美聯儲降息將至：降息幅度尚待觀察，美元短期走弱概率較小

21世紀經濟報道記者 肖嘉 特約記者 胡天姣

市場進一步確信美聯儲9月的加息舉措，即便對加息幅度的預測並不一致。

當地時間8月23日，美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole年度會議中發出迄今爲止最強烈的降息信號：爲避免國內勞動力市場進一步疲弱，美聯儲打算採取行動，即將在9月降息。

儘管鮑威爾表示現在已到了政策調整的時候，對通脹前景有更多的信心，但其並未明確降息的幅度，後者將取決於即將公佈的數據、不斷變化的前景和風險平衡。

投資者此前已經預期美聯儲將在9月降息，但對降息幅度存在分歧。基於就業數據將比7月更強勁的假設，高盛預計聯邦公開市場委員會（FOMC） 將在 9 月，11月和12 月的會議上首次連續三次降息25個基點。“市場傾向於降息25個基點，但9月6日的就業數據將決定會發生什麼”，ING分析師認爲如果失業率再次上升至4.4%或4.5%，可能引發50個基點的降息。

一旦降息落地，美元匯率年內走勢將備受關注。業內人士普遍認爲，降息在市場預計之內，且市場仍對美國經濟軟着陸保持樂觀，短期內美元進一步下行的可能性並不大，美國資產仍然相對有吸引力。

對勞動力市場疲軟容忍度已耗盡

鮑威爾的表態標誌着美聯儲的關注焦點從對抗物價，明顯轉向勞動力市場的下行風險。

美聯儲對通脹前景顯示出更充足的信心。“目前通脹率已更接近我們的目標，重新朝着 2% 的目標邁進”，鮑威爾稱對通脹率能夠持續回到 2% 的目標信心倍增。

值得一提的是，鮑威爾的態度與其他聯邦公開市場委員會成員最近關於通脹的較爲試探性的聲明形成了對比。高盛在研報中將其解讀爲，鮑威爾認爲FOMC不再因通脹擔憂而猶豫不決是合適的。

更爲重要的是，美聯儲對勞動力市場進一步疲軟跡象的容忍度已經耗盡，並更加堅定地強調任何進一步的疲軟都將不受歡迎。“勞動力市場如今已從之前的過熱狀態大幅降溫。”鮑威爾將失業率的上升描述爲幾乎整整一個百分點，而不是參考三個月平均水平的較小漲幅，指出就業市場的下行風險已經增加，同時兩次表示當前的勞動力市場狀況不像2019年新冠疫情之前那樣緊張，當時通貨膨脹率低於2%。

前進的方向很明確，調整政策的時機已經到來，但具體降息的時機和步伐將重點取決於就業數據。上週三公佈的7月FOMO 會議紀要爲9月降息埋下伏筆，絕大多數（FOMC 委員）認爲，若數據繼續與預期相符，那麼在下次會議上放寬政策可能是合適的。

會議紀要沒有討論 25 個基點或50個基點的問題，但鮑威爾暗示若情況需要，將選擇大幅降息。這意味着，若勞動力市場進一步降溫，FOMC 將迅速採取更激進的行動。

“9月6日的就業報告是關鍵”，ING分析師表示，如果失業率上升到 4.4%，甚至4.5%，那麼50個基點的可能性更大。如果失業率保持在4.3%或下降至4.2%，可以肯定將是25個基點的降息。

高盛仍然預計，如果8月就業數據強勁於7月水平，FOMC將在今年3次會議中首次連續三次分別降息25個基點。但該機構同時指出若就業市場再次疲軟，可能會降息50個基點。渣打銀行預計美聯儲會在年內減息75個基點，因爲就業市場疲軟，且美國將截至今年3月底的過去一年新增非農就業人數下修了81.8萬。

美國第二季度國內生產總值(GDP)修正數據也將於下週四發佈，經濟學家的預測中值爲年化增長率2.8%，與之前的數據持平。

美元短期內走弱的可能性不大

外匯市場顯然認爲這是做空美元的時機。鮑威爾主席的講話沒有給目前的政策利率方向留下任何模棱兩可的餘地，而且無論是從歷史角度還是在當前背景下，都很難反對在降息週期開始前一個月做空美元。

但美元短期內進一步走弱的可能性並不大。受降息預期已經基本被市場定價，以及在多重不確定性的擾動下，中金外匯策略師並不認爲當前的宏觀環境支持美元大幅下行，也並不認爲風險資產會輕易重回上半年強勁的狀態。

美元指數逼近去年12月的低位100.6，目前較7月高位已經下跌了近5%。渣打銀行財富管理團隊認爲下個支持位在2023年7月曾試探過的99.6附近，除非美國經濟數據進一步惡化，否則美元短期內進一步走弱的可能性不大。

美國就業形勢在夏季變差且製造業正在萎縮，但8月標普全球採購經理指數顯示服務業活動依然健康。此外，美國企業2季度盈利穩健，年內剩餘時間和明年的業績預期強勁，表明商業前景仍然樂觀。未來幾個月的貨幣寬鬆也應有助於經濟實現軟着陸，進而支持美元匯率。

從戰術角度看，高盛經濟學家仍然預計勞動力市場數據將足夠強勁，美聯儲將採取比目前定價更爲漸進的路徑。“美聯儲的降息步伐從結構上看不太可能明顯超過全球同行，美聯儲更快的降息可能會導致其他司法管轄區更快的調整。”該機構也不認爲美聯儲將不得不動用其所有可用的政策空間來確保軟着陸，美國資產仍然相對有吸引力，即使短期利差略有收窄。這爲近年來美元的高估值提供了關鍵的支撐。同時認爲在政策不確定的情況下，即將到來的美國大選應該會抑制投資組合流動。

此外，隨着美聯儲降息，通過借入日圓而展開的套利交易也正在消退，渣打轉而戰術性看淡澳元兌日圓匯率。亞洲（除日本）市場中，渣打看好提供高股息收益率的非金融類國企股，因其收益穩定，此類股票近期回調，爲投資者打開了增持的窗口。

具體到人民幣匯率，中金認爲，外部因素改善對匯率有所支撐，然而內部因素偏弱，匯率自主升值動能有限，整體走勢趨於震盪。