《臺北股市》臺灣金龍年展望 外資點評四大核心關鍵

一、電子需求的反彈。臺灣開始看到半導體出口穩定的跡象，這是由全球半導體銷售持續恢復帶動，全球半導體銷售通常領先至少兩個月的出口數據。同樣，臺灣的電子零組件進口（通常領先電子出口三個月）正在上升，表明電子出口的前景更好（電子佔總出口的約60%）。然而有三個要考慮的驅動因素：（a）對人工智慧產品需求上升，臺灣佔據了全球先進晶片生產的約90%；（b）其他電子部門的恢復，如個人電腦；（c）中國和美國對臺灣總出口的需求上升（佔臺灣總出口的約40%）。電子週期的恢復應該支持外資流入，並且獲利預測將向上修正。今年僅有約15億美元的外資淨流入，外資對臺灣股票的持有已經降至2016年以來的最低水平。

二、外匯存款下降。最新統計，臺灣外匯存款流出約92億美元（人民幣存款下降約86億美元，非人民幣存款下降約6億美元）。而此一情勢將會持續下去。對於人民幣存款，持續下降可能是由於兩個因素：（a）兩岸關係惡化；（b）臺灣與中國的利率差距縮小。由於短期內這兩者都不太可能發生實質變化，人民幣存款存量仍可能續降。至於非人民幣存款，預期美聯儲明年將降息約175個基點（約7碼），而臺灣中央銀行可能會保持利率不變，導致美臺利率差縮小。

三、臺幣升值的速度仍然會是適度的並且間斷的。臺灣壽險公司對境外投資的增加，隨着風險情緒的轉變和美國債券收益率的高峰，壽險公司境外投資有所增加（截至目前約160億美元），這是爲了尋找更高的收益。2024年的焦點將放在壽險公司是否更大幅度地增加其ETF購買，因爲其海外投資在ETF持有部位，仍然遠低於總資產的10%上限（截至11月爲5%）。每增加1%，就意味着110億美元的投資組合流出。此外，壽險公司的整體避險比例相對較低，截至9月約爲60%。

四、持續的地緣政治緊張。即將於1月13日舉行的總統/立法院選舉將是一個重要的事件風險。民意調查顯示，由於兩個反對黨未能就聯合參選達成協議，現任的民進黨（DPP）的優勢已經恢復。這提高了在選舉前各方採取更極端立場的風險；就像在2016年一樣，如果民進黨繼續執政，則可能會增加中國在兩岸進行更多軍事演習的可能性，在5月20日總統就職之前。