上市險企三季度業績驟增 新準則“放大效應”須重視

證券時報記者 劉敬元

“9·24行情”啓動後，市場預期上市險企三季報表現優異，但業績公佈後還是讓人大吃一驚。

五大險企中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險合計淨利潤達3190億元，同比大增78%，創歷史之最。其中，中國人保單季盈利暴增20倍，中國人壽大增17倍。

事實上，專業投資者一般不將淨利潤作爲壽險公司的核心觀察指標，因爲該指標受外圍影響大、波動大，不能很好反映經營質效。不過，今年三季報業績增幅遠超以往波動範疇，仍值得探究。

在解釋業績增長時，中國人壽稱，三季度股票市場低位震盪後快速反彈，總投資收益同比大幅提升。前三季度，該公司總投資收益2614億元，同口徑同比增長152.4%。之所以提“同口徑”，在於中國人壽今年開始執行新會計準則，包括新保險合同準則和新金融工具準則。

新準則正是險企三季報業績表現驚人的重要條件。新準則下，更多資產以公允價值計量，交易性金融資產的市值變動直接計入當期損益，造成淨利潤波動加大。

以中國人壽爲例，中國人壽6月末股票持倉市值4400多億元，其中，歸於交易性資產的超4000億元。這意味着，如果股票上漲10%，賬上有400億元的投資收益。

在舊準則下，中國人壽2023年末持有的4300億元股票中，市值變動影響當期損益的股票資產僅不到200億元。其餘4100億元股票爲可供出售類金融資產，這類資產市值變動屬浮盈浮虧，除浮虧在一定條件下形成減值損失外，只要不賣出就不影響當期利潤。

兩相對比，新準則下股票投資對於保險公司業績影響極大。不過，各家險企對股票的資產分類比例存在一定差異，受股票漲跌的影響程度也不同。

當然，今年執行新準則後，除市場回暖的客觀環境外，中國人壽業績大增也受益於主觀能動性和基本面邊際改善。其投資“把握市場機會開展跨週期配置，持續推進權益投資結構優化”，同時，保險端業務價值率提高。此外，三季度單季盈利劇增，也有去年基數偏低的原因。

需注意的是，在新準則下，股票上漲帶來投資收益增長，下跌也會拖累投資收益，加大利潤的雙向波動。如何穩定投資收益，是保險公司面臨的挑戰。今年的高基數也給來年增加了壓力。此外，淨利潤畸高，分紅還掛鉤嗎？有險企在業績發佈會上稱，未來派息需根據長期研究預測。