日賺超5億的騰訊，卻被小貸業務拖了後腿？

騰訊進入瘋狂搞錢模式。

二季度，騰訊在營收僅增長8%的情況下，淨利潤暴增82%達到476億元。核心業務板塊中，毛利率高達50%以上的遊戲業務營收持續增長，依然是騰訊本季度業績豬突猛進的主要原因。除此之外，在視頻號和多部爆款劇集驅動下，騰訊的廣告業務也繼續增長。

但《博望財經》注意到，在總營收中佔比三成以上的金融科技及企業服務業務收入僅增長4%，增速已連續2個季度腰斬。其中，騰訊的消費信貸業務或是導致增速放緩的首要因素。

01 自降貸款規模？

具體來看，今年二季度，騰訊的金融科技及企業服務業務營收爲504億元。而在2023年四季度和今年一季度，這個數字分別是544億元和523億元。

其中，受益於騰訊雲業務的收入增長（包括企業微信商業化的提升），以及視頻號商家技術服務費的增長，騰訊的企業服務業務在二季度實現雙位數增長。

而金融科技服務收入增速則放緩至低個位數百分比：其中，騰訊二季度的理財收入錄得雙位數百分比增長，但消費支出增長緩慢導致商業支付收入增速進一步放緩，同時由於風控措施加強使得消費貸款服務收入下降。

也就是說，在騰訊的三大塊金融科技業務中，只有消費貸款服務的收入產生了實際的下滑。致使在企業服務、理財、支付業務仍在增長的二季度，騰訊的金融科技與企業服務業務整體收入增速放緩至低個位數。

5年前，騰訊首次在財報中單獨披露"金融科技及企業服務"這一新分部。彼時，受商業支付、其他金融科技服務（例如小額貸款）及雲業務的推動，這一業務板塊的單季營收增速曾一度高達44%。

當時，金融科技還是個十分性感的概念。騰訊也毫不掩飾對金融科技的高期待，在財報中表示，隨着中國經濟的發展，數字支付及金融服務需求擴大，以及更多企業尋求"產業互聯網"帶來的商機，市場對該等服務的需求迅速增加。

事實也的確如此，就在此前的2018年，騰訊的營收增速達到32%，而驅動其高增長的首要因素就是金融科技。爲此，騰訊破天荒地22次在年報中提到金融科技。當時，金融科技增長來自向商戶收取商業交易手續率、向用戶收取提現費用及信用卡還款費用，以及向金融機構收取分銷金融科技產品（例如"微粒貸"及在"理財通"平臺提供的財富管理產品）的服務費。

2023年的四個季度，騰訊的金融科技與企業服務業務增速均維持在15%左右，而進入2024年，這塊業務開始進入個位數增長。這表明，在宏觀和消費都相對疲軟的當下，騰訊已開始主動採取謹慎的信貸擴張政策，以收緊借貸規模。

02 微信版"花唄"猥瑣發育中

2023年，騰訊的金融科技及企業服務業務同比增長15%。年報中，騰訊首次將金融科技服務收入的增長歸因於"消費貸款"服務增長。

據瞭解，與騰訊有關的消費貸款業務主要由兩部分構成：微粒貸和分付。

其中，微粒貸的業務主體是微衆銀行，騰訊在其中持股32.73%。此外，騰訊還在其展業過程中扮演通道角色，可從其中獲得股東分成和手續費收入。

據微衆銀行年報，截至2023年末，"微粒貸"已累計服務超6300萬借款客戶，年內日均發放貸款超95萬筆，筆均貸款金額7400元。2023年，微粒貸淨利潤爲108.15億元。也就是說，騰訊2023年僅憑分成就能拿到32億元。

只拿通道費顯然無法滿足騰訊對金融的野心。

騰訊在2013年就獲得了小貸牌照，但直到近些年，騰訊纔開始藉助財付通小貸這一主體，謹慎地開啓了分付和分期兩塊消費貸款業務的佈局。

其中，分付於2020年初開啓測試，用戶可以在微信上使用分付先消費後付款，與信用卡相比最大特點是無免息期。彼時，分付的日利率爲0.04%，其年化利率約爲14%。

近期，分付擴大了灰度測試。據部分已開通的用戶反映，其額度集中於6000-10000元，主流日利率爲0.045%和0.05%，對應的年化利率爲16.4%和18.25%。值得注意的是，此借貸利率已超出7月一年期LPR（3.55%）的4倍。

此外，去年9月，騰訊還開啓了另一款消費金融產品"分期"的小規模測試。分期的資金主要來源於財富通小貸及光大銀行等合作金融機構，屬於助貸類產品。

同爲消費金融產品，二者的區別有以下3點：

1.分期需消費100元以上纔可用，分付只要支付金額滿1元即可使用；

2.分付定位於小額消費貸，分期的額度則稍高。二者可覆蓋不同的消費場景，滿足不同的消費偏好；

3.分付"隨時可用、隨時可還"，適合週轉應急。分期需在付款時選擇1、3、6、12期還款期數，不同期數對應不同的手續費。因此，分期比分付更像花唄。

目前，兩款產品均未大規模鋪開，但日常會有節奏地放量。有業內人士透露，灰度測試了4年時間的分付的用戶規模已達到一億。

種種跡象也都表明，騰訊對消費貸款業務仍在持續加碼。

2020年3月-2023年1月，財付通小貸已連續5次增資，註冊資本已增至105.26億元，僅次於抖音旗下的中融小貸。

在滿足監管規定的跨省經營50億元資本金門檻的基礎上，資本金淨額的提升意味着放貸規模和毛利率的提升。包括騰訊在內的大廠小貸公司集體增資，也是爲了增強業務發展、資產提升的可持續性。

此外，財付通小貸也在着力拓寬融資渠道：今年1月和8月，財付通小貸獲批兩筆ABN註冊，累計金額爲150億元。與ABS相比，ABN的審批效率較高，融資成本更低，在降低小貸公司融資成本、緩解其資金壓力的同時也有利於盤活存量資本。

03 規模增長之外

東方財富Choice數據顯示，2023年，財付通小貸營收爲18.1億元，同比增長5.48%；淨利潤1.43億元，同比增長346.88%。因分期在2023年3季度末纔開啓測試，故財付通營收與淨利潤基本來自分付。

基於微信龐大的活躍用戶數，騰訊消費貸款業務的天花板極高，未來在貸餘額有望達到萬億級別。但就目前而言，分付和分期的業務規模似乎並不大。以其營收和註冊資本來看，騰訊大概率在以資本金淨額放貸。

受聯合放貸出資比例及槓桿率限制，小貸公司槓桿率已大幅下降，最高爲16倍。

目前，財付通小貸仍處於放貸業務的起步階段，槓桿率並不算高。相比於低調的騰訊，字節跳動放貸的步伐則更爲激進。

據報道，截至2023年年底，抖音放貸餘額超3000億元，已趕超樂信、招聯消費金融等消費金融頭部公司，躋身國內網絡小貸第一梯隊。

抖音儼然成了一個隱藏在短視頻外衣下的金融巨頭：以中融小貸190億元的註冊資本計算，抖音放貸的槓桿率已超過15.7倍，已接近16倍的紅線。利率方面，抖音放心借的年化利率區間爲7.2%-20%，其上限顯著高於騰訊。

不過，在監管政策更加嚴格、平臺逾期率到達歷史高點的當下，龐大的放貸規模也給抖音帶來了隱患。

一是，在放貸規模遠高於同行的情況下，即便抖音消費貸的逾期率處於行業平均水平，其逾期規模也必將隨之放大，這體現在暴力催收問題讓抖音放心借成爲被投訴的重災區。

二是，壓降規模與槓桿已成爲互聯網金融整改的主旋律。此前，螞蟻已大幅縮減了貸款餘額。而抖音較高的槓桿率也容易使其成爲監管的目標。

在此背景下，對頭部互聯網小貸平臺來說，今年消費貸業務的核心目標已經不是規模增長，而是合規與資產質量的提升。從這一點出發，目前，騰訊一邊以灰度測試掩藏鋒芒，一邊增強風控以獲取優質資產的路線或許是更優的解法。

據瞭解，騰訊分付的風控手段之一是在用戶發生逾期後，對其微信支付功能進行止付、限制新開微信支付賬戶等措施。這也顯示出騰訊小貸業務的另一重優勢——依託已成型的金融生態和市場份額，爲新業務提供支撐。

未來，隨着分付、分期等產品成熟度持續提升，騰訊的小貸產品有望全面放開。而如何鞏固小貸的現有優勢並將其進一步發揚光大，是消費金融成長爲騰訊新增長極的關鍵。