十大券商看後市｜全球資金有望迎來再配置，或利好中國資產

中報業績披露收官，進入9月份，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，中報落地和美聯儲降息幾成定局，對A股構成利好，9月市場有望邊際回穩。

中信證券表示，步入9月，外部信號進一步明朗，中報落地、紅利預期轉變以及市場流動性壓力緩解，三大因素共同推動投資者極度悲觀的情緒修復，風格階段性趨於平衡。

“伴隨中報披露完畢，部分領域基本面壓力階段性釋放，結合當前經濟環境，投資者期待穩增長政策進一步加碼。9月美國降息預期擡升，全球資金有望迎來再配置，或利好中國資產。”中金公司指出。

中信建投證券進一步指出，9月美聯儲降息幾成定局，對中國股市構成利好。同時，當下擴內需仍有必要加碼，貨幣政策、財政政策與地產政策等有望逐步落地，且結構上對消費與服務的支持有望提升。綜合來看，預計四季度經濟與盈利增速有望好於三季度。

配置方面，成長板塊成爲多家券商看好的方向。

中信證券便指出，成長短期或有修復。國泰君安證券也表示，短期反彈成長爲先。

中信證券：風格趨於平衡

步入9月，政策處於觀察起效期，外部信號進一步明朗，價格信號拐點仍需等待；中報落地、紅利預期轉變以及市場流動性壓力緩解，三大因素共同推動投資者極度悲觀的情緒修復，風格階段性趨於平衡。

具體而言，一方面，從三大信號的進展來看，內需提振政策在9月有望陸續推出，預計力度相對溫和；美聯儲降息落地，美國大選形勢更加明朗；價格信號暫時難現拐點，需累積更多積極因素徹底扭轉預期。

另一方面，從市場悲觀情緒修復的驅動因素來看，A股中報季風險落地後暫時迎來業績空窗期；匯金增持範圍擴大以及央行對收益率曲線的干預下，看多紅利的一致預期暫時被打破，風格將迎來階段性平衡；外資流出節奏明顯放緩，市場流動性環境有望改善。

配置上，底倉紅利，增配出海，成長加內需短期或有修復，增配仍需等待價格信號拐點。

中金公司：邊際回穩

展望後市，9月市場有望邊際回穩，可關注穩增長政策落地進度。近期A股市場延續弱勢整理，成長主題輪動速度較快、持續性不夠強，前期較爲強勢的部分高股息板塊也出現回調。

當前主導A股市場表現的邏輯仍然是需求偏弱情況下，投資者觀望政策出臺的節奏與效果，近期國內外的邊際變化包括三方面：一是A股中報業績期結束，伴隨中報披露完畢，9月進入業績真空期，部分領域基本面壓力階段性釋放。二是結合當前經濟環境投資者期待穩增長政策進一步加碼。三是9月美國降息預期擡升，全球資金有望迎來再配置，或利好中國資產。

當前A股市場已具備較多偏底部特徵，5月中下旬以來，A股市場持續調整已有三個月左右時間，且2021年以來的累計調整幅度較深；交易方面，以自由流通市值計算的換手率降至1.5%的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1個百分點以上，具備較好的估值吸引力。

因此，後續可持續性重點關注國內貨幣和財政政策逆週期調節力度，投資者情緒邊際修復有望推動市場階段性回穩。

配置方面，紅利板塊經歷調整後再度迎來配置機遇，當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性；7月中以來消費電子、半導體等都有10%以上的調整，估值不高，疊加近期消費電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，或有望出現階段性行情；關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受海外波動影響短期回調後或有所分化。

中信建投證券：伺機進攻

9月美聯儲降息幾成定局，對中國股市構成利好，港股反應可能更爲明顯。降息週期的啓動也象徵着美國經濟週期的轉換，對中國來說，除了匯率環境有利外，擴內需的必要性也進一步上升。

從努力完成今年經濟目標來看，預計9月中國擴內需迎來關鍵窗口期。值得注意的是，8月新增地方專項債已經提速，創2022年6月以來最大單月發行規模，預計未來專項債項目資本金範圍將不斷優化調整，擴內需有效性將提振。

同時，當下擴內需仍有必要加碼，貨幣政策、財政政策與地產政策等有望逐步落地，且結構上對消費與服務的支持有望提升。綜合來看，預計四季度經濟與盈利增速有望好於三季度。

配置方面，由於內需景氣的整體確認見底尚需時間，因此投資機會更多會先從預期景氣見底和估值修復展開，預計機會線索會相對多元，同時也包含風險偏好與主題投資機會。可重點關注受益“擴內需”政策的方向與成長性行業，如軍工、非銀金融、動力電池、汽車、家電、半導體鏈、醫藥、機械、互聯網等。

銀河證券：觀察量能情況

展望後市，在銀行股快速回落的背景下，市場在上週出現比較明顯的風格切換。隨着中小盤股走強，兩市漲多跌少，資金情緒回暖。但上週五尾盤的衝高回落導致資金對持續性仍有擔憂，後續行情的持續性需要觀察資金回補的持續性。

目前來看，增量資金來源還是需要觀察債券資金與外資（匯率）的回補意願。短期，技術面上，建議觀察指數能否從5分鐘級別反彈演變爲15分鐘級別反彈，若難以有效突破，則需適當謹慎。

操作層面，建議投資者分清短期與長期兩個維度，短期機會取決於活躍資金的方向，所以短期市場反彈大概率以超跌修復及題材炒作這兩個方向爲主，“華爲海思、遊戲、地產”等方向值得關注，且資金大概率仍會快進快出。

而中長期維度，增量資金決定持續性也決定市場方向，屆時市場可能會有持續的賺錢效應，建議關注機構與外資喜歡的基本面良好，疊加景氣度提升的方向。目前來看“內需”與“自主可控”兩個方向可期待政策提振情緒，出現景氣度拐點的可能。

國泰君安證券：成長爲先

展望後市，股市中線行情的啓動需看到預期層面積極的進展或估值調整出足夠安全邊際；也要看到短期的有利變化有望令股市低迷之際拉大投資者預期分歧，樂觀者增加，推動股市震盪中展開修復性反彈，交易機會變多。

近期股市持續調整，經濟預期不高、風險偏好不足，前期強勢的銀行板塊出現明顯休整。從表觀經濟看，金九銀十臨近，地產基建鏈條與製造業開工率環比有所回升，但幅度並不顯著。隨着美國大選臨近與國內“保5”目標推進，部分積極因素浮現，有望令市場在低位之際預期的分歧拉大，並帶動交易性的機會。

具體而言，一是美聯儲降息節點臨近，中美利差倒掛的收窄，人民幣匯率提振；二是沙利文首次訪華並長時間與會磋商，美國大選前戰略溝通與合作或有一定改善，或底線明晰；三是中報季結束，前期市場下跌已計入業績不利影響，邊際影響減小；四是A500指數發佈與造勢在即，行業多元且納入更多新興領域龍頭；五是存量房貸利率調整預期升溫。

配置方面，短期反彈成長爲先，中期紅利仍有價值，並關注港股彈性。2024年與2023年投資類似，即槓鈴策略，不同之處在於確定性來源的減少，2024年槓鈴策略是在藍籌股的內部（紅利龍頭+科技龍頭），同時由於持續上漲後策略波動性加大。股市中線行情仍需要等候揮杆的時機，但短期的有利變化有望令市場修復性地反彈與交易機會變多。

華泰證券：市場不確定性仍較高

近期宏觀多重利好+微觀交易結構改善下，上週後半周市場情緒有所回暖：1）海外交易重心從衰退交易重回降息交易，美國二季度經濟數據超預期，預防式降息概率上升；2）紅利繼續“縮圈”，抱團銀行的籌碼出現鬆動，估值分化係數回落至10%以下，接近2018四季度水平；3）AH中報業績分化加大，港股業績韌性強於A股，電子是增速最高、趨勢最好的一級行業。

當前海外降息、大選交易和國內中報、政策交易交織下，市場或仍有較高不確定性，配置上建議把握四條高勝率線索：1）AH溢價收斂——增配港股；2）紅利“平替”——ROE和派息穩定、估值偏低的A50；3）景氣有持續性+中報業績改善的交集——消費電子/船舶等；4）降息預期升溫——降息強受益的醫藥、港股互聯網。

興業證券：9月市場將進入修復窗口

類似4月底，當前市場或迎來財報季後的業績預期修正、風險偏好修復窗口。往年財報季往往是風險偏好收縮的時段，核心是市場前期盈利預期較高，導致股價在業績不達預期後出現回調。

而今年的不同之處在於，市場本身的風險偏好很低，導致業績空窗期市場已經納入較多的負面預期，而財報季風險偏好反而迎來修復。與此同時，上市公司中報密集披露分紅，也對市場信心形成提振。疊加9月美聯儲大概率重啓降息，或爲國內政策打開空間，有利於市場風險偏好修復。

配置上，看好電子、出口鏈。電子是今年市場業績表現最亮眼的方向之一，其中的光學光電子、元件、消費電子、半導體等方向在內外需共振之下均實現兩位數增長。出口鏈方面，外需韌性支撐高景氣，消費電子、紡織服飾（紡織製造）、機械設備（工程機械）、輕工製造（造紙）、家用電器（小家電、白色家電）、汽車（汽車零部件、摩托車、商用車）等方向景氣延續。

招商證券：市場企穩回升的概率進一步加大

中報業績基本披露完畢，上市公司企業盈利增速開始呈現企穩的跡象，儘管增速不高，但是有助於緩解市場對於盈利進一步下行的擔憂。當前經濟數據也呈現喜憂參半的特徵，外部需求有邊際削弱的態勢，而國內政策有逐漸加力的趨勢。

資金面來看，此前外資流出壓力較大，主動基金贖回壓力較大，重要投資者持續增持ETF對衝，而九月之後內外資金流入壓力減輕。同時，九月美聯儲開啓降息週期的概率較大，外部流動性環境有所緩解。整體來看，市場對於基本面的過度擔憂有望自九月開始有所緩解，資金面邊際改善，市場企穩回升的概率進一步加大。

配置方面，建議重點關注中報業績預期延續增長或者邊際改善、景氣度相對較高的領域，具體涉及電子（消費電子、半導體）、機械設備（軌交設備、航海裝備、工程機械）、食品飲料（白酒、食品加工、調味品等）、醫藥（化學制藥）、貴金屬等行業。

中泰證券：盈利和估值擴張的概率不大

展望後市，跟蹤的一些核心經濟指標仍在走弱，企業盈利的壓力還沒有減輕的跡象。首先是私人部門信用增速仍處在下行趨勢中，其次是地產景氣仍處在低位，最後PPI是與上市公司盈利相關性較強的價格指標，目前可能已經是全年高點。剩餘流動性的大幅下降，市場估值擴張空間有限。

配置方面，紅利方向的超額收益可能會收斂，不過依然有配置價值，關注泛紅利龍頭，包括公用事業、電力、航運等龍頭，部分港股低估值銀行；出海方向存在預期差，建議關注：全球定價的黃金；國內出口的優勢產業，包括家電、紡服、通用設備；出口給新興市場的資本品，包括大巴，重卡、摩托車等；成長風格集中尋找阿爾法機會，建議成長方向關注A股業績能夠兌現的領域，關注港股互聯網行業。

光大證券：底部上行可期

近期A股市場運行偏弱，估值處於歷史相對低位，具有一定的性價比。從歷史來看，A股市場偏弱運行時，通常伴隨着極端風險因素，而當前市場面臨的風險因素或相對偏小，預計未來市場的下行空間有限。未來政策積極發力或基本面邊際改善有望推動市場企穩回升。

配置方向上，重點關注高股息方向。從歷史的情況來看，除了股市快速上行時中證紅利指數可能沒有超額收益之外，在其它的時候中證紅利指數往往均能跑贏市場整體。從當前的情況來看，市場出現快速上行的可能性相對較低，因此預計高股息方向仍然值得長期關注。