商品型基金全面開花 白銀超越黃金躍居第一

近期，商品型基金集體爆發。今年以來，全市場35只商品型基金（不含QDII）中，34只均實現正收益，其中，國投瑞銀白銀期貨A年內漲幅達27.46%，超越一批黃金ETF位居榜首。

不過，商品大幅上漲後，正迎來高位震盪。多位基金經理表示，市場波動可能更多是情緒面上的反映，長期來看，貴金屬仍具備配置價值，但普通投資者需做好資金管理。

白銀期貨基金領跑

Wind數據顯示，截至5月24日，國投瑞銀白銀期貨A年內漲幅達27.46%，在全市場35只商品型基金（不含QDII）中位居榜首。根據基金公告，該基金主要通過持有白銀期貨主力合約達成投資目標。基金管理人將根據白銀期貨的期限結構以及各合約的流動性狀況等因素，合理選擇標的合約與換約時機。在條件允許的情況下，基金也可以適當參與白銀期貨非主力合約。

今年以來，白銀期貨價格持續上漲，以滬銀期貨主力合約爲例，年內漲幅超30%，並於5月21日創下8733元/千克的年內最高點。不過，創下新高後，滬銀期貨主力合約出現大幅調整，5月23日當天下跌4.99%，截至5月24日報收7997元/千克。

對此，國投瑞銀白銀期貨基金經理趙健表示，短期劇烈上漲會增加白銀的波動。綜合考慮潛在地緣政治擾動、製造業回升的需求彈性、貨幣政策預期，建議關注白銀等貴金屬的長期投資機會。

趙健認爲，從歷史長期表現來看，白銀等貴金屬的走勢與美元（或者美債利率）的走勢是呈反向關係的，也就是美元降息的環境相對有利於白銀等貴金屬的表現。如果美聯儲年內降息，依舊可能有利於白銀價格上行。此外，全球製造業的回升也將增加上游的資源品和工業品的需求，考慮絕大部分上游資源行業過去幾年的資本開支都處於歷史較低水平，許多商品價格具備顯著的向上彈性。

中信保誠中證800有色基金經理黃稚表示，白銀由於兼具金融和工業雙重屬性，歷史上價格波動較大。從金融屬性來看，白銀與黃金具有相似性，黃金上漲後白銀通常具備補漲需求；從工業需求上看，白銀在電子、光伏等多個領域都有應用，近年來，隨着白銀在光伏產業中的應用需求增長，使得庫存有所下滑。從近兩月表現來看，在降息預期和補庫邏輯雙重催化下，金銀比回落已經較爲明顯，後市白銀價格彈性可能仍會較大。

豆粕期貨ETF

逼近歷史高點

此外，值得關注的是，以華夏飼料豆粕期貨ETF爲代表的農產品期貨ETF反彈強勁。華夏飼料豆粕期貨ETF自年內低點反彈已超20%，截至5月24日，基金淨值2.3432，已接近2023年8月29日創下的歷史最高值2.3728。

據悉，華夏飼料豆粕期貨ETF是國內首批商品ETF之一，也是首隻農產品期貨ETF。根據基金公告，該基金跟蹤的標的指數爲大連商品交易所豆粕期貨價格指數，該指數可以反映持續投資於大連商品交易所豆粕期貨主力合約多頭的投資收益特徵。

近三年來，上述豆粕ETF漲幅超85%。與此同時，該ETF份額持續上漲，近三年基金份額增超3倍，已從2021年5月的1.7億份，漲至最新的7.05億份。

豆粕價格主要受兩個因素影響：供給方面，主要受國際豆價漲跌影響；需求方面，受國內養殖行業需求影響。今年二季度以來，巴西南部持續極端降雨，國際豆粕價格飆升。

不過，投資商品期貨基金仍需注意風險。華夏飼料豆粕期貨ETF基金經理榮膺此前表示，在投資商品期貨類ETF時，投資者要了解不同商品價格波動幅度和潛在風險，合理決策投資商品期貨ETF資金在個人資產中的佔比。

基金經理仍看好

貴金屬配置價值

目前的35只商品型基金（不含QDII）中，九成以上都是投向貴金屬。今年以來，以黃金、白銀、銅爲代表的貴金屬持續走強，Wind數據顯示，截至5月24日，大成有色金屬期貨ETF年內漲幅爲18.4%，博時黃金ETF、易方達黃金ETF、國泰黃金ETF、華安黃金ETF、華夏黃金ETF、前海開源黃金ETF、工銀黃金ETF等漲幅超14%。

而就在剛剛過去的一週，多隻黃金ETF迎來高位震盪，在週一刷新淨值新高後出現大幅回調。

對此，國泰基金表示，美聯儲公佈了4月30日至5月1日的政策會議紀要，再度放“鷹”。會議紀要顯示，多位決策者擔心通脹下降進展不足，認爲需要花更多時間纔會有信心降息，暗示繼續保持高利率的觀望狀態應持續更久，更有官員稱如果通脹風險持續升高，不排除繼續加息。受此影響，黃金、白銀期現貨價格均大幅跳水。不過，當下市場的一致預期仍是2024年底前有1到2次降息，這一預期並未隨本次會議紀要的公佈而改變，所以，市場波動可能更多是情緒面上的反映，此前的資產定價未必會大幅調整。當前美國的通脹水平距離美聯儲2%的目標仍相去甚遠。

黃稚認爲，往後看，美聯儲降息仍是大概率事件，海外流動性仍趨於寬鬆，利率下行趨勢有望提振貴金屬價格。從歷史上看，在美聯儲加息停止至預期降息期間，黃金的投資機會是比較值得關注的。長期來看，全球各國央行資產配置中黃金的地位不斷上升，央行購金持續增加，貴金屬仍具備配置價值。

永贏基金指數與量化投資部總經理章贇表示，從長遠角度看，本輪貴金屬上漲的背後原因實際上與全球化的退潮、新能源革命的興起，以及美國國債利率的上升密切相關。以黃金爲例，美國通脹是國際金價的領先指標，過去20年美國的兩次通脹高點後的1至2年內，黃金價格分別上漲了70%以上。當前美國的貨幣超發規模達到近20年之最，新冠疫情導致的美國通脹也達到了近20年的高點，黃金的潛在上漲空間仍然很大。

不過，博時黃金ETF基金經理王祥提示了風險。他表示，儘管我們認可大宗商品的整體牛市進程，但任何資產的上漲不會是一帆風順的，特別是近期地緣局勢的擾動一定程度上放大了商品的波動幅度，投資者在參與趨勢交易的同時應做好資金管理。