南方基金張其思｜納指飆升2%，美聯儲後續降息前景如何？

近日，美聯儲再度調整利率政策，引發市場高度關注。北京時間9月19日，美聯儲宣佈降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%-5.5%降至4.75%-5%，超出了市場普遍預期。這一決定讓美股三大指數全線收漲，納斯達克指數漲幅超過2%，標誌着美聯儲降息週期的正式開啓。

美聯儲爲何選擇激進降息？

本次50個基點的降息決策，背後反映了美聯儲對經濟形勢的深度考量。從宏觀經濟展望來看，美聯儲的基準預期依然是“軟着陸”，即經濟增速溫和放緩、失業率維持在當前水平、通脹逐步下行。然而，在這樣的背景下，降息50基點的幅度被認爲較爲激進。那麼，究竟是什麼促使美聯儲採取如此大幅度的降息措施？

首先，美國經濟的實際利率水平已經接近此前兩輪加息週期的頂點。考慮到美國當前的經濟增速已經遠低於上世紀80年代的水平，貨幣政策的緊縮程度顯得更爲明顯。而今年5月以來，美國的經濟數據連續低於預期，顯示出緊縮政策對經濟產生了較大壓力。因此，美聯儲降息是爲緩解經濟下行風險，避免緊縮政策對經濟的進一步壓制。

其次，年初以來的通脹數據屢次超出預期，這讓美聯儲在前幾次的降息決策中顯得謹慎，甚至可以說是“落後於曲線”。美聯儲主席鮑威爾在9月FOMC會議上坦言，7月時的降息幅度可能應更大。在這種背景下，9月降息50個基點，既是爲了應對通脹壓力，也是美聯儲追趕利率調整進度的一種表現。

美聯儲後續降息的可能性

那麼，接下來美聯儲是否會繼續降息？市場普遍預計，年內剩餘的兩次FOMC會議（11月和12月），美聯儲可能再度降息，總降幅可能達到75個基點。主要有兩大因素支撐這一觀點：

一方面，通脹仍是美聯儲決策的重要考量。從當前的宏觀模型來看，年內美國通脹率預計將持續下行，這爲美聯儲的進一步降息提供了空間。隨着通脹壓力的減弱，美聯儲能夠更大膽地調整政策，以支持經濟增長。

另一方面，從基本面數據出發，美聯儲還有較大的降息餘地。以失業率和通脹爲輸入變量的泰勒規則模型顯示，目前的政策利率應當低於4%。這意味着，現行的貨幣政策仍有較大調整空間，進一步降息將有助於更好地支撐經濟復甦。

降息週期對市場的影響

展望未來，一個較長的降息週期無疑將利好風險資產。歷史經驗表明，在較長的降息週期中，降息往往推動美股和美債繼續上漲。隨着利率的下降，資本成本減少，企業盈利能力提升，投資者對股票市場的需求也隨之增加。此外，債券市場也將受益於降息帶來的債券收益率下行，從而推動債券價格上漲。

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