諾德基金牛致遠“神操作”：去年基金換手率4800%，淨值下跌44%

文/劉振濤

公募基金2023年年報已經披露完畢，基金產品2023年的相關財務指標情況也展現出來，在市場關注基金產品盈利虧損的數據同時，基金的換手率也成爲了關注的重點。

近期，諾德基金旗下基金經理牛致遠成爲基民議論焦點，牛致遠除了管理的基金產品在2023年大幅下跌外，還有基金超高的換手率。

牛致遠目前僅管理一隻基金——諾德優選30混合。諾德優選30混合成立於2011年5月5日，距今成立12年多時間，牛致遠在2022年8月開始與基金經理楊霞輝共同管理諾德優選30混合。2023年5月19日，基金經理楊霞輝離職，牛致遠開始單獨管理基金。

基金2023年年報顯示，2023年全年，諾德優選30混合基金跌幅達44.90%，同期基金業績比較基準收益率爲-9.02%，諾德優選30混合跌幅遠高於業績比較基準。

拉長時間，諾德優選30混合自2011年8月成立以來到2023年末，基金累計跌幅達43.80%。而梳理基金的運作情況，基金之所以成立以來累計虧損，與2023年的表現有關。

基金2022年年報顯示，截至2022年末，諾德優選30混合成立以來基金累計收益是上漲的，累計漲幅爲2.00%。由於2023年基金大跌44.90%，基金累計收益在2023年末變爲-43.80%。

基金2023年年報顯示，2023年諾德優選30混合利潤虧損1259.99萬元。

諾德優選30基金淨值大幅下跌，基金利潤虧損背後，基金經理牛致遠保持着高換手率。

換手率即持股週轉率，反映的是在一定時期內買賣操作的頻繁程度和市場活躍度，從該數據中也能窺得基金經理在震盪行情中的持倉風格。

天天基金網數據顯示，2023年上半年，諾德優選30混合基金換手率達到3548.25%，而2023年全年換手率又上到新高度，達到4803.21%。

回看諾德優選30混合以前的換手率，2022年全年是1000.66%，2021年全年是141.81%，2022年全年是199.82%。可以明顯看到，在2022年下半年之前，諾德優選30混合的換手率並不太高，從2022年末開始，基金的換手率增長明顯。

2022年8月開始，牛致遠開始管理諾德優選30混合，結合時間來看，諾德優選30混合很高的換手率恰恰是牛致遠開始管理基金的時間段。

梳理基金2023年四個季度末的具體持倉，2023年一季度，諾德優選30混合前十大重倉股以光伏個股爲主。2023年二季度和三季度，基金前十大重倉股進行調換，到了2023年四季度末，基金前十大重倉股已經調換成了芯片、半導體賽道個股。

通常，基金經理提高基金的換手率，做波段投資，往往是爲了踏準市場風口以便獲取收益。然而，部分基金較高的換手率，並未帶來收益，反而造成較大損失，同時頻繁操作還導致機會成本和交易成本均增加，更易加重基金的損失。

梳理諾德優選30混合2023年財務相關指標，2023年初，諾德優選30混合基金資產規模爲1927.25萬元，2023年末基金資產規模爲1986.64萬元，全年基金資產規模不曾超過3000萬元，在2000多萬元徘徊，並且已經觸及基金清盤條件，年報顯示，諾德基金以及相關機構正在就可行的解決方案進行探討論證。

諾德優選30混合資產規模不高，但由於4800%的換手率，全年股票的交易金額（買賣合計）高達18.8億元。年報數據顯示，2023年，諾德優選30混合買入股票成交總額是9.45億元，賣出股票成交總額是9.35億元，合計買賣股票的總金額達18.8億元。

基金投資買賣股票也要收取佣金，2023年諾德優選30混合共計通過了18家券商開立的交易單元進行股票投資，向18家券商支付交易佣金，18家券商交易佣金合計達到了151萬元。基金的交易佣金佔到了2023年末基金資產規模的7.6%。

（部分截圖）

羊毛出在羊身上，基金的資產是基民投資的錢，基金交易股票的佣金費用也要從基金資產中劃出，這間接侵蝕了基金的淨值。

觀察2023年基金產品的情況，諾德優選30混合這種超高換手率的情況不在少數。Wind數據統計顯示，2023年全市場，基金持倉換手率超過1000%的基金有45只。比如，泰信優勢領航混合，2023年全年基金換手率達1303.89%，基金跌幅爲9.63%。

這些換手率超過1000%的基金產品中，有大部分基金產品同樣是“迷你產品”。比如，東海基金旗下的東海核心價值，2023年末基金資產規模僅800多萬，全年基金換手率達1573.09%。

基金規模下降甚至成爲“迷你基金”後，可能會面臨清盤的風險，基金經理爲了提升基金規模，避免基金清盤，可能會提高基金換倉頻率，以求抓住市場風口，吸引投資者買入，進而擴大基金資產規模。

比如，東方基金旗下的東方區域發展混合，該基金在2022年末，基金資產規模僅0.16億元，基金總份額爲1900多萬份，面臨清盤風險。

而2023年全年，基金經理提高換手率，從2022年的515.31%提升到2023年的757.86%，基金在2023年漲幅達55%，成功吸引了投資者認購。2023年末，基金總份額達到2.97億份，基金資產規模達3.88億元，避免了清盤。

然而，2024以來，東方區域發展混合卻跌幅較大。截至2024年4月8日末，基金跌幅達18.31%。不少基民在基金社區表示，“這隻基金調倉又調成啥板塊了？”而具體的持倉情況，需要等到基金2024年一季報披露。

總結來看，基金經理想改變基金現狀，提升資產規模時，可能會提高換手率，以求提升基金業績來吸引投資者認購，進而提升基金資產規模。但是提高換手率並不一定完全奏效，諾德優選30混合就是典型，想要基金資產規模提升，基金經理還得紮實去提升投研能力，而不是“散戶”式的提高換手率。

對於諾德基金牛致遠管理的基金換手率4800%，下跌44%的情況，你怎麼看呢？