才能幫助客戶進行打理。站在個人投資者角度，選股難度加大，可通過機構持倉，降低參與權益市場的門檻。
當然，從資本體系的改變到投資效率提高再到個人投資者行爲改變，這對A股來說是有效地改善，這一過程不是一蹴而就。
對於個人投資者來說，首先要把握好預期的心理並且調整好預期。不要出現上漲就把風險偏好拉高，一旦下跌就把風險偏好壓得特別低。把握好心理預期才能做整體資產佈局。
《中國經營報》：2024年，在股市、債市、大宗商品方面，投資者如何進行更有效的資產配置？
王昕傑：今年國內市場受惠於政策落地，A股市場逐步有改善空間。目前股票估值處於歷史中低水位，進行股票佈局具有較好的性價比。從均衡佈局開始，從高性價比資產入手，估值偏低的板塊可以買入。
債券市場，目前整體宏觀呈現貨幣相對偏鬆的情況下進行高息資產佈局。
除了國內市場，投資者還可以佈局海外市場。在不同經濟週期下，選擇不同的資產佈局以達到資產組合的平衡。持有期限較長的高評級企業債券或者高評級政府債可作爲應對美聯儲降息的投資選擇；關注另類投資進行風險對衝，當前海外市場仍有一些風險延續，地緣政治風險、美國大選將會對幾個不同類別資產造成不同程度的影響，在這種情況下，投資者需要佈局一部分資產應對可能發生的風險變化。
黃金可以應對資產價格波動，具有抗通脹屬性，此外，一旦美聯儲降息，美元表現轉向弱勢，將對黃金產生較好的支撐作用；投資者還可以選擇另類投資標的或通過投資策略形式對抗市場風險波動加大導致資產價格出現波動的情況。在這裡，需要注意的是，在選擇另類策略的產品時，需關注這類產品的流動性是否充分。比如，有些另類策略產品鎖定三年內不允許贖回賣出或者一年只有一次交易窗口期，流動性較低，可以降低在這部分產品的投入，轉而配置流動性更好的另類策略。
總的來說，國內股票市場先從均衡佈局爲主，基本佈局完成之後再考慮往高成長方向發展。債券和另類策略部分也需要關注。
（編輯：朱紫雲 校對：顏京寧）
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