同業存單供需兩旺：主要大行股份行1年期發行利率降至1.70%

21世紀經濟報道 記者李願 北京報道

12月4日，建設銀行第381期、第382期同業存單發行情況公告顯示，這兩筆期限分別爲1個月、3個月的同業存單參考收益率爲1.60%、1.63%。而在11月，該行發行的多筆1個月期的同業存單參考收益率在1.65%-1.68%，多筆3個月期的同業存單參考收益率在1.82%-1.83%。

不僅建設銀行，12月以來，商業銀行發行的各種期限同業存單參考收益率普遍下行。從大行來看，目前發行的1年期同業存單參考收益率最低已降至1.70%，11月期間爲1.83%-1.89%。同時，也不少股份行的1年期同業存單參考收益率也降至1.70%。

這是至少十幾個BP的差距。

“12月以來同業存單發行利率快速下行，與11月28日召開的市場利率定價自律機制工作會議密切相關，會議通過的《關於優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》將非銀同業活期存款利率納入自律管理，使得機構尋找替代投資品。”一家城商行金融市場部交易員對21世紀經濟報道記者分析。

不過，上述城商行金融市場部交易員也強調，自央行10月28日推出買斷式逆回購工具疊加股票市場熱度降溫以來，銀行負債端壓力大幅緩解，同業存單利率已經開始下行，“即使近期地方政府專項債密集發行，央行也通過公開市場操作大幅投放了流動性，使得同業存單利率保持下行趨勢，上述政策則是推動了同業存單利率的進一步下行。”

一位股份行人士表示，在11月29日央行發佈上述會議信息後的首個交易日，二級市場的同業存單和債券市場利率也已經作出反應，AAA級同業存單利率單日下行9bp至1.705%，10Y國債利率單日下行4bp至1.98%，創2002年4月26日以來新低。

不過，21世紀經濟報道記者也注意到，即使近期同業存單參考收益率大幅下行，也有不少主要銀行未新發行同業存單。

同業存單（AAA）收盤到期收益率曲線顯示，12月3日1年期收益率爲1.7365%，而11月27日爲1.8584%，同比下行0.1219個百分點，10月28日爲1.9436%，即11月同業存單利率已經有所下行，且12月這幾個交易日降幅相對更大。

11月29日，央行發佈信息顯示，11月28日，市場利率定價自律機制工作會議召開，審議通過了《關於優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》。文件要求，將非銀同業活期存款利率納入自律管理。非銀同業存款是指商業銀行吸收的非銀行金融機構（含非法人產品）的同業存款。其中，非銀金融機構是指除銀行外持有金融機構牌照的金融機構，包括但不限於金融基礎設施機構、證券公司、基金公司、保險公司、商業銀行理財子公司、財務公司以及保險資產管理公司等。

“今年以來，不僅同業存款規模和佔比攀升，同業存款利率也居高不下，背後主要是手工補息叫停等導致的銀行缺負債問題。”華泰證券表示，對銀行而言，目前非銀同業存款規模略超30萬億元，對應非銀同業活期存款規模約20萬億元，倡議有助於同業存款利率下行空間打開、政策利率傳導更加暢通、銀行負債成本降低，並直接利好同業存單和中短債，間接對長期和超長期利率債也起到提振作用。

民生銀行研究院也認爲，上述倡議是降低銀行負債成本的舉措，增加了銀行配置同業存單和債券的空間。隨着負債成本下降，銀行投資存單的邊際收益增加，可能促使部分銀行增配同業存單，在銀行提價發行意願降低、配置意願上升，且機構增配同業存單可能性上升的預期下，市場提前搶跑。

不過，對於1年期AAA同業存單利率下限，市場目前存在一定的分歧。國海證券認爲，同業存單供需兩旺，但需求端可能佔據主導，若R007壓縮至1.5%附近，則1年期存單有向下突破1.6%的可能；華泰證券認爲，1年期大行同業存單利率將向資金利率DR007進一步靠攏，短期或逼近1.6%；招商證券認爲，非銀同業活期存款利率有望迎來0.2個百分點左右的下行，同業存單利率中樞短期有望向1.7%左右靠攏；民生銀行研究院認爲，1年期AAA同業存單利率中樞爲1.7%，短期內繼續向下突破或有阻力。

Wind數據顯示，近期同業存單發行規模有所提升，截至當前的12月同業存單發行量已超過2300億元，淨融資規模超過1300億元，去年12月整月淨融資規模爲2404.50億元，而今年11月整月淨融資規模爲3128.70億元。

“本週同業存單一級市場發行較爲火爆，募集規模相對較大。大行、股份行1年期同業存單參考收益率多在1.70%，頭部城商行1年期同業存單參考收益率多在1.72%。”一家股份行人士對21世紀經濟報道記者表示。

近期的同業存單發行結果顯示，民生銀行、光大銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行、北京農商行1年期同業存單參考收益率分別爲1.70%、1.70%、1.72%、1.72%、1.73%、1.73%，還有其他多家股份行參考收益率也降至1.70%。

不過，在同業存單參考收益率下行背景下，也有一些主要銀行近期未發行或較少發行同業存單，包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、華夏銀行等。

招商證券表示，同業存單作爲銀行補充負債的主要融資工具，得益於其發行流程簡單、可靈活選擇發行時間窗口、不可提前贖回、定價市場化、可二級交易、流動性較強、流動性指標考覈友好等特性，深受銀行青睞。其發行爲備案制，且爲餘額管理，即發行人年度內任何時點的同業存單餘額均不得超過當年備案額度。並指出，“今年銀行存款增長壓力較大，同業存單累計淨融資規模創新高，部分大型銀行存單備案使用率一度逼近上限。”

據招商證券統計，截至2024年11月22日，共392家銀行公佈2024年存單發行備案，合計規模27.31萬億元。大行整體存單備案使用率爲79.14%，較2023年11月末存單備案使用率67.57%提升11.57個百分點；股份行整體存單備案使用率爲67.12%，較2023年11月末存單備案使用率56.97%提升10.15個百分點；城商行整體存單備案使用率爲61.67%，較2023年11月末存單備案使用率54.20%增加7.47個百分點；農商行整體存單備案使用率爲45.44%，略高於2023年11月末存單備案使用率43.77%。

12月4日的wind數據顯示，工商銀行2024年同業存單備案使用率爲81.64%，農業銀行使用率爲96.92%，中國銀行使用率爲97.88%，郵儲銀行使用率爲7.32%，華夏銀行使用率爲86.83%，即除郵儲銀行同業存單使用率較低外，其他銀行使用率相對較高。不過，近期不少發行同業存單的銀行，其同業存單使用率也有較高的情況，如建設銀行使用率爲92.23%、交通銀行使用率爲79.56%、民生銀行使用率爲81.15%、光大銀行使用率爲81.73%、中信銀行使用率爲75.36%。

21世紀經濟報道記者注意到，按照慣例，預計12月下旬將迎來2025年的同業存單發行計劃備案工作。“經歷了今年負債端的掣肘，預計明年銀行可能會在滿足監管要求的前提下進一步提升存單備案規模”，招商證券認爲。