強勢股走跌傳遞變盤信號 基金佈局轉向超跌賽道

一度憑藉熱門題材而心生“愜意”的基金經理，到了年終時刻卻不得不獲利回吐，市場變盤的機會或也因此出現。

在2023年行情大幕徐徐降下之際，近期A股與港股再現“混合雙打”的現象，無疑讓許多投資者對跨年投資策略更加關切。多位基金經理認爲，當前市場具有結構性品種“最後一跌”的特點，或與公募機構跨年調倉以兌現強勢股有關，投資者在關鍵時機仍應鎖定優質廉價籌碼。

多隻基金回吐全年業績

題材股的強勢，被視爲弱勢市場的顯著特點，如今市場變盤的信號已較爲明顯。

在已經到來的“年末”行情中，A股和港股上週演繹了一出“混合雙打”，令不少基金經理不得已交出了幾乎全年的收益。比如，北方某公募的一隻產品截至12月初尚有13%的年度正收益，但上週該基金的淨值大幅回撤，畫風轉變爲年內虧損近4%。根據該基金披露的數據，此前其全部正收益集中在今年一季度獲取，儘管在二、三季度出現一定淨值損失，但12月初市場的小反彈仍對其淨值有所“護航”。最終難抵的，正是上週A股與港股出現的強勢股回調舉動，由此也交出了全年的收益。

在港股主題基金產品上，基金經理於年末時刻“功虧一簣”的案例並不鮮見。因上週遊戲股的大跌，華南地區的一隻港股主題基金也是大幅“失血”。以騰訊控股、嗶哩嗶哩爲代表的遊戲股出乎意料走跌，也導致了一些原本年度收益已在10%一線的港股主題基金，在關鍵的業績考覈週期即將結束時走到了虧損的邊緣。

上週市場的意外調整，還使得基金經理較爲珍視的“三年長期業績”面臨考驗，“三年長期業績”被認爲是基金經理長跑能力的體現。記者注意到，儘管許多基金經理最近一年的業績表現較爲低迷，但在三年業績上卻仍有可觀的正收益。以上海地區一家公募旗下某產品爲例，本月初該產品最近三年業績尚有5%的正收益，經過上週市場變化後，該產品的這份長期業績也由盈轉虧。從一定程度上來看，長跑業績虧損對於基金經理的心理打擊，可能大於2023年的業績不利。

跨年調倉劍指超跌賽道

業內人士認爲，A股市場在年末時刻明顯變盤，公募機構明顯在跨年調倉，可能也預示着新的機會即將到來。

“近期市場的調整，在很大程度上是熱門賽道強勢股的走跌，某種程度上可以解釋爲機構倉位可能傾向於在2024年佈局已跌透了的非熱門賽道。”華南地區的一位基金經理認爲，弱勢行情中強勢股的表現，在很大程度上可以觀察到市場的變盤邏輯。在目前跨年節點，當機構重倉持有的強勢股出現較大幅度的殺跌，可以判斷公募資金正在進行倉位優化。

記者注意到，基金密集持倉的遊戲、數字經濟、軍工等熱門賽道，也在年末出現了調整現象，而消費、鋰電、化工材料等相對冷門的賽道卻表現強勢。比如，化工材料中的PEEK材料板塊，近日在A股市場盡顯高光，上週持續吸引資金佈局，部分基金經理也因前期的提前佈局而收穫意外之喜。化工材料作爲具有周期特點、對經濟復甦敏感的板塊，隨着與電子製造、半導體、醫療均有關聯的PEEK材料明顯走強，或反映經濟復甦的先行指標正逐步強化。

中歐基金認爲，由於經濟進一步改善的時點仍不確定，對週期及防禦板塊的均衡配置更加有利。近期可以重點關注以下幾類行業：首先，是估值處於歷史底部、對經濟復甦高度敏感的週期行業，這些行業公司在利率走低的背景下也更受歡迎；其次，是估值在大幅調整後已具備更高安全邊際的可選消費和醫藥等行業，尤其是其中具備海外市場開拓能力的消費品公司；另外，具有上行拐點特徵的週期行業，比如半導體和電子板塊，以及科技板塊中已具備估值性價比的新能源等。

明年行情有回升機會

部分基金經理認爲，2024年是A股新一輪行情的起點，而港股市場有可能早於A股出現見底反彈，明年A股市場的核心在於業績股而非熱門概念。

摩根士丹利基金人士表示，今年11月工業增加值增速、社零增速等數據偏正面，儘管存在低基數因素，但仍能看到部分領域的供需是向好的。今年A股市場對國內經濟的反應比較反覆，年初對經濟的過度樂觀逐步演變爲當前對經濟的過度悲觀。今年以來，投資者對經濟中長期問題討論較多，問題暴露也較爲充分，定價則可能更爲充分，後續一旦數據再次出現企穩回升，市場的正面反饋也有可能是超預期的。

“2023年行情還剩最後一個交易周。整體來看，2023年A股市場出現較大幅度下行，市場的賺錢效應較差，很多投資者出現了虧損。但是反過來想，2024年的行情基礎也更爲明確。”前海開源優質龍頭基金經理楊德龍認爲，當前市場走勢疲弱，一方面是大盤在跌破3000點之後多頭信心受挫，導致市場出現縮量調整；另一方面，臨近年底，有一些投資者提前兌現當年收益，也出現了一定的獲利回吐，畢竟今年還是有部分板塊和股票出現了上漲。

他認爲，整體來看，今年市場的風格偏向題材股、概念股，業績優良的公司反而出現了較大幅度的調整。從2021年2月很多優質股票見頂以來，大盤已經調整了近三年，從調整的時間來看已經比較充分，因此2024年行情可能會迎來較好的回升機會。從調整的幅度來看，很多優質股票相對於高點已是打了三四折，有的甚至更低，這是佈局好公司的最佳時間窗口。

關於2024年的港股市場，楊德龍也認爲同樣存在可觀機會，甚至較之A股可能更早表現，因爲港股多次在牛市中比A股率先見頂，在熊市中則比A股率先見底。