掃地機雙雄競折腰

1996年，世界上出現了第一臺量產型掃地機器人的原型，叫做“三葉蟲”，由瑞典家電巨頭、世界最大的商用電器生產商伊萊克斯製造。

作爲吸塵器的升級版，它解放了人類雙手，成爲“懶人經濟”時代最受人喜愛的小家電之一。

在21世紀初，全球掃地機器人市場的領軍者是美國的iRobot，不論技術實力還是市場佔有率，都遠遠領先於其他品牌。

直到2009年，我國出現了一個品牌與之抗衡。科沃斯[603486.SH]推出第一代掃地機器人“地寶”，憑藉多年的研發投入和持續推出新品，逐漸奪回中國市場，並牢牢佔據行業榜首的位置。

公司成立於1998年，前身是怡凱電器（蘇州）有限公司，最初是給國際知名品牌做吸塵器、小家電等代工業務。

不過創始人錢東奇很早已意識到代工業務可能存在的天花板，因此在2000年就組建家庭機器人研發小組，致力於研發自主品牌。

2018年，科沃斯頂着“掃地機器人第一股”的光環上市，市值最高時曾達到1400億，被稱爲“掃地茅”。

說起科沃斯，就不得不提他強有力的競爭對手——石頭科技[688169.SH]。

據奧維雲網數據，石頭科技線上市佔率由2021年的13.9%提升至21.3%，雖然相比科沃斯市佔率40%還是差了一大截，但能排得上行業第二。

公司成立於2014年，獲得小米投資，成爲小米生態鏈企業，主要代工智能掃地機器人和手持無線吸塵器。初期正好趕上了智能化家居大潮，開始以掃地機器人向家電行業滲透。

但代工的毛利率較低，上市後的石頭科技逐漸開始去小米化，竭力打造自主品牌，不僅推出石頭牌掃地機器人和無線吸塵器，還進入了洗地機和洗烘一體機的賽道。

掃地機器人迭代了一代又一代，不僅捲走了國外品牌，還開始內卷，如今洗地機成爲新的寵兒。

對比行業內前兩名的公司可以發現一個共同點，2022年業績均同比下滑，不禁令人產生疑問，難道掃地機器人的爆火時代過去了嗎？

1、2022年業績下滑

2022年科沃斯總收入達153.25億，同比增長17.11%，歸屬於上市公司股東的淨

利潤16.98億，同比下降15.51%；石頭科技總收入達66.29億，同比增長13.56%，歸母淨利潤11.83億，同比下降15.62%。

爲什麼營收增長，利潤卻下降了？

科沃斯的收入增長源於其在2019年推出的一個高端智能生活電器品牌——添可，除了有“會思考”的洗地機和吹風機以外，還經營烹飪和個護產品。

目前科沃斯和添可兩個品牌共同驅動收入增長和品類滲透，佔總營收的比重分別爲51.38%和47.72%。

相比之下石頭科技的品牌和產品結構略顯單一，收入增長主要來源於新品上市以及營銷投放效果明顯。

兩家公司在營銷方面的投入均同比增長，並遠遠高於行業平均水平。

2022年科沃斯的銷售費用又創新高達到46.23億，佔營收的30%，其中廣告營銷及平臺服務費約36億，同比增長了45.31%。

這些錢主要用於線上市場打造傳統電商+興趣電商的營銷新模式，還在線下市場延展銷售網點，除進駐購物中心、百貨、會員商超和3C等渠道外，還將渠道延伸到家裝領域。

石頭科技同樣在部分核心城市商圈開設了線下體驗店，也效仿科沃斯把產品銷往海外多個城市，目前正在建設海外營銷網絡。

銷售費用總共花了13億，佔營收的20%，其中廣告及市場推廣花了約8億，同比增長了30%，不論是絕對值和相對值均與科沃斯有一些差距。

雖然二者的銷售規模不是一個量級，但可以看出二者均在營銷方面下了血本，同時，這也是一把雙刃劍，可能在營收增速放緩的年份拖累淨利潤，疊加研發投入和資產減值損失的影響，進一步壓縮了盈利空間。

2、研發投入對比

2022 年，科沃斯的研發支出達7.44億，較上年增長35.5%；公司研發人員達1600 名，較上年增長33.7%，研發隊伍不斷壯大。

其中研發人員的薪酬佔比約60%，團隊裡不乏擁有奧克斯、飛利浦等知名公司研發經驗的人。

石頭科技的研發投入共4.89億，同比增長10.85%，雖然不及科沃斯，但佔營收的比重爲7.37，略高於科沃斯和行業平均水平。研發人員共493人，同比減少11.17%。

目前智能掃地機器人市場的主要參與者包括服務機器人公司、傳統家電公司等。隨着市場參與者的增多，競爭愈發激烈。

行業龍頭企業通常有較強的資金及研發壁壘，科沃斯將研發面向公共領域的“AI+服務機器人”產品，爲寫字樓、酒店、學校、醫院等行業提供商用清潔機器人和交互服務機器人。

而石頭科技目前還只針對家用場景，主要是智能掃地機器人和洗地機，產品多樣性的侷限導致營收規模受限。

3、存貨之殤

2022年消費增長動能減弱，清潔類家電也同樣受到波及。科沃斯自主生產的服務機器人和智能生活電器分別賣了312萬臺和446萬臺，銷量同比下滑12.5%和9.53%，庫存量同比減少21.69%和增長30.59%。

存貨餘額接近30億，比上年末增長了近5億；週轉天數接近130天，比上年增加了24天。

石頭科技由於體量較小，智能掃地機和手持清潔產品各賣了224萬臺和12萬臺，銷量同比下滑20.35%和1.71%，庫存量同比減少5.69%和增長29.31%。

存貨餘額約7億，同比增長約9800萬；週轉天數爲69天，同比增長了10天。

相比之下，科沃斯的存貨變現速度更慢，消化存貨的壓力更大，可能發生的存貨跌價風險更高。

4、現金流與分紅

由於期間費用和存貨跌價的影響，兩家公司的業績均呈下滑趨勢，但對待資金運用卻有截然不同的方式。

首先，兩家公司的經營現金流淨額都不差，科沃斯比石頭科技早上市2年，近5年平均經營現金流淨額爲9億，石頭科技平均達到10億。

上市時科沃斯和石頭科技分別募集了8億和45億資金，也或是石頭科技出身小米系，有小米的投資不差錢，因此雙方在借款方面差別很大。

每年科沃斯平均償還借款約3億，用於支付利息和分紅的現金約2億，平均股利支付率約32%，相比石頭科技的股利支付率12%，幾乎是其2倍多，難免有借錢分紅的嫌疑。

石頭科技的現金則主要用於自建工廠，目標是逐步轉變爲以自主生產爲主、委外加工爲輔的生產模式，並且募投項目也在建設中，總投資約13億。

但在資金尤爲緊張的情況下，石頭科技卻狂買理財，期末還有36億理財產品未到期。

5、總結

科沃斯由於起步早，技術實力過硬，且產品創新性強等原因，牢牢佔據國內市場第一的位置。

而石頭科技上市僅3年，就遭遇高管們組團減持股份套現，10名股東減持股份市值接近80億，具體減持的股東包括公司董事、副總經理、監事及順爲資本等。

還未在掃地機器人市場大展拳腳，就遭遇市值大幅縮水、股東組團減持等，石頭科技的未來難上加難。

而科沃斯作爲行業龍頭，日子也不好過，畢竟追覓、雲鯨等新興品牌也想來分一杯羹。