美股可能有麻煩？持續上漲後，美債收益率正逼近關鍵點位

近期，通脹風險加劇導致債券波動性和收益率上升，美債升到多少美股可能有麻煩？

據媒體週一報道，高盛對衝基金銷售主管Tony Pasquariello指出，當10年期美債收益率爲4-5%並上漲時，標普指數1-12個月的平均表現在低個位數增長，而一旦超過5%，平均而言實際上會出現下跌。

歷史數據表明，美國10年期國債收益率變動2個標準差，相當於今天的60個基點左右，一個多月後衝擊才真正開始。考慮到復活節期間收益率爲4.20%。這個規則經驗表明，10年期收益率接近4.80%時，美國股市的情況會變得棘手。

目前2年期掉期實際利率仍處於1.5-2.5%的區間內，自2022年以來，這對美股一直是正常水平。

值得一提的是，投資者正在錯失做空美債良機。

摩根大通對客戶美債持倉調查顯示，客戶淨頭寸接近持平，直接做空的客戶異常少，淨空頭頭寸處於20年來的低位。

同時，商品期貨交易委員會持倉數據顯示，投機者淨空倉國債，但這一數據被基差交易（即現貨債券與期貨交易）嚴重扭曲；而通過一種消除基差交易影響的債券期貨持倉方法來看，投資者淨頭寸雖在下降，但總體仍爲淨多頭。

這表明隨着經濟衰退風險的減弱，交易商正在減少看多押注，但仍不願直接做空。

此外，儘管經濟增長和通脹風險上升，但債券波動率一直在下降。通脹波動率和債券波動率出現明顯背離，前者不斷攀升，而後者卻沒有同步上漲。這表明美聯儲的增長容忍度，以及由此產生的降息和更高的利率終值的組合，可以抑制波動性。

分析指出，這一鴻溝最終可能會被債券波動率的上升所彌合，鑑於通脹持續高企，收益率也可能在高位徘徊，因此當前債券空頭頭寸未來可能將獲利。