上市28年首次拋出股權激勵 錦江酒店如何從“大”到“強”？

本報記者 蔣政 鄭州報道

日前，錦江酒店拋出上市28年來首個股權激勵計劃。

《中國經營報》記者注意到，錦江酒店考覈目標兼顧規模和質量，對新增開業酒店數量、主業利潤率、扣非歸母淨利增長率提出明確要求。而首次授予股票價格爲11.97元/股，幾乎爲當下股價的一半，且低於錦江酒店每股淨資產。

錦江酒店方面認爲，此次股權激勵計劃，可充分調動公司高管和核心骨幹人員積極性，實現可持續發展。

記者注意到，在酒店和客房數上，錦江酒店位居本土酒店集團第一。但在營收、淨利潤、PevPAR等核心經營指標上，仍有很大提升空間。錦江酒店方面也在謀求由“大”向“強”轉變，此前剛剛對旗下品牌進行梳理，確定“12+3+1”的品牌戰略，並對組織架構進行調整。

多位行業人士提到，錦江酒店通過多次收購實現迅速做大，但原有酒店品牌之間的磨合、團隊之間的融合一直都在進行。股權激勵可以激發原有體制內員工的積極性，但其仍需在提升經營效率和效能、品牌聚焦等方面投入更多精力。

扣非業績目標3年翻倍

“此次激勵計劃，可以對公司董事、高級管理人員以及其他核心骨幹人員進行中長期激勵與約束，充分調動其積極性和創造性，吸引和留住優秀人才，使其利益與公司長遠發展更緊密地結合。”錦江酒店方面如此表述此次股權激勵方案。

根據公告，錦江酒店激勵計劃涉及的股份總數不超過800萬股，佔公司股本總額的0.748%，首次授予數量爲647.7萬股，預留授予數量爲152.3萬股，首次授予價格定爲每股11.97元。該計劃旨在通過限制性股票的方式，激勵不超過148名核心員工 。

錦江酒店提出了具體的業績考覈目標，要求錦江酒店未來3年年度扣非歸母淨資產收益率分別不低於5.8%、7%、8%，並以2023年業績爲基數，要求其扣非歸母淨利潤增長率分別不得低於30%、65%、100%。除此之外，該計劃對激勵對象個人也設置了績效考覈門檻。

國信證券研報觀點認爲，本次股票激勵方案系公司上市以來首次，同時涵蓋子公司業務單元與個人綜合考覈，有望強化國企酒店龍頭經營團隊主觀能動性，協同股東利益、公司利益和員工利益。

儘管多家券商推薦買入，但資本市場並未給予正向反饋。披露預案後的三個交易日，錦江酒店均以下跌收盤。

記者注意到，首次授予價格定爲每股11.97元，尚不足股價的一半。另外，截至2024年3月底，錦江酒店每股淨資產爲15.78元。不難看出，激勵計劃涉及股份授予價格同樣低於這一指標。

在雪球及其他多個投資平臺，不乏有投資者對此質疑。

知名財稅審專家、資深註冊會計師劉志耕告訴記者，今年以來，‌A股有近500家上市公司實施了股權激勵計劃，其中約有20多家的授予價格低於每股淨資產。由此可見，股權激勵授予價格低於每股淨資產的案例在A股市場並不常見。

“錦江酒店此舉是希望通過低價股票激勵員工，‌讓激勵對象有機會在公司效益提升、股票價格上漲後獲得更大的收益，從而更好調動激勵對象的主動性、積極性和創造性。但需要說明的是，股權激勵價格必須在一個合理的範圍內，不易過高或過低。”劉志耕說。

香頌資本執行董事沈萌認爲，股權激勵計劃的執行價通常都會有前置條件，比如時間和目標。所以不能簡單與二級市場當前價格或淨資產相比較，同時股權激勵計劃也需要股東大會批准，即使條件寬鬆，只要股東大會得以批准，並不存在問題。

而在考覈目標中，錦江酒店主要集中在門店擴張數量、扣非歸母淨資產收益率、主業利潤率、有明確要求。其中，要求錦江酒店未來3年每年新開業不低於1200家。要求以2023年扣非業績（7.74億元）爲基數，2024年、2025年、2026年扣非歸母業績增速分別不低於30%、65%、100%。

有行業人士表示，上述目標實現難度不一。

記者注意到，在2021年—2023年，錦江酒店每年新開酒店數量分別爲1407家、1328家、1763家。在扣非歸母淨利潤方面，在2021年、2022年，受外部環境影響，錦江酒店在這一指標上均爲負數。2023年增至7.74億元。而在2016年至2019年，錦江酒店扣非淨利潤分別爲3.826億元、6.729億元、7.393億元和8.923億元，4年合計增長超133%。

景鑑智庫創始人周鳴岐告訴記者，從上述目標可以看出，錦江酒店在規模和酒店經營質量上更加看重後者。在利潤方面，錦江酒店要想實現有一定難度，但是仍然可以“往上跳一跳”。

僅從外部環境來看，我國酒店行業雖然迎來複蘇，但呈現量增價跌趨勢，多個酒店集團的實際RevPAR出現下滑。

根據錦江酒店發佈的中報業績預增公告，預計2024年半年度實現淨利潤爲8億元到8.5億元，較上年同期增加52.93%至62.49%；扣非淨利潤爲3.7億元到4億元，同比增長-0.94%到7.10%。

景鑑智庫提供的數據顯示，錦江酒店旗下中端和經濟型酒店，今年第一季度的RevPAR仍未恢復至2019年水準。周鳴岐認爲，錦江酒店要想實現這一目標，經營團隊需要付出更多努力。

記者聯繫錦江酒店方面，瞭解業績提升的具體增長路徑，未獲得對方迴應。

仍有優化空間

經過多次收購的錦江酒店，快速成長爲我國頭部酒店集團，並在世界排名中位居第二，其已開業酒店數量突破12000家，客房數超119萬間（截至2023年年底）。不過，僅從財務數字來看，錦江酒店仍有很大提升空間。

在2023年，錦江酒店營收爲146.5億元，淨利潤突破10億元。而華住同期營收和淨利潤分別爲218.82億元和40.85億元。

從酒店經營核心指標來看，在2023年，華住的出租率、ADR、PevPAR分別爲81.1%、299元、242元；錦江酒店分別爲66.4%、251元、167元。

周鳴岐提到，我國統計酒店集團排名，都是從客房數量的維度來判斷。其實，酒店的營收、淨利潤以及其他經營指標才應該是業內關注的重點。他認爲，錦江酒店在經營效率、成本管控等方面的優化空間還有很大。

事實上，錦江酒店一直都在進行調整。在此之前，錦江酒店中國區高層出現變化，具有鉑濤系背景的王偉，接替常開創（具有維也納背景）出任錦江酒店中國區CEO一職。後者後來履新藝龍酒管。

有行業內部人士提到，錦江酒店通過收購維也納、鉑濤、盧浮集團等成功登頂。而其內部成員可大致分爲老錦江系、鉑濤系、維也納系。在這些年中，3個團隊之間的磨合、各個品牌之間的梳理等工作一直都在進行。

而在品牌戰略上，錦江酒店確定了“12+3+1”品牌戰略：2028年前，打造12個千店品牌；打造3個（錦江都城、麗芮、麗柏）核心中高端品牌；探索1條度假賽道，圍繞度假路線，用創新產品思維取代傳統的酒店品牌思維，打造錦江特色優勢。

具體來看，錦江酒店方面並未向記者透露12個千店品牌的具體名稱，也未解釋度假賽道的相關酒店產品。

記者注意到，錦江酒店中國區旗下酒店品牌數量有30個左右，基本上實現了從經濟型向高端的全覆蓋。

上述行業人士表示，錦江酒店正在進行市場下沉，品牌梳理之後着力點也會更加清晰。這將會帶動錦江酒店培育出一批更具競爭力的品牌。

不過，周鳴岐認爲，錦江酒店的核心品牌數量還是有些多，應該更加聚焦打造拳頭產品。現有中高端品牌的市場聲量不足，需要投入更多精力塑造。

“錦江酒店已經意識到，同規模相比，門店經營質量同樣重要。錦江酒店需要在品牌內控、成本管控、產品力提升以及扁平化管理等方面持續發力。只有這樣才能從‘大錦江’轉向‘強錦江’。”周鳴岐說。

（編輯：於海霞 審覈：厲林 校對：顏京寧）