《生醫股》外資警告大學光成長放緩 目標價降至225元

美系外資指出，大學光在臺灣市場仍是其主要成長動力，2024年上半年，臺灣市場佔公司總收入的85%（較去年同期增加4.2個百分點）。大學光持續推動服務升級，例如 SMILE Pro，並積極擴展驗光業務。然而，自2023年第三季以來，臺灣市場的收入增長已經放緩。儘管市場普遍認爲這是後疫情時代消費者消費結構轉變所致，但該現象尚未顯著改善，國內競爭加劇可能是導致大學光成長放緩的原因之一。

此外，美系外資指出，大學光在中國的業務表現疲軟，這進一步加深了對其未來收入成長前景的謹慎態度。隨着上述趨勢的持續，對大學光2025年的收入成長持保守態度。預測大學光2024年及2025年的收入增長率分別爲7%（相比2023年的17%和2022年的33%），顯示出成長放緩的趨勢。基於下調的大學光收入預測，美系外資認爲其營運利潤率（OPM）的擴張空間有限。此外，由於中國市場業務的不確定性，短期內難以提升利潤率。預測大學光2024年和2025年的毛利率（GPM）分別爲60.3%和60.0%，而營運利潤率將分別爲32.8%和32.9%（相比2023年的32.1%）。預測大學光2024年淨利增長12%，2025年增長7%，2024至2026年的淨利年複合增長率（CAGR）將達9%。

美系外資補充說，大學光的股價在2024年至今已下跌4.5%，過去12個月內跌幅達21.4%（相比臺灣櫃買指數同期的上漲15.5%和26.9%），這主要反映了中國業務的疲軟。考慮到獲利成長可能放緩，當市場持續觀察到收入和利潤表現平平時，大學光的股價可能進一步下跌。因此，外資將大學光的評等下調至「減碼」，並基於調降的2024至2026年獲利預測及目標市盈率從18倍降至16倍，將目標價下修至225元。