美股可放心?恐慌指數VIX低於平均 法興:「垃圾股VIX」亮起紅燈

美股持續上演漲漲跌跌的蹺蹺板走勢,牽動交易員心情七上八下。圖/路透

美股持續上演漲漲跌跌的蹺蹺板走勢,牽動交易員心情七上八下。標普500指數11日早盤一度回跌1%,卻又在科技股強彈驅動下收漲1.1%。有美股「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數(CBOE VIX)目前不到18,低於平均約19.5的長期均值,顯示股市氣氛仍淡定。

美股恐慌指數vs.垃圾股恐慌指數

MarketWatch報導,法國興業銀行(SocGen)北美量化股票研究主管塔戴斯則表示,VIX是一種同時指標,不具前瞻性。換言之,該指數只能用來判讀市場「目前」的情況,作爲「預測」工具就沒用。而且,VIX衡量的是整體市場的波動率,並未依據財務健全度或基本面因素在成分股當中作區別。

塔戴斯認爲,要檢視股市是否潛在系統性壓力,應該要聚焦於市場最脆弱的環節,觀察這些股票的表現和波動率是否出現壓力緊繃跡象,光是看大盤整體表現則難察覺異狀,因爲像標普500這類主要指數都偏重規模最大、最賺錢、通常財力也最雄厚的公司。

法興2018年推出「垃圾股成交量指數」(Junk Equity Vol Index),簡稱「垃圾股恐慌指數」(JunkVIX),用來衡量劣質股的相對波動率,這些股票的共通性是槓桿運用過度,而且資產負債表很弱。

背後邏輯是:股市若潛在系統性壓力,這羣高負債、高波動股票會最先亮起紅燈,早在賣壓吞噬整個市場之前就先閃爍警訊。

塔戴斯說:「這可能是因爲,如果體質弱的公司股價開始下跌,不但會藉由隱含槓桿率升高而加劇根本的系統性問題,還可能是顯示投資人轉而規避資產負債表風險的早期指標。」

往年JunkVIX飆升預示股市賣壓將至

他指出,過去幾波重大的市場賣壓發生前,這個垃圾股恐慌指數都升到歷史高點。從2018年2月的「波動性末日」(Volmageddon)、同年稍後發生與緊縮相關的市場修正,到2020年初期新冠肺炎疫情觸動的那波賣壓,屢試不爽。

最近,JunkVIX指標又飆升,顯示情況不妙。塔戴斯說,這個垃圾股指標今年夏季平靜無波,指數徘徊在0%附近;但7月下旬開始攀升,到8月1日時衝上逼近80%的「風險規避領域」,9月上旬更飆向100%且居高不下。

他說:「歷經8月動盪後,股市雖已恢復正常,但JunkVIX仍然盤踞高檔,從8月底以後就觸及極端水準,預告了最近賣壓頻頻出籠。本週市場看似回穩,但JunkVIX若一直居高不下,可能是一段漫長市場壓力期將至的前兆。」