美國通脹數據超預期，意見不一的美聯儲未來如何決策？
南方財經全媒體記者 李依農 見習記者樑旭琦 上海、廣州報道
繼此前強勁的9月非農就業報告後，美國9月消費者價格指數（CPI）意外超出市場預期。與此同時，美聯儲9月會議的會議紀要揭示了官員們對未來貨幣政策方向存在分歧。
多位分析師對南方財經全媒體記者指出，美聯儲可能放慢降息步伐；但考慮到經濟增長的不確定性和市場的需求，美聯儲年內可能還會實施兩次降息，以支持經濟。
美國9月CPI全面超預期
當地時間10月10日，美國勞動統計局發佈最新數據顯示，9月份美國消費者價格指數（CPI）同比增長2.4%，雖然較8月份有所下降，但仍高出市場預期的2.3%，爲自2021年2月以來的最低同比增幅。數據顯示，除食品與能源外的核心CPI同比增長3.3%，超過了市場預測的3.2%，較上月的3.2%有所上升。從月度角度分析，9月CPI環比增長0.2%，與前月數據持平，高於市場預期的0.1%。
相關分析指出，當美聯儲9月降息50個基點時，市場持樂觀態度，認爲通脹問題已得到控制。然而，美國9月非農就業報告打破了這種樂觀預期。報告顯示，9月美國新增就業人數遠超預期，失業率意外下降至4.1%，且工資年增長率上升，這引發了市場對經濟的擔憂。美國前財政部長勞倫斯·薩默斯甚至公開批評稱，美聯儲在9月份降息50個基點是一個錯誤。
就這一問題，法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽對南方財經全媒體記者指出，整個美國的通脹趨勢自第二季度下半年以來已經開始逐步放緩，這一趨勢至今未改變。在美聯儲多次會議中，包括9月的會議紀要，均充分反映了官員們對通脹走勢的認可。同時，從9月份首次降息開始，美聯儲關注的重心已逐步從通脹轉移到就業數據上。
李徽徽對記者表示，“我認爲通脹的下行趨勢已經基本確立。儘管CPI的數據與預估值略有差異，無論是略高還是略低，市場對此的解讀應不會過於鷹派。因此，這並不是決定美國後續降息政策的決定性因素。”
中國社科院美國研究所助理研究員馬偉在接受南方財經全媒體記者採訪時指出，通脹率超出預期0.1%與美聯儲降息50個基點之間並不存在直接的強聯繫。他解釋說，貨幣政策的傳導至整個實體經濟實際上具有一定的滯後性。馬偉強調，美聯儲對控制通脹的信心並不完全取決於某個月的數據變化。
馬偉補充說：“儘管我們看到9月份的通脹略高於預期，但它仍然延續了連續第六個月的下降趨勢。因此，從這個角度看，9月份的CPI數據並沒有給市場帶來我們預想的那麼大的衝擊。”
美聯儲內部存在較大分歧
儘管數據顯示美國通脹呈下行趨勢，但是美聯儲內部對貨幣政策走向存在分歧。根據9月美聯儲會議紀要，多位與會官員對降息50個基點提出了異議。
支持降息50個基點的與會者認爲，這一決策將使貨幣政策與最近的通脹和勞動力市場數據更加吻合。雖然理事鮑曼是唯一公開反對降息的官員，但委員會內部不少人傾向於降息25個基點。他們指出，“降低25個基點將符合政策正常化的漸進路徑，爲政策制定者提供時間來評估經濟發展中政策的限制性。”
一些與會者補充道，25個基點的調整可能預示着“政策正常化的更爲可預測的路徑”。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷則對南方財經全媒體記者指出，美聯儲降息50基點的決策過於激進。胡捷表示，從通脹數據來看，儘管通脹總體上正在向2%的目標邁進，但核心PCE指標在過去兩三個月中幾乎沒有變化，表明通脹接近目標值的速度非常慢。就整體經濟指標而言，包括失業率和經濟增長，當時的經濟增長情況相對健康。失業率實際上保持在4.2%，相對於自然失業率4.5%到5%的範圍，還有一定的距離，表明失業率並不嚴重。經濟增長方面，國際機構普遍預測年增長應該在2%以上，這是一個非常健康的狀態。
胡捷指出，“通常情況下，美聯儲無論是降息還是加息，都應以25個基點作爲標準步伐。如果採取非標準步伐，通常有其特別的原因，然而在這一次決策中，我們並未看到足夠的理由支持這一激進舉措。決策發佈後的具體失業指標表現也遠好於預期，再次證明當時的決策過於激進。”
而李徽徽認爲，美聯儲之所以在9月大幅降息，實則是因爲其降息時點稍顯遲緩。在他看來，美聯儲最佳的降息時間窗口應在7月份。
李徽徽指出，9月份的降息可以看作是對7月未降息的一種補償，即在7月原本應降25個基點，到了9月再降25個基點，從而使9月份的降息總額達到了50個基點。在這種背景下，如果將其視爲一種補充式降息，那麼首次降息50個基點是可以被理解的。
他還提到，“與會者強調，這次降息50個基點不應被解讀爲經濟即將衰退。這也是此次會議紀要中透露出的一個重要信息。美聯儲認爲這次降息不應被市場解讀爲美國經濟出現問題，同時也強調大幅降息不應視爲常態。”
美聯儲後續降息路徑未明
近期，多位美聯儲官員密集發聲。舊金山聯儲總裁戴利表示，“完全”支持上月降息50個基點；預計今年還將有一到兩次降息。達拉斯聯儲總裁洛根則認爲，在9月大幅降息後，美聯儲應該放慢降息步伐。
據芝加哥商品交易所FedWatch顯示，市場預期11月降息25個基點的概率升至89.5%，不降息則成爲第二熱門選項。
馬偉分析稱，觀察就業和通脹數據後，原本市場對11月和12月連續兩次降息25個基點的預期正在下降，金融市場已經對這一變化做出了預期調整。值得注意的是，美國十年期國債的收益率重新攀升至4%的高位，這一變動背後的原因需要仔細分析。市場需評估此次上漲是否源於對美聯儲貨幣政策降息預期的減少，或是由於對通脹的增加擔憂。馬偉認爲這兩種因素均存在，市場對後續降息預期正在逐步降溫。
馬偉進一步指出，在大選年，美聯儲的決策可能會受到經濟政策變動的額外影響。儘管聯儲具備相對的獨立性，且其貨幣政策通常不受黨派影響，但選舉結果以及不同政黨對美國經濟可能造成的影響，仍是必須考慮的因素。
中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室主任、副研究員楊盼盼在接受南方財經全媒體記者採訪時指出，自本輪寬鬆週期開始以來，美聯儲的政策調整將繼續根據新的經濟數據進行進一步的校準。這一做法是疫情以來美聯儲政策的一個顯著特點。
關於政策力度，楊盼盼強調，無論是降息還是加息，美聯儲的措施始終較爲激進。例如，疫情初期，美聯儲迅速將利率降至零，而在隨後的加息週期中，總共加息了525個基點，單次最大幅度曾達到75個基點。這表明美聯儲的政策力度一直較大。
楊盼盼認爲，從當前經濟形勢來看，美聯儲政策調整空間依然充足。根據美聯儲公佈的中性利率區間大約爲2.75%至3%，當前利率水平還有約200個基點的下調空間，這爲未來的政策調整提供了較大的靈活性。