瑞銀：創意NRE業務激增 目標價從1560元上調到1860

情境示意圖。圖／Ingimage

瑞銀證券發佈報告指出，創意（3443）的委託設計（NRE）業務大幅成長，第2季營收優於瑞銀及市場預期，下半年營收也將持續成長，全年營收預估將成長10%，因此將目標價從1,560元上調到1,860元，維持「買進」評等。

報告指出，創意第2季營收季增18%，主要是因爲加密貨幣及其他應用等業務，激勵NRE營收季增率高達103%，遠高於公司原本預估的20%多。不過，量產營收則季減8%（原先公司預估季增個位數），原因是客戶持續去化庫存，抵銷微軟Cobalt 100及Maia 100的初期貢獻。

報告指出，創意營收的NRE比重增加，且整體營收規模也成長，瑞銀預估創意第2季的毛利率可望增加130個基本點（1個基本點是0.01個百分點）到31%，高於法人預估的30.2%；第2季營業利益率也可望增加350個基本點到15.9%，高於法人預估的14.5%。

瑞銀指出，創意2024-2026年營收的年均複合成長率（CAGR）可望達35%，2024-2026年獲利CAGR則成長48%；NRE營收CAGR將達25%，受惠於升級到先進製程；量產營收CAGR更高達42%，其中雲端人工智慧（AI）爲主要驅動力，佔總營收比重將從2023年的7%上揚到2026年的25%。

至於高頻寬記憶體（HBM）業務，瑞銀樂觀看待創意與SK海力士合作HBM4基礎介面晶片，但沒有將這個因素納入評估的基本情況，因爲這對創意的每股稅後純益（EPS）貢獻度差異極大，從只負責設計的2-3元，到提供整體解決方案（量產）的25元。

瑞銀將創意今年預估EPS從26.73元下調到26.44元，但明年預估EPS從38.09元上修到45.66元，2026年的預估EPS從53.01元上調到58.01元。