森峰科技依然不輕鬆

內卷沒有贏家，創新纔是出路。

1月27日，深交所公告稱，森峰科技IPO申請終止。一石激起千層浪，要知道2022年6月企業才披露招股書，2023年8月便順利首發過會。之後長達17個月的時間內，卻始終未提交註冊材料，最終選擇撤回。

過會撤單者並不多見，到底打啥算盤、卡在哪裡呢？

市場變陣 境外收入高企追問

證券從業人員李愛芳對銠財表示，過會撤單存多種可能性，如企業出現業績下滑，導致不符合上市條件。或是市場環境、行業週期性原因等導致業績波動較大，從而影響上市計劃。也可能是，企業在提交註冊階段需要補充財務數據，因自身經營、無法及時更新財務數據，最終選擇撤回IPO，等等。

說千道萬，IPO是一次聚光燈下的實力秀肌。尤其長線價值當道，紮實的基本面是上市成敗關鍵。

公開信息顯示，森峰科技是一家專注激光加工設備研發和製造的企業，主要爲客戶提供激光加工智能製造解決方案。計劃募資4.09億元，將用於激光加工設備全產業鏈智能製造項目、激光加工設備技術研發與工業互聯網平臺建設項目等。

2020年至2022年（報告期內），公司營收約7.31億元、8.46億元和9.91億元，淨利潤約爲7817.45萬元、6728.64萬元和1.06億元。可見，相較營收持增，淨利有一定起伏、穩健度待提升。值得注意的是，截至撤單前，公司一直未更新招股書業績。

追其原因，或與經營環境的變化有一定關係。招股書顯示，森峰科技打造出了"森峰"和"鐳鳴"兩大激光加工設備品牌。前者主要投放國際市場，後者則聚焦國內市場。

報告期內，森峰科技境外銷售佔主營業務收入比例較高、且持續增長，分別達61.38%、61.92%和75.04%。且前五大客戶均爲境外經銷商，外銷毛利率也高於內銷。

不算多苛求。面對國際市場變陣，放眼我國激光出口行業面臨一定的不確定性，據觀察者網引用香港《南華早報》去年底報道，我國於2024年12月1日實施了新的激光出口管制措施。全球貿易壁壘的不斷升高，讓激光出口企業面臨挑戰。

目前國內已上市激光企業主要包括大族激光、華工科技、海目星、聯贏激光、帝爾激光等，經過多年產業深耕已佔據領先優勢，但面對出口形勢複雜多變，企業間競爭同樣不斷加劇。

前瞻產業研究院數據顯示，2021—2022年，中國激光加工設備市場集中度呈下降趨勢，主要源於大族激光的市場份額下滑，CR3從38%左右降至34%左右。

研發費用率低 發展後勁足不

由此倒逼龍頭企業不斷加大研發投入、擡高專業特色門檻，用創新護城河塑造競爭壁壘。

招股書顯示，截至2022年末，森峰科技獲得授權的25項發明專利中，有6項是通過第三方轉讓而非自主研發取得。同時，公司一些實用新型專利和軟件著作權來自第三方授權。同期大族激光擁有超過2900項發明專利，華工科技有111項，海目星、宏石激光也均超過30項。在技術研發與儲備實力上，森峰科技與頭部企業的差距較大。

2020年至2022年，森峰科技研發費用始終低於同行業平均水平，研發投入2430.32萬元、4792.30萬元和5035.30萬元，研發費用率爲6.56%、5.95%和6.2%，同期行業平均值爲7.2%、6.35%和7.3%。

截至2022年末，森峰科技研發人員量爲206人，比例18.93%。同期，大族激光研發人員爲5266人，佔比34.06%；華工科技爲2055人，佔比24.85%；海目星爲433人，佔比10.67%；聯贏激光爲1449人，佔比41.20%。

另一廂，銷售費用同期高達1.23億元、8384.91萬元和9680.89萬元，合計3.04億元，是研發投入的兩倍。且員工平均薪酬方面，研發人員平均薪酬分別爲9.09萬元/年、11.41萬元/年和13.62萬元/年。銷售人員則達13.01萬元/年、15.73萬元/年和17.01萬元/年。

行業分析師王彥博認爲，銷售人員平均薪酬遠大於研發人員，意味着該企業屬於營銷驅動型企業，相比創新驅動，營銷驅動更善於拉昇短期業績，若一味過多依賴，容易影響企業後勁、失去長期競爭力，限制發展戰略深度高度，影響可持續發展。

對賭壓力何解

審視此番撤回，影響最大的還是公司控股股東、實控人李峰西和李雷。

招股書顯示，李峰西直接持有公司53.55%的股份，李雷直接持有8.15%股份，並通過建華高新間接持有0.06%的股份，兩人合計持有61.76%股份。在歷次增資和股權轉讓過程中，李峰西、李雷以及公司其他核心持股高管等曾與東興博元、濟南建華、濟南園夢等12名股東簽署具有特殊利益條款的相關協議。

如2021年12月，濟南園夢、濟南建華等10名股東分別與李峰西、李雷及公司等其他協議簽署方簽署了相關協議。其中約定，如森峰科技首次公開發行股票並上市失敗，則前述10名股東有權要求李峰西、李雷履行回購股權條款。

2023年6月，東興博元與森峰科技及實控人簽署《確認協議》，約定自東興博元退出持股起，特殊利益協議等全部協議包括對賭協議徹底終止履行，森峰科技實控人需支付東興博元3500萬元。

據招股書披露，截至2023年8月，李峰西、李雷待償還的付款義務及其他債務金額合計約3699.23萬元，其中對歷史股東東興博元的付款義務金額爲3200萬元，且雙方約定主要於森峰科技上市後支付。而除所持森峰科技股權資產外，李峰西、李雷持有的現金、銀行理財、房產、車輛等資產合計價值約2530萬元。

換言之，此番申請撤回後，單靠李峰西、李雷手中的現金、銀行理財、房產等資產不足以覆蓋3200萬元對賭債務。很顯然，撤單並非一撤了之，公司、李峰西等實控人的後續煩惱不算少。如何閃轉騰挪、能否安撫好投資者、化解對賭失敗的衍生危機，考驗兩者大智慧。

證券從業人士楊柳對銠財表示，企業IPO過程中，對賭協議一直是監管層審覈的重點。實控人簽署對賭協議，一定程度上可能對公司股權結構、管理層和日常經營穩定造成不利影響。一旦對賭失敗，容易引發衍生風險，讓市場對公司經營前景產生疑慮，從而影響在資本市場的形象和聲譽。

穿越冰與火 能否轉危爲機

負重前行者，並非森峰科技一家。

2025開年，中國激光業遭遇資本市場的首場"寒流"。短短一個多月，奇致激光、長光辰芯等相繼宣佈終止IPO進程。

據全國企業破產重整信息網公示，2024全年有近20家激光企業申請破產，寒冬下行業洗牌在加劇。

這也是一個可貴警鐘。不可否認，近些年激光設備業發展迅猛，但較嚴重的同質化競爭也滋生了粗放運營，同類激光產品性能、功能相似度較高，導致企業開始通過價格優勢去佔領市場。同質化內卷直接影響了利潤率，不少從業者陷入"增收不增利"困境。

中國科學院武漢文獻情報中心數據顯示，在1-3kW功率段光纖激光器市場，2022年國產光纖激光器市場份額達97.3%，已基本實現國產化；3-6kW市場，滲透率由2018年的15.8%迅速提至2022年的95.7%；6-10kW市場，滲透率達到58.6%。10kW以上市場，滲透率更從2018年的5.7%大增至2022年的64.1%。

國產化進程加速，推動了市場價格下降，價格戰也從中低功率向高功率延伸。招股書披露，2020年—2022年，森峰科技不同功率的激光切割設備銷售單價均呈下降趨勢，其中，低功率激光切割設備銷售單價降幅超23%，中功率激光切割設備銷售單價降幅超32%，高功率和超高功率激光切割設備銷售單價降幅超16%。

前瞻產業研究數據顯示，2024年國內激光器價格繼續下降。萬瓦級激光器價格已從2020年的150萬元降至2024年的60萬元，累計跌幅達60%。普通光纖激光器售價從2020年的40047.26元/臺降至2023年的16287.27元/臺，降幅59.33%。

硬幣總有兩面，激烈價格戰讓從業者利潤下滑，容易影響研發創新等長期戰略投入。不過隨着行業洗牌推進，也會倒逼有創新精神的企業通過技術革新來降低成本、提高產品性能。從單純價格競爭，逐漸轉向創新競爭、品質競爭、產業鏈競爭。憑藉強大資金實力、技術積累、品牌影響力和市場份額等優勢，真正優質的企業往往更好應對市場變化、開拓新興賽道，進而轉危爲機、笑到最後。

相較對賭失敗的短期衝擊，對森峰科技這或纔是更大挑戰也是更大機遇。能否快速冰火穿越、化危爲機，考驗李峰西夫婦的大智慧。

珍惜每一次洗牌機會

洗牌並非壞事，關鍵是在逆境中，看清自己、強大自己，有生命力的企業總會在陣痛中更快找到出口。

據前瞻研究院數據，2023 年全球激光行業市場規模超 650 億美元。初步估算，2024 年全球激光行業市場規模將突破 750 億美元，未來五年行業複合增速將達12%。

長期看，激光器設備賽道仍是長坡厚雪，處於上行紅利期。想要穿越一時波瀾，不斷提高自己的核心競爭力是不二法門。

2025年2月11日消息，國家知識產權局信息顯示，濟南森峰科技股份有限公司取得一項名爲"一種激光切割機雙重保護裝置及雙重保護方法"的專利，授權公告號 CN 118951436 B，申請日期爲2024年10月。

除了加速專利技術研發，森峰科技還在加速新質生產力佈局。2022年公司在濟南市開工建設年產3萬臺激光裝備項目，該項目是濟南市重點支持的省級重大項目，展現了該地區在智能製造領域的強勁實力和前沿技術。

目前，濟南市擁有激光企業超300家，激光裝備產業鏈核心規模以上企業20多家、產業規模破200億元，以激光切割爲主的激光裝備產品出口規模居全國第一。濟南已經成爲北方最大、國內重要的激光裝備產業基地。

在此背景下，森峰科技上述深入佈局，有利加深產業上下游聯動、發揮集羣效應，從而幫助企業降本增效，推動技術創新的快速發展。

藉助一段評論來總結："激光行業是殘酷的，市場週期是每個行業都會經歷的，唱衰沒有意義，在流血中吸取經驗，在思考與實踐中勇敢穿越，打不倒我的終將使我強大。"

壓力是檢測企業耐心、初心的試金石。IPO撤單只是一個開始，短期如何化解對賭危機，長期如何揚長補短、苦練基本功、以抗過週期，森峰科技依然不輕鬆，市場在等待答案。