美股新股解讀 大幅下調募資額背後，軟雲科技(RYET.US)虧損持續擴大
軟雲科技(RYET.US)赴美上市或遇冷。
在12月9日提交的最新版F-1/A文件中，軟雲科技表示將發行375萬股股份，每股價格在4-5美元之間，即募資1500萬-1875萬美元。
而在2023年12月29日首次向SEC提交的F-1文件中，軟雲科技表示將以每股5-6美元的價格發行500萬股普通股，募集2500萬至3000萬美元資金。
顯然，在最新版的發行計劃中，發行股份數量及價格較最初的規劃均做了下調，從而導致募資規模大幅縮減，這往往是上市企業不受市場追捧的無奈之舉。
而這或許與軟雲科技業績的低迷有一定關係。作爲專注於中國K12教育的AI學習軟件提供商，軟雲科技2021-2024財年(截至3月31日止12個月)的收入分別爲1149.94萬美元、1280.31萬美元、913.29萬美元、915.4萬美元，同期的淨利潤爲47.24萬美元、-73.95萬美元、-124.26萬美元、-210.41萬美元。可見，過去四年中軟雲科技收入端整體下滑，利潤端盈轉虧後虧損持續加大。
智慧作業學習平臺每月月活約23萬人
自2012年成立以來，軟雲科技專注於中國的K-12教育賽道，其將AI技術帶入學校，致力於改革中國傳統教育和學習模式，爲學校、教師和學生提供人工智能時代新的教學、學習和評估方法，從而爲現代化教育實現增效減負。
截至目前，軟雲科技主要有兩大產品線，分別是SmartExam ®解決方案(智慧考試)和SmartHomework ®解決方案(智慧作業)。智慧考試解決方案指的是爲客戶打造基於計算機機房考試的學位水平考試教室，該業務則有兩大收入來源，分別是智慧考試平臺的開發和實施、以及包括軟件定製、硬件銷售和其他綜合性專業考試服務。
軟雲科技的智慧考試解決方案自2013年開始爲生物學科提供機考的學術考試服務以來，已於2017年擴展到所有11個評估科目，並涵蓋了考題內容、評分與評估、現場管理、培訓與監督以及標準安全。
而智慧作業解決方案指的是爲學生提供個性化的學習解決方案，讓他們更有效地學習，教師可以根據學生的特定需求調整指導。從收入結構上看，軟雲科技的智慧作業解決方案已形成了多元化變現模式，包括了平臺開發、軟件定製和內容開發、許可服務、個性化練習冊和MOTK Pro，以及數字化服務多個類別。
詳細來看，平臺開發指的是爲客戶打造包括人工智慧自習室在內的數字化教學平臺，該平臺能將作業的分發、提交、批改、分析實現全部的線上數字化，大幅降低教師工作負擔，精準提升學生成績。
軟件定製及內容開發指的是軟雲科技爲客戶設計、開發和安裝定製軟件，併爲客戶開發教育內容，這是軟雲科技2022年新推出的產品線。許可服務指的是軟雲科技將自己的練習題庫向學校或教育企業進行許可銷售，並從中收取月費或年費。
個性化練習冊和MOTK Pro則是軟雲科技在系統中推出面向學生的VIP服務，這兩大服務涵蓋了4至12年級的所有學科領域，學生交付相應的訂閱費用便可享受該兩大服務，這與免費的學生區分開來。數字化服務指的是將出版商的出版物轉化爲數字格式，並從中收取服務費。
據招股書顯示，軟雲科技的智慧作業解決方案中的在線學術練習題庫截至目前已積累了超過100 億條測試數據，這些數據來自超1.67萬所學校(其中江西省的學校1.34萬所，其他省份超過3300所)的約1510萬用戶生成。隨着在線學習數據和人工智能算法的不斷升級，軟雲科技內部評估爲學生提供的量身定製的有效學習策略的準確率達到97%。
而截至2024年3月31日，軟雲科技的主要付費高級訂閱用戶約爲20177人，總訂閱用戶約爲80452人，每月活躍用戶約爲329092人。公司正與大型全國性出版社、中國移動等擁有龐大客戶資源的公司建立和深化戰略業務聯盟，以獲取新的付費訂閱用戶。同時，截至2024年9月30日，已有超過1510萬名K-12學生正在使用軟雲科技的在線SmartHomework®學習平臺，其中約23萬名爲每月活躍用戶。
B端加速擴張導致虧損不斷加大
軟雲科技自2021財年以來收入整體呈現下滑趨勢其實與2021年7月24日出臺的教育行業雙減政策有一定關係，這使得大量學科類教培機構紛紛關門或轉型，客戶需求明顯減少，導致軟雲科技的兩大產品線在2023財年的業務規模有一定萎縮，當期的總收入同比下降了28.66%至913.29萬美元。
事實上，在市場需求減少以及競爭加劇的情況下，軟雲科技的智慧考試解決方案業務頹勢明顯。該業務佔公司總收入的比例從2021財年的20.3%下降至2024財年的6.3%，對應的收入從234萬美元降至57.58萬美元。基於市場情況，軟雲科技調整了營銷策略，將更多精力用於智慧作業解決方案領域。
從效果來看，軟雲科技2024財年智慧作業解決方案的收入雖未回到2021、2022財年的水平，但相較2023財年增長了14%，這說明智慧作業解決方案業務或已觸底。
但若詳細拆分來看不難發現，近幾年軟雲科技的智慧作業解決方案業務的收入結構有了明顯變化。2021財年時，智慧作業解決方案中收入的大頭分別是數字化服務、以及個性化練習冊和MOTK Pro服務，二者佔當期總收入的比例分別爲44.1%、16.8%，是智慧作業解決方案中的兩大核心業務，其於平臺開發收入佔比爲10.9%，授權收入佔比7.9%。
至2024財年時，軟雲科技智慧作業解決方案的核心業務爲數字化服務和平臺開發服務，二者收入佔公司總收入的比例分別爲57.6%、34.3%，而個性化練習冊和MOTK Pro服務的收入佔比已僅有1%，對比2021財年時的16.8%可謂是大幅下降，這主要是因爲自2022財年開始新政策對公司的分銷能力做了限制，從而導致面向C端的產品和服務的出售受阻。
在這樣的情況下，軟雲科技對智慧作業解決方案服務做了全新部署，公司不僅在個性化練習冊和MOTK Pro服務方面通過通過電信運營商構建新分銷模式，以保證C端業務的繼續經營，且加大對平臺開發、軟件定製和內容開發等B端服務的發展力度，以確保智慧作業解決方案的穩健發展。正得益於B端的持續發力，2024財年智慧作業解決方案服務收入增長了14%。
但在智慧作業解決方案服務通過調整業務結構實現收入增長的同時，“副作用”也隨之出現，那便是在開發B端客戶之時，銷售及營銷開支的大幅增長帶動總營業費用佔比明顯提升，從而影響了公司的整體盈利能力，這也是軟雲科技利潤端在2022財年由盈轉虧後虧損持續加大的關鍵原因。
據招股書顯示，2021財年軟雲科技盈利時，其總營業費用佔收入的比例僅33.7%，但2022-2024財年中，總營業費用佔總收入的比例分別爲50%、51%、55%，呈持續攀升之勢。
拆分來看，總營業費用中提升最快的是銷售及營銷費用，2021-2024財年，軟雲科技該項費用佔其總收入的比例分別爲12.9%、17.1%、27.4%、25.9%，對公司盈利水平造成了明顯影響。
由此看來，軟雲科技下調募資額便也不足爲奇，潛在的多個經營挑戰讓其基本面存憂。智慧考試解決方案在市場需求減少以及競爭加劇的行業背景下持續疲軟，公司雖加大對智慧作業解決方案的拓展力度從而實現了該業務的增長，但C端產品暫未見企穩趨勢，且B端的開發持續影響了公司的盈利能力造成虧損加大。軟雲科技未來還需拿出更好業績以證明自身實力。
本文源自：智通財經網