全球財經連線｜日本央行宣佈加息、縮表，日元短線劇烈震盪

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

日本央行將政策利率上調至0.25%

7月31日，日本央行舉行貨幣政策會議，決定將當前0%—0.1%的政策利率調整至0.25%。此次加息爲今年3月解除負利率政策以來的首次加息，標誌着日本貨幣政策走向正常化的又一步。此外，日本央行還決定在今後的1至2年內，減少日本國債購買規模。

爲什麼日本央行在這個節點選擇加息？後續是否繼續加息？未來貨幣政策走勢如何？全國日本經濟學會副會長、上海對外經貿大學日本經濟中心主任陳子雷爲我們帶來他的分析。

日本通脹目標已實現

陳子雷：這次降息其實也在人們的預料之中。因爲從目前來看，日本的通貨膨脹率保持在2%以上，與日本央行所制定2%的通脹目標吻合。既然2%的通脹目標實現了，就沒有必要再繼續實行負利率政策以及量化寬鬆政策，所以日本央行宣佈退出。同時，日本央行將逐步採取縮表的調整，所以會減持日本財務層發行的國債。目前，日本央行擁有大概600萬億日本國債的規模，每個月國債的購入額度從6萬億日元逐步下調到3萬億日元，並且可能進一步下調。

短期日元存在升值可能

陳子雷：日本央行的加息政策從8月1日開始執行。實際來看，由於今年下半年大概率將面臨美聯儲降息的局面，所以日本央行在符合當前條件的情況下，要加息的時機只有這一次了。如果這次不採取加息（行動），未來將面臨美聯儲降息（的衝擊）。這次加息以後，日元和美元之間的利差將縮小。同時，市場對美聯儲未來可能降息帶來的利差進一步縮小已經有所預期，所以這可以體現爲在短期當中日元存在升值的可能。

加息動作存在爭議

陳子雷：這次圍繞加息的會議也是有不同的意見出現的，部分專家的觀點和意見是，日本企業經營狀況的統計數據需要進一步確認，以及今年企業加薪帶來的經濟效果也要通過統計數據進行進一步確認。所以，在沒有企業經營狀況和加薪後經濟改善情況的數據支撐下，做出加息的決定似乎有所欠妥，所以存在這種反對的意見。

日元匯率持續震盪

決議公佈後，日元劇烈震盪。日元對美元匯率一度跌至1美元兌換153.75日元，隨後又逐步拉昇。截至北京時間17點30分，日元對美元匯率上漲至1美元兌換150.49日元。

日元劇烈波動的原因有哪些？日本央行偏鷹派的立場對日元匯率影響如何？我們來聽聽天風證券宏觀研究員鍾天的解讀。

記者會釋放兩大信號

鍾天：事實上，日元的升值始於記者會的召開，而非利率決議發佈之時。這表明日本央行加息對日元的影響遠不及記者會上釋放的信號對匯率預期的影響顯著。

有兩個關鍵因素。首先，日本央行的植田行長傳遞出對日本內需的樂觀預期，鑑於日本央行加息的主要障礙是其內需的疲軟，即連續四個季度的消費者支出收縮以及實際薪資增速連續超20個月的負增長。然而，日本央行在記者會上明確表示，在當前春季薪資漲幅超出預期的背景下，有望形成良性的通脹和薪資循環，這在一定程度上規避了日本內需較弱的問題，併爲未來潛在的貨幣政策收緊鋪平了道路。

其次，植田行長直接否定了0.5%的潛在利率上限。在當前加息週期中，市場對日本的預期一方面是逐步增加10個基點，另一方面許多機構預計0.5%將是日本本輪加息的上限。但在記者會上，植田行長明確排除了0.5%作爲潛在利率上限的可能性，這對日元貶值（趨勢）產生了較大沖擊。

日元長期疲軟趨勢難改

鍾天：從短期來看，日本央行加息的預期差異、加息行爲本身以及15個基點的加息幅度，對日元的刺激效應相當明顯。

隨着歐洲市場的開盤，許多交易員開始買入日元。美國市場開盤後，加之明天凌晨的FOMC會議，短期內“強日元”的催化作用可能持續，但整體上日元持續疲軟的趨勢似乎難以改變。

日本央行傳遞出明確的信號，即此次加息是爲了應對日元過度貶值所引發的輸入性通脹，而非內生型通脹。因此，日本央行仍期待內需的恢復和實際需求的改善，以支撐匯率的基本面。然而，至少目前看來，我們尚未觀察到日本經濟基本面有顯著的好轉或變化。

從長期角度來看，日元加息通常發生在全球經濟狀況較好時，這可能導致日本與其他經濟體在經濟基本面上的差距進一步擴大。

同時，從純粹的利差角度來看，即使日本央行加息15個基點，日美利差仍處於相對較高水平，這也不會大幅限制以日元爲基礎的套息交易的可能性，因此日元長期疲軟的支撐因素仍在持續。

日本經濟前景幾何

日本央行表示，隨着經濟前景發生實質性變化，將調整寬鬆政策，實際利率明顯偏低。如果通脹前景成爲現實，將繼續加息。那麼，日本央行加息將怎麼影響日本經濟的發展？下半年能否實現日本央行通脹的目標？復旦發展研究院金融研究中心主任孫立堅爲我們帶來他的觀點。

加息傳遞步入新經濟環境信號

孫立堅：當前，日本國內的整體收入水平已顯著提升，國內經濟的消費能力作爲衡量經濟活力的關鍵指標，已顯示出繁榮的初步跡象。然而，若在此時繼續實行低利率政策，可能導致日本經濟迅速從通縮狀態轉向通脹狀態。爲此，日本政府採取了前瞻性的措施，利用當前股價調整和美元對日元的升值趨勢，大膽地提前加息，並向市場傳達了日本經濟可能結束長期通縮、步入新經濟環境的信號。

日本政府在引導市場形成通脹預期的過程中，人們普遍認識到，隨着通脹預期的增強和收入水平的提高，日本民衆將不會在物價上漲的未來進行消費，而是會通過當前的通脹預期來增加當前的消費，從而激活日本企業的業績，並在股市中實現持續強勁的表現。

日股上漲反映經濟向好發展

孫立堅：日本股市的上漲反映了其經濟基本面正在向積極的方向發展。例如，熊本的智能產業全球生產基地，原本難以在美國落地，現已轉移到日本。同時，諸如英偉達、臺積電等企業也加入了新的產業鏈。日本正試圖通過新的工業革命，重塑全球價值鏈，吸引長期資本的不斷流入。

此外，通脹問題已成爲日本必須考慮的關鍵因素，已從通縮問題轉變爲市場活力和通脹預期的變化。因此，日本貨幣政策的目標已從兩難選擇轉變爲單一目標，即通過加息穩定物價，並利用收入增長帶動國內消費活力，同時留住長期資本。

如此一來，日本股市的表現可能不僅會反映日元的貶值，還可能形成良性循環。這一策略是日本在美國加息之前採取的先發制人行動，這可能是當前環境的一個主要原因。日本經濟選擇在此時加息，實際上是宣佈其已走出最困難時期的一個轉折點，而非利空信號。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

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記者：施詩 楊雨萊 胡慧茵

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