茂業商業的“錯覺”：股價3連板，淨利翻倍，難掩商譽短債懸頂

文/每日資本論

對零售業偏愛的投資者這幾天大呼過癮。

1月15日，茂業商業股份有限公司（下稱，茂業商業）的股價大幅高開後，在1分鐘內拉至漲停板，並封死到收盤。截至當日收盤，其股價爲5.24元/股，上漲10.08%，總市值90.76億元。

這是茂業商業連續第3個漲停，並形成5連陽走勢。1月9日，茂業商業的日K線圖走出了一個光頭陽線向上穿越所有均線壓制。次日，小幅調整以陽線報收後。便開始了連續漲停快速拉昇。

光大證券表示，近期部分小市值百貨股走強，尤其是東北地區百貨股，除此之外，部分自有物業價值較高的百貨個股從長期角度看均有一定投資價值，建議投資者關注。

連續的漲停也讓茂業商業的股吧變得十分熱鬧。有網友說：“挺好的一支票，沒枉我一直愛你……”還有網友認真細數了茂業商業的4點優勢，認爲是“連板梯隊”。

恍惚之間似乎有一種“錯覺”——那個曾經風光無限的“百貨大王”又回來了。

數字層面似乎也有這種感覺。茂業商業的財報顯示，進入2023年，其淨利潤就連續快速大幅增長。2023年三季度，其淨利潤爲1.86億元，同比大增137.15%；營收和扣非淨利潤也保持了正增長。要知道，2022年，其淨利潤同比還是負增長。

淨利潤大增，股價大漲……但這並非全部。

公開資料顯示，茂業商業的實控人是知名企業家黃茂如，他生於1965年，祖籍廣東，伯利茲國籍。早年家境貧寒，十幾歲時，他跟着哥哥在街頭賣豆腐，也開過餐館，做過屠宰。

其父爲退伍軍人，獨具商業慧眼，用退休的補助在深圳買了一塊地。1992年，黃茂如就在這塊地上開發了第一個房地產項目“茂業城”，賺到了人生的第一桶金。

1995年，黃茂如又創建茂業集團，先後開發了都市花園、中兆花園多個地產項目。兩年後，首家百貨店茂業深圳開業，黃茂如開始“地產+百貨”的商業模式。很快，黃茂如開始進入事業的快車道。2003年，茂業曾一度IPO，但遇阻。2005年，他收購了A股上市公司成商集團，這是茂業商業的前身。2008年，茂業集團打包所有百貨業資產赴港IPO。

儘管經過了押後上市的風波，但在當年5月5日，黃茂如打包旗下15家門店和成商集團在香港上市茂業國際終於成功在港掛牌，集資25億港元。

此後，黃茂如進入了資本運作的快車道。

2008年10月到11月，黃茂如在1個月內，“閃電”舉牌深國商、渤海物流、 商業城三家上市公司並最終入主渤海物流。在資本市場一戰成名的同時，奠定了茂業百貨龍頭的地位。兩年後，黃茂如旗下的中兆投資又分兩次拿下山東商業龍頭企業銀座股份10%的股份。2016年以後，黃茂如旗下“茂業系”在內蒙古、太原、秦皇島、泰州、淄博多地頻頻出擊，或拿下商業集團，或巨資建設項目，豪擲百億搶佔市場。黃茂如也因此被外界稱爲“百貨大王”。

隨着擴張，黃茂如的財富也不斷增加。2004年，黃茂如以30億元財富成爲當時的深圳首富。胡潤2020全球富豪榜顯示，黃茂如夫婦以200億元財富排在全球第958位。

不過，擴張後遺症也逐漸顯現。截至2019年，其收購人東百貨、光華百貨，分別計提商譽減值1.19億元，6103.78萬元。茂業商業2018年收購的重慶茂業百貨在2019年實現淨利潤較承諾淨利潤差額72.16萬元。此外，泰州一百也沒有完成業績承諾，優衣購、維多利亞集團基本是踩線完成業績。

與此同時，茂業商業對“炒股”也開始情有獨鍾。2015年，茂業拿出1億元進行證券投資。茂業商業2019年年報顯示，“以公允價值計量的金融資產”一項羅列了其投資的13家公司名單，其中包括銀座股份、中嘉博創、重藥控股、成都銀行4家A股公司。報告期末，茂業商業對上述4家A股公司的持股比例分別爲4.31%、1.86%、4.24%和0.35%。

不過，從茂業商業2020年半年報來看，在報告期所有者權益變動這一欄，除了中糧家佳康爲正值外，其餘均爲負值。

應該講，從2005年開始，黃茂如就不再像一個產業界的大佬，而是更像一名資本玩家。

從茂業商業的財報來看，2019年，其淨利潤爲12.59億元，之後出現了斷崖式下跌，近4年在2到4億左右波動。即便是2023年期淨利潤同比回暖，但仔細梳理財報不難發現——2023年中報和三季度財報是這樣描述：歸屬於上市公司股東的淨利潤增加30.65%的主要原因是：本報告期確認下屬子公司物業火車北站拆遷收益以及銷售收入增加。

而且，2023年三季度，茂業商業的貨幣資金爲3.44億元，而短期借款就高達9.11億元，一年內到期的非流動負債更是高達19.47億元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鍊緊繃。此外，其還有11.74億元的商譽，未來一旦發生商譽減值，對茂業商業的業績也將產生重大影響。

值得一提的是，在股價連續上漲後茂業商業發公告表示，經自查，公司目前經營情況正常，市場環境、行業政策、主營業務、商業模式未發生重大調整，營業成本和銷售未出現大幅波動，內部生產經營秩序正常，公司近期未簽訂或磋商洽談重大合同。未發現對公司股票交易價格可能產生重大影響的媒體報道、市場傳聞、熱點概念事項。

懂了吧！童鞋：剃頭挑子一頭熱，完全市場短線資金在炒作，風險自負。

果然，1月16日，茂業商業在漲停23分鐘後，快速打開漲停板並一度跌幅超過5%。雖然收盤仍然上漲了3.05%，但放出了其有史以來的天量。技術上，短線上漲較大，離5日線較遠，有技術回踩需求。考慮到無實質利好支撐，謹防A字殺敵。

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