全球經濟危機正在引爆中！

這周海外有三件事值得大家關注：

第一，斯里蘭卡爆發騷亂，總統下臺；

第二，德國出現近30年來首次貿易逆差；

第三，美國的6月通脹數據創下1981年以來最高紀錄。

這三件事，對接下來的全球宏觀格局，以及A股下半年的走勢，有着重要影響。

1

我們一件一件說。

首先，印度洋小國斯里蘭卡爆發大規模社會騷亂，導致總統被迫下臺，目前已坐飛機離開了斯里蘭卡。

今年以來，斯里蘭卡一直動盪不寧，全國能源短缺，公共交通停擺，居民被迫燒柴做飯，缺少藥品和食物，餓殍遍野。

如此糟糕的境地，跟全球大環境有關，也跟自身的作死有關。

斯里蘭卡是個小國，高度依賴全球貿易，通過出口茶葉、旅遊業、老百姓出國打工，換取外匯，然後進口能源和糧食，過着還算小康的日子。

但2020年疫情來了，各國紛紛關閉邊境，旅遊業收入直接歸零，老百姓也很難出國打工，於是外匯收入銳減。

撐了一年，眼見外匯越來越少，錢包空空如也，斯里蘭卡政府爲了省點外匯，要求全國農業禁止進口化肥和殺蟲劑，大力發展有機農業。

這招“七傷拳”一出，直接導致今年農業歉收，全國出現大饑荒。

所有的出口創匯收入都沒了，偏偏又迎來罕見的俄烏衝突，導致需要進口的能源和糧食價格創下新高，你說悲劇不悲劇？！

今年6月，斯里蘭卡通脹率達到創紀錄的54.6%，食品通脹率更是高達80.1%，全國三分之一的人口在捱餓。

3月4日之後，斯里蘭卡盧比對美元匯率也從200左右的水平一路暴跌，截至7月13日已跌去82%。

匯率大幅貶值的結果是，幾乎所有需要進口的商品都買不到了，外債也還不起了，政府被迫宣佈違約。

這成了2022年第一個破產的國家。

第二件事，德國自1991年以來持續30年的貿易順差被打破，首次出現貿易逆差，金額爲10億歐元。

逆差金額雖然不大，但卻有標誌性意義。

畢竟德國可是全球發達國家中，最頂尖的出口製造業強國。

如果德國都頂不住了，其它國家在今年的困難情況可見一斑，事實上，環顧全球，逆差確實普遍存在。

今年5月份，各大主要經濟體的逆差數據如下：

韓國貿易逆差17.1億美元；

越南貿易逆差17.3億美元；

法國貿易逆差60.1億歐元；

英國貿易逆差155億美元；

日本貿易逆差178億美元；

印度貿易逆差242億美元。

美國貿易逆差855億美元；

美英法，日德韓，印度越南，全在逆差。

在主要的製造業國家中，中國是唯一的亮點，仍然保持着較大的順差地位。

因此，最近君臨看到許多自媒體在爲中國唱讚歌。

君臨在此想說，先別盲目驕傲，環球同此涼熱，如果不能清醒應對，中國或許就將是下一個。

第三件事，美國通脹數字繼續突破新高。

7月13日晚間，美國披露的數據顯示，6月CPI同比增長9.1%，大超市場預期的8.8%，增幅創1981年以來最高。

毫無疑問，這將使得美聯儲加息的壓力更大。

CPI公佈後的美國利率互換市場顯示，美聯儲7月加息100個基點的概率達到三分之一；

另外，美國利率期貨顯示，美聯儲將在9月再次加息75個基點的概率升至80%。

加息幅度過大，必定會導致下半年美國經濟衰退的風險加大，風高浪急下，全球經濟的前景陰雲密佈。

2

斯里蘭卡因爲自身的作死，成了今年倒下的第一個國家，但絕不會是最後一個。

歷史經驗證明，全球債務危機和美聯儲加息密切相關，一個倒下之後，類似問題的國家通常會連片倒下，形成多米諾骨牌效應。

從1983年的拉美債務危機、1997年亞洲金融危機、2001年的阿根廷債務問題，到2015年之後的新興市場貨幣危機，都和美聯儲加息密切相關。

美聯儲加息，一般來說會通過外貿、外債兩個維度對其它國家形成衝擊。

外貿方面，美聯儲加息，全球資本就會流入美國，導致美元走強、其它國家貨幣貶值。

於是其它國家的出口額便縮水了，進口成本飆升，結果就是貿易逆差、外匯儲備縮水。

外債方面，美聯儲加息，一方面導致其它國家的債務成本上升，另一方面由於貨幣貶值，就更還不起債務了。

結果就是債務違約，國家破產。

那麼，接下來還有哪些國家可能會面臨國家破產的危機呢？

我們通過通脹水平、匯率貶值、貿易逆差程度、外債規模，幾個方面來觀察一下。

從通脹水平來看，2022年年初至5月，泰國最嚴重，CPI增幅高達120%，其次是埃及、菲律賓、印尼、土耳其等國；

從匯率貶值幅度來看，2022年年初至5月，土耳其最嚴重，貶值23.31%，其次是阿根廷16.4%、埃及、匈牙利、捷克等國；

從貿易逆差幅度來看，目前最值得警惕的是埃及和土耳其兩個國家，印度的逆差規模也很大。

從外債規模超過外匯儲備的倍數來看，比值越大，債務違約風險越大，目前位居前三的分別是阿根廷7.32、土耳其6.21 和埃及3.75。

整體來看，中東非石油國家、印度和東南亞國家、東歐國家，是主要的債務高風險地區。

這些地方問題多，可以理解，比如資源少、經濟落後，那麼賺錢能力就弱，再加上今年通脹高企，很容易就引爆債務危機。

阿根廷居然風險第一，讓人始料未及。

其實，今年通脹高，資源國普遍都是數錢數到手抽筋，比如海灣國家、俄羅斯和中亞國家、南美國家、澳大利亞和加拿大等。

阿根廷的資源也豐富，農業是全球前五的出口大國，黃金、鋰礦等礦石資源也豐富，今年通脹爆表的情況下，竟然位列債務風險第一，不愧是歷史上最失敗的國家。

自1827年獨立以來，阿根廷200年間出現過9次債務違約，也就是國家破產，名列世界第一。

3

主要大國中，今年比較慘的是日韓德英法等二線工業國。

日本又是最慘的。

主要原因在於：

第一，日本是個資源貧乏的國家，幾乎所有原材料都需要進口，從能源、礦石，到農業，全部都要。

歐洲國家好歹還是農業強國，比如德國、法國都是農業出口大國，法國還是核電大國，而日本呢，什麼都沒有。

第二，出口方面，最近三十年的日本，給人的感覺就是老本越吃越少，逐漸坐吃山空的狀態。

隨着最後一個產業支柱，燃油車也出現問題，未來的前景相當黯淡。

當然，其餘的二線工業國也各有各的問題，這是它們整體出現逆差的主要原因。

相對來說，今年的主要贏家是資源出口國和中美兩個大國。

資源出口國的情況，懂的都懂，就不多說了，下面重點說說中美。

美國方面，贏在兩個方面：

第一，外貿層面，美國雖然是個常年逆差國，但今年的形勢下——

能源、農業、軍工、芯片，四大出口強項都增加了，使得5月份貿易赤字環比縮小11億美元，收窄至年內最低水平。

第二，外債層面， 美元升值，進口成本就下降了，債務成本也降低了。

當然，美元升值，美國看似爽歪歪，但其實也是有隱憂的。

一方面，必然會對其餘產業的出口競爭力帶來衝擊；

另一方面，通脹爆表，美聯儲只得忍痛加息來刺破泡沫，親手製造一場無可迴避的衰退。

7月，美元指數持續走高，最高突破108大關，不僅突破了2015-2020年的天花板103，而且進入了近20年來的最高區間。

這種凌厲的突破之勢，很有可能帶來一場嚴重的世界範圍內的經濟危機。

參考歷史，1997-2001年，美元指數先後突破100、110、120三個平臺，結果就是：1997年的亞洲金融風暴，1998年俄羅斯債務違約，2000年納斯達克崩盤，2001年阿根廷債務危機。

這一次，亞洲發展中國家，歐洲和日韓發達國家，在通脹、逆差和債務困擾中，普遍危機重重。

正是各國的表現拉跨，使得資本涌進美國，推高了美元指數，美元的飆升，又使得海外各國的危機加重，一國接着一國倒下。

全球經濟蕭條，便這樣逐步升級，最終將傷到美國，甚至中國。

環球同此涼熱，沒有一個國家可以置身於這場危機之外，即使中美兩個大國，有着更強的抗衝擊能力。

4

在這場近20年來最大的美國加息衝擊波中，中國的表現無疑是出色的。

外匯方面，今年前6個月，中國順差總共達到了3854億美元之巨，同比大幅增長。

外債方面，中國外匯儲備高達3.07萬億美元，債務風險極低。

這個結果，君臨認爲，主要是實力+運氣使然。

首先是出口，自2020年疫情爆發以來，中國連續3年出口大幅增長，不斷超出市場預期，這絕對是實力的表現。

2020年，疫情在全球範圍內擴散，各國停工停產。

中國出口出現第一輪大爆發，主要是口罩、手套、呼吸機等防疫物資，以及宅家消費的電腦、家電、家居用品。

2021年，疫情持續，雖然防疫物資和宅家消費開始減少，但是海外國家的停工停產仍在持續，另外美國也在繼續放水刺激經濟。

這就使得中國出現了第二輪大爆發，疫苗和檢測試劑、各種滿足海外需求的工業品、生活用品都是訂單爆滿。

2022年上半年，海外封鎖解除，東南亞的供應鏈在逐漸恢復，雖然使得一部分訂單向外轉移，但東邊不亮西邊亮。

由此，第三輪爆發出現了：

俄烏衝突的意外爆發，使得光伏出口超預期增長，中國新能源車產業升級順利，又出口擠佔了一部分發達國家的市場，再加上東盟出口恢復，對中國的上游零部件和設備需求也在增長。

三管齊下，撐起了原本搖搖欲墜的出口數據。

縱觀這三年，中國出口不斷攀升，這邊的需求減少了，那邊就有新的板塊崛起，撐起整體的數據。

這便是全球最大的具有全產業鏈優勢的工業大國的實力。

再看進口，今年中國能在全球工業國中保持順差金身不壞，也有運氣的成分。

西方工業國進口居高不下，一方面當然是通脹的鍋，但另一方面也跟他們常年放水帶來的奢侈消費有關。

中國則不同。

一方面，中國堅持不搞放水刺激，所以老百姓手裡錢不多，消費低迷；

另一方面，中國上半年嚴重的疫情和封控，使得消費更少，交通和工業用的能源需求也保持在低位；

還有，中國的清潔能源表現也是超預期。

經過多年的大力投資，2021年全國可再生能源發電裝機規模歷史性突破10億千瓦，比2015年底實現翻番，佔全國發電總裝機容量的43.5%。

不僅僅是風光電，其實目前中國可再生能源中佔比最大的還是水電。

今年上半年，中國的水力發電量大幅增長，以5月份的數據爲例，發電量同比增長27%。

今年全國平均降水量爲1961年以來歷史同期第四多，水庫也得以儲存了更多的水用來發電，減少了能源進口的需求。

以幾隻水電股爲例：

長江電力發佈上半年業績預告顯示，受益於今年降水量偏多影響，我國長江中上游水電基地幾大全國性水電樞紐發電量均實現大幅度增長。

初步統計，截至今年上半年，長江上游溪洛渡水庫來水總量約509.70億立方米，同比偏豐74.43%，三峽水庫來水總量約1772.79億立方米，同比偏豐27.47%。

公司2022年第二季度總髮電量約610.70億千瓦時，較上年同期增加53.46%。

其餘的，黔源電力(002039.sz)上半年淨利潤預計在2.99億元至3.32億元，同比預增164%至194%，桂冠電力上半年淨利潤預計約18.80億元，同比預增約52.10%。

整個A股水電板塊，上半年業績全部兩位數增長。

國運好的時候，連老天爺都來幫忙，這不是運氣好又是什麼？

5

但越是好運氣的時候，越是繁榮的時候，我們越要清醒的意識到：

風險可能會從什麼地方襲來？！

風險是一定會出現的，並且通常會在最繁榮與泡沫的地方首先破裂。

當下半年，海外衰退變得更嚴重的時候，希望在座的各位都能做好準備、安好無恙。

參考：

研究報告：財通證券-資產負債表衰退系列（二）：新興市場債務風暴，誰是下一個斯里蘭卡？-220711

研究報告：中信證券-債市啓明系列：全球匯市的三大變化-220711

研究報告：民生證券-2022下半年出口展望：重估中國出口優勢-220705