全球財經連線｜美國通脹下行緩慢，美聯儲降息時機懸而未決
南方財經全媒體記者 李依農 上海報道
美國核心PCE創新低
繼4月CPI全面降溫之後，美國商務部於5月31日發佈的最新數據顯示，美國4月個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲2.7%，持平預期和前值，環比增長0.3%；核心PCE物價指數同比上漲2.8%，爲2021年4月以來的最低水平，環比上漲0.2%，爲今年以來最低月度漲幅。如何解讀最新的通脹數據？顯示了怎樣的趨勢？對美聯儲後續的決策影響幾何？我們來聽一聽上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷的解讀。
美聯儲短期內仍將保持觀望
胡捷：上週五發布的PCE指數的運動情況從長遠來看，是一個下滑趨勢當中的具體數據，不過從近期的比較來看，我認爲還是不太樂觀。比如像核心PCE的通脹指數近三個月都一直保持在2.8%上下，表面近期的趨勢實則並沒有怎麼下降，離美聯儲理想中2%的目標其實仍有距離，關鍵是沒有朝着目標在前進。在此背景下，綜合其他經濟數據和前一段時間的各種指標來看，目前美聯儲應該還會持續“觀望”，尚不會有任何明顯的結論。
如果說通脹數據如近期的表現那樣一直在這樣的水平上來回震盪，情況就不妙了。與美聯儲的目標將背道而馳。現在擔心的一方面主要是工資水平，確實難以下降；另外房租、不動產的價格一直也比較僵滯。這些因素綜合到一起，這最後這一公里確實仍然比較令人揪心。如果各方面的指數下不來，那美聯儲近期內就不會有明確的降息希望。
市場一直是偏樂觀的，有兩個原因。第一是希望這樣樂觀的情緒發生，因爲華爾街總是希望寬鬆的資金環境也會有利於他們的業務。另外一方面，他們可能覺得當下的經濟數據應該指向了比較寬鬆的環境。但其實這兩點都有點偏差。
不排除至明年上半年纔有降息可能
胡捷：目前來看，各方面經濟數據表現出來是比較僵滯的。今年會不會降息？現在不好預測。主要還是要看數據。今年九月份以後，到九月的時候是可以看一看數據，因爲從現在到九月還有三個月的數據，可以去看看趨勢能不能呈現出來，如果沒有明顯的趨勢，那不排除到明年上半年纔有降息的可能性。
美聯儲的目標非常明確，就是要把通脹降到2%，所以加息永遠是一個選項。不過我自己看來，以目前的利率高位，其實限制性作用一定會顯現出來。我想美聯儲需要的是一點耐心。只要給予足夠的時間，當中小企業和特別是消費者手頭的現金消耗得差不多時，就會在一定程度上加大借貸力度。一旦加大借貸力度，就會感受到高利率的影響，我覺得那個時候（通脹）會回落，需要的是一點耐心。
美國經濟增長動力顯著放緩
通脹指標PCE增速的放緩，似乎爲美聯儲轉向降息提供了更多支撐，但多位美聯儲官員依然表示，還需要更多數據才能說明降息是安全的。與此同時，數據顯示美國第一季度實際GDP年化季率修正值爲1.3%，與2023年四季度3.4%的增速相比大幅放緩。如何看待目前的美國經濟，面臨哪些挑戰？結合目前的經濟基本面來看，美聯儲應何時開啓降息？我們來連線中國社科院美國研究所助理研究員馬偉。
通脹仍是美國經濟主要挑戰
馬偉：美國經濟當前面臨的主要挑戰仍然是高通脹。儘管我們看到一季度美國經濟增速有所下修，但領先指標顯示，二季度美國經濟或將重新迴歸到較高的增長速度。另外，我們也看到，月度數據顯示，美國的就業市場仍然非常緊張，代表美國經濟整體並沒有出現非常大的下降，甚至衰退的風險。再看通脹。儘管一季度整體的通脹幅度有所下修，但無論是從總體還是核心的通脹來看，依然保持在3%以上，距離美國2%的通脹目標仍然有較大距離。
美聯儲降息時點或將推遲至年底
馬偉：總體來看，美聯儲目前降息的時間點仍然可能要不斷地往後推遲。有可能發生在第四季度，甚至是到年底的12月。主要原因就是我們之前提到的高通脹的持續性。3%的通脹並不是美聯儲所樂於見到的目標。
此外，從去年三季度以來，通脹一直在3%左右的水平上來回反覆，甚至到一季度還有所回調，這給美聯儲後續降息時機的選擇造成了不小的困擾。這也是爲什麼我們在美聯儲上一份的會議紀要裡看到，甚至有的委員提出不排除再次加息的可能。如果美聯儲甚至還有人在提加息，那麼降息的時間點恐怕要被一再推遲。
尤其是事實上，我們並沒有看到勞動力市場有所放緩的狀態，而通脹仍然是邊際改善。因此，恐怕市場上不斷所希望的降息的時間，要在今年年底，甚至要到明年年初纔有可能出現。
美債收益率震盪下行 美股5月上漲
PCE物價指數公佈的同日，美債收益率加速下行，兩年期美債收益率收報4.89%，創一週新低。美股市場漲跌不一，截至當地時間5月31日收盤，道指漲1.51%，創今年最強單日漲幅；標普500指數漲0.8%，納指跌0.01%。美國三大股指於5月份均錄得漲幅，道指累漲2.32%，納指累漲6.88%，標普500指數累漲4.8%。如何看待近期一系列經濟數據對資本市場的影響？展望後市，美聯儲決策將如何影響市場？未來美股主線是否仍將是AI驅動上漲？渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑爲我們帶來他的觀點。
市場充分定價美聯儲下半年開啓降息
王昕傑：近期的宏觀數據確實對資本市場非常友好。從五月份的宏觀數據來看，整體較四月份有所復甦。不管是美國的製造業還是就業數據，均反映出經濟增長處在擴張且相對健康的狀態。與此同時，美國五月的消費者信心指數出現意外反彈，在五月之前，這一指數已連續三個月出現下滑。
目前的美國經濟仍然處在穩健增長的階段。美聯儲褐皮書披露的調研結果和亞特蘭大聯儲GDPNow的數據均預估二季度，整體的經濟增長會到3.5%左右。宏觀（經濟）對目前的美國股票仍然比較支持。
往後看，最重要的還是通脹回落的趨勢是否能夠延續，這也會主導未來一段時間美聯儲的動向。我們預期美聯儲有機會在下半年，特別是九月份開始降息。預期爲九月、十二月兩次各25個基點的降息。目前的資本市場對於這樣的舉措，其實已經出現了充分的定價。
我們認爲在短線上，只要宏觀數據維持相對支持的情況，對於當下的美國股市還是有比較正面的幫助。當然，短線上肯定會有一些消息面的因素去幹擾美聯儲的降息預期，而這樣的干擾也會直接導致股市的波動。我們可以警惕觀察，但不需要過早去判斷美股是否會就此出現較大調整。
美股上漲受宏觀經濟及盈利增長推動
王昕傑：最後大家比較關心的問題還是AI的熱潮能不能夠持續推動美國股市上行。美股雖然從去年開始AI浪潮，推動了納斯達克以及美國的大盤出現了較強勢的反彈，不過我們看到，整體宏觀環境有韌性的表現也在美國的企業盈利中有所體現。剛剛結束的一績報公佈，整體結果好於預期，所以我們認爲，整體的美國股市其實是受到宏觀經濟以及盈利增長的帶動出現上漲，只不過所有的美股板塊中，跟AI相關的板塊增長幅度最爲明顯，甚至領先所有板塊。我們預期在未來一段時間，宏觀和企業盈利的預期都會支持着美國股市維持比較穩定的上升。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
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記者：李依農 楊雨萊
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