Q3電商數據出全了！阿里、拼多多等對未來這麼預期
今天的文章，我們主要聊一聊電商平臺。
最近，伴隨着各大電商平臺最新財報的披露，各家上市公司的股價(無論業績的好壞)幾乎都出現了一波調整，那麼如何看待這些階段性變化？由於不少小夥伴對電商頭部廠商，例如阿里、拼多多也是相當關注，所以今天的文章我們打算藉着各大傳統電商平臺的部分財報，簡單表達一下我們的觀點。
以下是主要內容：
首先是一些關鍵財報數據：
1.阿里巴巴：第三季度財報(第二財季)營收2365.0億元，同比增5.21%，環比下降2.77%；非公認會計准則淨利潤365.18億元，同比下降9.13%，環比下降10.26%；Q3毛利率39.10%。
2.拼多多：第三季度營收993.5億，同比增44.33%，環比增2.36%；非公認會計准則淨利潤274.6億，同比增61.26%，環比下降20.25%。Q3毛利率60.03%。
3.京東集團：第三季度營收爲2604億元，同比增加5.1%，環比下降10.64%；非公認會計准則淨利潤132億元，同比增加23.9%。環比下降8.9%。Q3毛利率17.30%。
4.唯品會：第三季度營收207億元，同比下降9.2%，環比下降23.07%；非公認會計准則淨利潤13億元，同比下降28.8%，環比下降39.47%。GMV實現401億，同比下滑5.65%。
如果僅從以上披露的營收和利潤增長情況，來初步觀察，其實不難發現：傳統三大電商巨頭阿里、拼多多、京東的營收、利潤情況雖不盡相同。但基本上卻釋放了類似信號：
·電商大盤的增速放緩：這顯示出市場競爭激烈和增長壓力。這明顯的體現在阿里和京東的營收增速之中。而拼多多雖增速上領先，但也面臨着增速放緩的問題。從環比數據看，無論是營收還是利潤下滑情況都更爲明顯。(這點其實拼多多8月的時候管理層就提及過事後看的確如此)
·拼多多韌性更足一些：雖然，這些公司經營着都叫是做着電商的生意，但拼多多即使是在Q3降速之後，利潤率依然相對高企。不光是和阿里和京東比，降速後多多的Q3毛利率仍然有60.03%，遠高於其他。但四季度可能會更不利於多多，因爲多多的商家性質原因，相比阿里京東沒有國補。
·唯品會業績承壓明顯：而規模相對小一些的唯品會，三季度的業績變化就更爲明顯，營收和利潤無論是同比還是環比數據來看，都雙雙出現下滑，經營壓力更大。此外，本季度唯品會GMV實現401億，同比下滑5.65%，相比上季度的負增長進一步走弱。
·總體來說，各大電商Q3銷售額的下降反映出非必需品類商品銷售的疲軟態勢，消費者面臨着越來越大的壓力，這壓制了他們的非必需品支出。而和其他行業類似，當受整體經濟影響的時候，中小平臺(唯品會)所受影響會更明顯。在這樣的環境下，各大電商的經營情況無疑會變得更卷，而後續國補如若退出，各大平臺的經營的壓力還是不容忽視。
·要多考慮宏觀壓力和競爭格局更卷導致的盈利能力壓力和負增長。雖然行業都很卷，但市場給頭部公司給的估值都挺低。阿里、拼多多還是現金流較好的生意，關鍵是考慮競爭後怎麼買得便宜，便宜纔是硬道理。
·至於阿里，研究院今年以來也有持續的文章輸出，大致的觀點就是：如果用菸蒂股的思維考慮，個位數估值的阿里也不是不能看(扣掉流動性好的資產計算)。
不過阿里經營層面的落地與改善是否具可持續，還有待時間長期的檢驗。畢竟阿里的商業模式本質還屬零售業，後續面臨競爭者的威脅，劇烈的投入可能仍將少不了。所以對於其的預期要放低，電商的競爭格局整體來看，還是要比社交通訊難得多。
此外，各大平臺對於經營情況及展望如下(部分)：
阿里巴巴：本次雙11階段，淘寶天貓策略是提早開始，10月份就開始，這次週期較長，當然其他平臺雙11週期也比較長。我們雙11全週期中GMV實現了強勁增長。比較雙11開始之前和大商家溝通的業績預期來說，雙11結束之後的溝通，基本是超過了商家的業績預期的。所以，整個雙11表現超出了我們的預期。
判斷這些以舊換新補貼政策，是國家消費刺激政策的其中之一，消費刺激政策纔剛剛開始，未來提振消費政策還會持續推出，既有利於品牌縮短庫存週期，也對中長期趨勢有帶動作用。最近出來的政策主要針對大的品牌商家和工廠，他們庫存的改善可以帶動新品研發，對於以旗艦店爲主的天貓平臺來說，會得益於長期品牌消費的改善。
拼多多：當前電商整體競爭環境依然非常激烈，公司業務面臨不少挑戰。同時，受業務自然發展路徑的約束，長期增速不會線性外推，在此環境下，收入增長的放緩是必然。
24Q3以來，隨着宏觀政策進一步發力，公司在獲得許多機會的同時也遇到了挑戰。中國國內市場非常的活躍，變化很多，經營模式多元，競爭進一步激烈。然而，公司團隊的逐漸老化和自身能力不足，導致我們在應對某些變化時，會錯失一些宏觀機會。比如，今年有一些對行業和消費有很大的利好作用的宏觀政策，而團隊受限於第三方平臺運營的歷史能力，沒有充分把握好這些宏觀政策的紅利。爲了維持同樣商品的競爭力，平臺需要給出遠高於同行的巨大成本，這必然會影響單價和之後一段時間的盈利水平等...但平臺運營模式的限制，以及團隊歷史經驗的侷限和能力不足，這些相對於同行的劣勢將會在一段時間內顯著存在，對財務的影響可能會進一步的擴大。
爲應對當前競爭環境，公司會進一步拔高自身標準，強化業務核心能力，繼續在供應鏈和平臺生態方面尋找新投資機會，做長期高質量的投入，並將這些能力轉化爲提供給消費者的更具有質價比的產品和更優質的服務。
京東集團：Q3國補效果還沒有完全釋放，消費者需要時間瞭解政策，品牌擴產能也需要週期(部分商品供不應求)...期待消費信心持續加強，對於零售行業、製造行業都是好事；政策持續下去的意義很大。
以舊換新的補貼更多是一個槓桿，不是爲了刺激短期消費，更是通過努力撬動就業、收入、信心，如果消費信心增強，對於京東擅長的品類、京東的用戶，都有帶動；對明年抱着謹慎樂觀的態度；在長期策略上，關注用戶體驗和用戶增長，推動我們認爲比較有潛力品類的擴張，不同價格帶商品的擴張，特別是下沉市場用戶所喜愛的產業帶的商品，投入很多的努力去推動這些業務的發展。
唯品會：近期消費情況：Q4中10月份表現不錯，因雙十一提前，消費有所前置。若將10月和11月數據合併看，仍在Q4預計範圍內。總體消費情況與Q3相比差別不大，消費者傾向購買少而精，無價值的東西購買意願低。國家刺激消費政策對家電等品類有一定幫助，但對以服飾類爲主的唯品會助力有限。
2025年預期：2024年Q4的趨勢可能延續2025年，這取決於宏觀經濟恢復、消費者信心提升等諸多不確定因素。2024年GMV呈下跌狀態，2025年爭取將其轉正。在淨利方面，因整體收入結構穩定，預計不會有大變化；費用方面雖會有小變化但整體相對穩定。
PS:本文僅爲觀點數據分享，不做投資建議。