美公債市場空前膨脹 破27兆美元

美公債市場自2019年以來成長逾60％，買家多來自海外與監管法規趨緊，令投資人開始感到不安。圖／美聯社

自2019年底以來，美國公債市場成長逾60％至27兆美元，約是2008～2009年金融危機之前規模的6倍。且這股成長趨勢短期內不會消退，因爲無論美國11月總統大選由誰勝出，政府都會持續增加支出。

美國公債年發行額暴增，自新冠疫情爆發以來幾乎翻倍成長，2023年規模達到23兆美元，創下歷史新高紀錄。

但公債市場不斷膨脹、買家多來自海外與監管法規趨緊，令許多投資人開始感到不安。他們擔心這個被視爲「最安全、最方便的證券投資工具」，落入與科技股或不動產抵押貸款證券市場暴漲後暴跌的相同結局。

美國財政部前資深顧問米蘭（Stephen Miran）表示：「和平時期的經濟擴張期間，政府赤字將近2兆美元。這意味着：市場要消化的債券規模很大。」

當政府歲收不足以支應開銷時，就會發行債券填補財政缺口。據國會預算辦公室（CBO）估計，美國政府未來幾年支出將持續攀升，原因是人口老化推升社會安全福利與聯邦醫療保險等計劃成本。利息成本上升也會推動債券發行。

2023年秋季大量發債引發市場動盪，促使美國財政部轉而發售更多短期債券。一年內到期或更短時間的票券佔未清償債務的佔比升至22.4％，高於借貸委員會建議政府的20％上限。

受制金融危機後的法規，銀行多年來一直減持美國公債，而這些規定未來只會更嚴格。耶魯大學金融穩定計劃研究副主任凱利（Steven Kelly）表示：「這些法規都無法解決美國公債暴增問題。」

對衝基金、貨幣市場基金與外國投資人如今成爲美國公債主要買家。其中，日本投資人持有的美國公債規模增至1.2兆美元。

日本於2019年超越中國大陸，成爲美國最大海外債權人。理由是日本利率多年來持續低於零，促使投資人往海外尋求更高收益。

儘管外國投資人持續買進美國公債，但美元走強與其他國家高品質債券供應增加，可能減緩美國公債買氣。外國投資人持有美國公債的比重如今降至25％，低於2015年的逾三分之一。