三季度業績超預期虧損，“錢荒”下軟銀繼續押寶OpenAI

連續兩個季度盈利之後，軟銀集團旗下專注科技投資的願景基金（Vision Funds）再度陷入虧損。

軟銀集團2月12日發佈2024年第三季度（10月～12月）財報。財報數據顯示，集團當季淨虧損達3691.7億日元（約合24.14億美元，下同），超出市場預估的1547.9億日元（約合10.21億美元）。其旗下的願景基金是虧損的主要來源，報告期內淨虧損3527億日元（約合23.07億美元，下同）。

剛剛過去的上週五（2月7日），軟銀集團因計劃以2600億美元的估值直接向OpenAI注資400億美元、或成爲OpenAI最大投資方備受市場關注，但緊接而來發布的財報顯示軟銀集團正面臨鉅虧和現金流緊張處境。

在日前召開的發佈會上，軟銀集團表示將繼續“押注”人工智能賽道。但在Deepseek衝擊人工智能發展路徑的當下，軟銀集團押寶的OpenAI能否保住其高估值以吸引投資者注資成爲未知數。

三季度業績再度陷入虧損

根據財報數據，軟銀集團虧損的主要來源依然是願景基金。在2024年第三財季，軟銀集團淨虧損3691.7億日元，相較於上一季度（7月～9月）實現的1.18萬億日元（約合77.23億美元）盈利，業績由盈轉虧。這一虧損的主要原因是願景基金業務的投資損益出現3527億日元的虧損，較上一季度的盈利6084億日元（約合39.82億美元）大幅惡化。

業內人士對記者分析稱，軟銀集團出現的虧損主要與股權貶值相關，願景基金旗下投資了較多東南亞、東亞地區的科技初創公司，最近一段時間這些公司的股權出現大幅減值，使軟銀業績遭受虧損。

根據財報信息，軟銀願景基金旗下主要涵蓋三隻基金，分別是軟銀願景基金一期（SVF1）、軟銀願景基金二期（SVF2）以及LatAm Funds。報告期內，願景基金一期淨虧損12億美元，主要系其所持韓國最大電商平臺Coupang股價大跌。

願景基金二期投資虧損額度更大。報告期內，願景基金二期淨虧損達到了29億美元，主要系其所投的印度最大的電動滑板車製造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威倉儲自動化公司AutoStore的股價大跌。而自初始投資以來，截至2024年末該基金的累計虧損已達162億美元。

自成立以來，軟銀旗下的願景基金業績一直處於高波動狀態。具體來看，自2017年成立以來，願景基金一期總投資895億美元，累計回報111.1億美元，總收益216億美元。願景基金二期自2019年成立以來的總投資爲552億美元，累計回報330億美元，但總虧損爲222億美元。在2022年第二財季，願景基金還出現單季度投資虧損達2.93萬億日元的歷史紀錄。

記者還注意到，陷入盈利困境的軟銀集團，現金流正處於告急狀態。

財報顯示，截至去年12月底的9個月，軟銀集團來自經營活動產生的淨現金流入爲1492.28億日元（約合9.43億美元），但用於投資的現金流達到了5891.88億日元（約合37.25億美元）。

具體來看，願景基金投資使用了2491億日元（約合15.75億美元），軟銀集團及其全資子公司使用了5665億日元（約合35.82億美元）進行投資和收購，兩者約使用了8146億日元（約合51.57億美元），抵消了出售和贖回投資返還3367億日元以及出售投資帶來的收益3870億日元（約合7237億日元，約合45.76億美元）。

財報還顯示，報告期內，軟銀集團還使用5582億日元（約合35.29億美元）進行無形資產和固定資產投資。

加註AI賽道“錢荒”何解

即便科技基金業務出現大幅虧損疊加現金流緊張，但軟銀仍不遺餘力加碼人工智能賽道。

往前追溯，願景基金二期在去年9月就對OpenAI進行了5億美元的投資，並在2025年1月追加了15億美元。1月下旬，軟銀與美國OpenAI和甲骨文合作，宣佈了“星際之門（Stargate）”計劃，計劃在未來四年內向美國的AI基礎設施投入5000億美元。其中，軟銀集團今年將率先投入1000億美元。2月3日，軟銀又宣佈將在日本與OpenAI合作成立合資公司，開發基於企業內部數據的專用軟件。

在宣佈財報的當天，軟銀集團的管理層還透露，其正籌備一項大型AI基礎設施項目，並會逐漸調整其核心業務佈局，堅定與OpenAI的合作。軟銀集團首席財務官後藤芳光表示，軟銀集團將實現比人類智慧高出1萬倍的超級人工智能（ASI），芯片、數據中心、電力和機器人是公司未來的核心領域。

“軟銀正在將業務重心從通過願景基金對AI相關企業進行投資，轉向構建AI基礎設施等更接近‘實業’的領域。”業內人士對記者表示。

但投資者更爲關心的是，正面臨過去一個財報季虧損，軟銀如何爲這種業務轉型提供鉅額資金。

另外，軟銀集團對OpenAI追加的高額投資，在Deepseek衝擊全球人工智能發展邏輯的當下，能否以高估值獲得投資人青睞仍是未知數。

對此，軟銀集團方面表示，將計劃通過“項目融資”模式來籌集外部資金。這種融資方式通常用於通信基礎設施、能源開發等需要鉅額投資的領域，其市場規模每年約爲3500億至3800億美元。資金來源包括銀行、基金、養老金基金和保險公司等。

此外， 在“星際之門”項目中，軟銀、OpenAI和甲骨文等合作伙伴將共同承擔10%至20%的項目資金，而剩餘的80%至90%將通過外部貸款等方式籌集。

不過，業內人士有聲音質疑軟銀集團的融資能力。傑富瑞亞洲董事總經理阿圖爾·戈亞爾（Atul Goyal）認爲，儘管軟銀持有價值1200億至1300億美元的芯片巨頭ARM股權，通過出售部分ARM股票可以實現資金變現，但一旦開始拋售，ARM股價必然會出現劇烈波動。此外，軟銀目前的淨債務水平已經很高。在過去五六年間，孫正義幾乎未能吸引到任何外部投資者。

“如今，要說服其他投資者爲‘星際之門’項目注資也極爲困難，因爲這筆投資與英偉達或博通不同，無法在短期內帶來資本回報或產生現金流。對於投資者而言，投資‘星際之門’純粹是一種資本開支，他們很難找到理由爲軟銀的這一計劃買單。”阿圖爾·戈亞爾表示。