時報觀察 央行穩匯率“穩”的是什麼

證券時報記者 孫璐璐

中國人民銀行將於下週在香港發行600億元離岸央票。選擇此時大規模增發央票，目的是爲了收緊離岸人民幣流動性，擡高空頭做空的成本，達到穩定人民幣匯率的目的。

去年12月以來，人民幣兌美元匯率經歷了一波持續的震盪下行，央行多次釋放明確的穩匯率信號，且有從溝通引導向實質性舉措落地的趨勢。不論是近期多次會議強調堅決防範匯率超調風險，還是逆週期因子加力、離岸人民幣同業拆借資金利率升高、大規模增發離岸央票，都在向市場傳遞明晰的穩匯率態度——人民幣兌美元匯率波動雖以市場供需爲主導，但貨幣當局會對匯率預期高度關注，將防範因非理性情緒引發持續單邊貶值預期的出現，防範出現“市場一致性預期—匯率超調”的負反饋強化。

近期人民幣兌美元匯率走貶主要受美元指數持續表現較強影響，這是非美貨幣的普遍表現，人民幣的貶值幅度反而相對溫和。不過，在此輪人民幣兌美元匯率震盪下行的過程中，也有市場提前交易國際經貿政策不確定性的擾動影響。鑑於央行手中可動用的對衝工具豐富且資源實力雄厚，市場應該有充分理由相信央行短期內糾偏匯率急漲急跌、抑制一致性預期自我強化的決心和能力。

央行穩匯率不是讓人民幣兌美元匯率固守某一點位，而是更看重匯率預期、市場結售匯交易的平穩有序。隨着企業等外匯市場主體對匯率波動認識的加深，加上央行過去多年在穩定匯率預期方面積累了成熟經驗和市場信譽，市場對於匯率短期突破某一點位也逐漸“脫敏”，匯率彈性加大的同時市場預期的波動卻在變小。

儘管外部經貿環境是今年影響人民幣兌美元匯率走勢的關鍵變量，但考慮到經常賬戶仍有望保持順差、企業匯率風險管理意識和手段愈發成熟，更爲重要的是，影響匯率的決定性變量是國內經濟發展動能，宏觀政策更加給力，及時推出有含金量的務實舉措，人民幣匯率有望總體保持穩定。