“市值管理”時代：主要成分股、破淨企業和央國企唱主角，併購重組、回購分紅是重點

今年以來，A股市場迎來新一輪併購重組潮，多家央國企已積極通過現金分紅、併購重組等方式加強市值管理，助推資本市場健康發展。

11月15日，中國證監會一則重磅文件——《上市公司監管指引第10號——市值管理》，進一步推動市場進入“市值管理”新時代。《指引》鼓勵上市公司以併購重組、股權激勵、現金分紅等多種方式推動上市公司投資價值提升，並對主要指數成分股制定市值管理制度、長期破淨公司披露估值提升計劃等作出專門要求。

“高質量上市公司是慢牛的基礎，做好市值管理是提升上市公司投資價值的重要體現。”西部證券最新研報指出，證監會此次《指引》是繼2005年股權分置改革後股權管理的進一步發展和深化。主要成分股、破淨企業和央國企是政策落實重點，併購重組、回購分紅等是重點關注方向。

西部證券研報顯示，併購重組是未來一段時間的市場配置主線，特別是央國企和新質生產力的交集領域。而回購分紅不僅是公司信心的體現，也被視爲股價低估的信號，往往能對市場形成正向推動。此外，當前A股已有200餘家長期破淨企業，其低估值特性有望迎來估值修復。

三大主體“唱主角”：主要成分股、破淨企業和央國企

西部證券指出，從主體來看，主要成分股、破淨企業和央國企是《指引》的落實重點。《指引》明確提出，主要指數成份股公司應當制定上市公司市值管理制度，長期破淨公司應當制定上市公司估值提升計劃，市值管理成效也會納入央企負責人考覈。

主要指數成份股公司是指：1.中證A500指數成份股公司；2.滬深300指數成份股公司；3.上證科創板50成份指數、上證科創板100指數成份股公司；4.創業板指數、創業板中盤200指數成份股公司；5.北證50成份指數成份股公司；6.證券交易所規定的其他公司。

當前，市場長期破淨股有200多家，主要集中於銀行、地產、基建、鋼鐵等領域。短期來看，市場上漲斜率趨緩，疊加長期破淨股的監管要求強化，前期滯脹，低估值優質個股仍有補漲機會。

而央國企建立市值管理決策機制建設和加強資本運作能力，是適應國家做強國有控股上市公司，以及做大市值的戰略要求。實際上，今年以來多家央國企已着手通過現金分紅、併購重組、加強與投資者交流溝通等方式加強市值管理。

併購重組、回購分紅成重點策略

併購重組成爲市值管理的重要抓手。今年以來，A股市場涉及股權併購交易新增事件超過1500例，覆蓋化工、機械、電力設備等多個行業，其中央國企產業整合及新興技術領域併購最受關注。數據顯示，重大重組事件已有74起，創業板與科創板涉及30起，央國企佔29起。

西部證券表示，併購重組可能是接下來一段時間的配置主線。併購重組的前提還是在聚焦主業或提升公司質量角度，新質生產力、央國企產業整合是可追蹤的主線。

與此同時，A股回購潮帶來事件交易機會。偏中小型的企業可能更傾向通過回購等方式進行市值管理，歷史角度看回購存在事件交易機會；成熟傳統 公司可能通過分紅提升股東價值回報，也是重要的長期投資回報來源。

今年以來，近2000家上市公司披露了2628條回購預案，總金額超過2300億元。主動式回購數量佔比高達1226條，金額集中於電新、電子、醫藥等高成長板塊。

西部證券稱，上市公司回購可以被視爲一種股價低估的信號。並且，A股主動式回購潮多發生在市場底部。歷史上來看，主動式回購金額與A股指數存在負相關性。2019年、2021年、2022年均出現過回購潮。從效果來看，公司在披露主動式回購預案後多有絕對收益。假設公司披露主動式回購預案公告日爲T日，T日當天股票上漲概率爲 53%左右。