每經熱評丨資本市場出清迎來“硬措施”

每經評論員 杜恆峰

在3月6日下午的十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，證監會主席吳清對市場高度關注的融資和投資的平衡、市場公平和效率的關係、資本市場內在穩定性“一個基石”和“五個支柱”的內涵進行了闡釋，作出了“極端情形該出手就果斷出手”的承諾，同時釋放出了“尊重規律，首先是尊重市場規律，尊重經濟規律”“尊重法律，尊重契約，尊重一些國際通行的技術規範”“增強制度的適應性、穩定性、可預期性”等繼續深化改革的積極信號。他還着重強調了監管機構維護資本市場“三公”原則的決心和行動，其中一些具體措施對於提振投資者信心有重要作用，比如成倍地大幅提高申請上市企業的現場檢查和現場督導的覆蓋面、移送一批操縱市場和內幕交易案追究刑事責任等。

當前IPO已大幅放緩，不少上市公司也放棄了再融資計劃，融資和投資的矛盾得以緩解；量化私募短時間大規模賣出、重要股東減持、轉融通等交易環節的不足之也得到補齊或糾偏。要讓A股市場實現正常的新陳代謝、優勝劣汰，退市制度的及時優化也應當及時跟上。據筆者統計，在上市滿1年的A股當中，2022年年報淨資產收益率低於3%、營收增速低於10%的企業多達1248家，這些企業短期內股東拿不到回報，長期看又缺乏成長性，卻佔據了8.97萬億元的市值，這無疑是金融資源的巨大浪費。

對於退市制度，吳清在記者會上提出：一方面，設置更加嚴格的強制退市標準，做到應退盡退；另一方面，完善吸收合併等政策，進一步拓寬多元退出渠道，鼓勵推動一些公司主動退市。強制和主動退市，下一步都要加大力度。此外，對多年不分紅，或者分紅比例偏低的公司，證監會還將區分不同情況採取硬措施，包括限制控股股東減持、實施ST風險警示等。筆者認爲，結合當前A股退市制度的運行狀況，這些政策落地後，資本市場出清的速度將明顯加快，金融資源的配置效率將明顯提高，優質上市公司的價值也將進一步凸顯。

更嚴格的強制退市標準，意味着上市公司觸發退市的可能性將明顯增加。在現行退市制度下，退市公司集中於面值退市和財務退市，面值退市的個股在經營上已難以爲繼，這類公司仍是極少數，財務退市則側重考察企業的持續經營能力，但並不關注效率，多年虧損的企業也可以避免退市。2023年A股市場有46只股票實現退市，再創歷史新高，但和新上市公司數量仍差距懸殊。在去年底的文章中，筆者根據現行退市指標統計發現，接下來可能觸發退市風險的公司數量總計也只有54家。筆者還留意到，去年只有經緯紡機一家是主動退市，鑑於上市地位本身的巨大價值，企業主動退市的動力並不強，對此證監會如何因勢利導值得期待。對不分紅或分紅比例低的公司實施ST（其他風險）警示，雖和退市無直接關係，但戴帽本身就是巨大利空，難以分紅的企業往往又是經營質量低下的企業，這類企業被ST後，其股價將朝着實際價值迴歸，結合面值退市制度，這些企業也更加難以在資本市場濫竽充數。