受益銅礦量價雙增，洛陽鉬業上半年淨利增逾6倍

21世紀經濟報道記者鄧浩 上海報道

今年上半年以來，在銅礦供應緊缺以及降息預期等因素影響下，銅價經歷了一波高增，銅業相關公司受益顯著。

8月23日晚間，洛陽鉬業（603993.SH）發佈中報，上半年營收1028.18億，同比增長18.56%，實現歸母淨利潤54.17億，同比增長670.43%，均創下歷史新高。

業內人士認爲，銅鈷作爲洛陽鉬業的主要產品，產量在報告期實現倍增，疊加銅價上行，大幅提升其盈利能力，展望2024年銅礦供給端擾動加劇，支撐銅價中樞上移。同時，洛陽鉬業礦產銅單位成本有望受益於產量增長帶來的規模效應而下降，將進一步增厚業績。

銅業上行週期來臨

今年上半年供給端擾動不斷，在礦端供應緊缺、精煉銅減產預期、對俄羅斯金屬的制裁以及降息預期對投資者情緒的刺激等多種因素催化下，銅價經歷了一波高增，5月份LME現貨銅價甚至探到約1.1萬美元/噸。

光大證券研報認爲，2024年銅行業步入短缺，2025年短缺幅度將進一步擴大；理論上後續價格有希望上漲並超過現有在產所有產能的現金成本，即有望升至14500美元/噸。

在銅價中樞上擡的趨勢下，銅礦業務佔比高的礦業公司正在迎來一輪業績利好。

以行業龍頭紫金礦業、洛陽鉬業爲例，2023年其銅礦業務收入佔非貿易業務比重分別爲54%、52%。

洛陽鉬業的銅礦主要來自其在剛果(金)運營兩座世界級礦山TFM和KFM。目前TFM擁有5條生產線，具備年產45萬噸銅的能力，作爲伴生礦的鈷擁有3.7萬噸的生產能力。KFM具備年產15萬噸銅、 5萬噸鈷以上的生產能力。

2024年上半年，洛陽鉬業的剛果(金)板塊實現營業收入243.68億元，同比增長444.78%，毛利123.16億元，是其整體營收、淨利高增的主要驅動因素之一。

紫金礦業中報則顯示，其上半年礦山產銅518,570 噸，同比增長 5.3%；冶煉產銅 391,515 噸，同比增長 8.4%。銅業務銷售收入佔報告期內營收的29%，毛利佔集團毛利的49.1%。

高產量預期或加大盈利彈性

從成本拆分來看，實際生產過程中材料以及維修成本約佔礦產總現金成本的5成；終端能源成本佔比約3成，剩下的2成由人力、財務以及其他費用構成。

裝備損耗、人員工資以及財務費用等短期內一般都屬於剛性支出，因此，能源以及材料價格的變動成爲催動礦山生產成本短期內波動的主要因素。

紫金天風期貨認爲，從短期內來看，全球通脹放緩以及能源成本短期內波動較低，在無外部因素(當地政局動盪、當地政策變化)的衝擊的情境下，短期內銅礦現金成本不會出現明顯的波動。

因此，在成本無明顯上漲和銅價持續上行預期下，產量就成爲企業盈利的主要驅動要素。

事實上，洛陽鉬業上半年銅鈷產量實現了倍增，其中銅產量31.38萬噸，同比增長約 101%，鈷產量5.40萬噸，同比增長約178%，成爲2024年全球重要礦產銅增量來源。 洛陽鉬業透露，下半年，隨着TFM和KFM的生產運營不斷優化，全年銅產量大概率突破57萬噸指引上限。

2024年，洛陽鉬業提出未來五年實現年產銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸，初步進入全球一流礦業公司行列的發展目標。國聯證券表示，看好未來銅價走勢，洛陽鉬全年業績高彈性可期。