陸港觀盤－電子科技傳媒通訊 引領潮流

中國證監會1月16日發佈2014年第4季證券公司融資類業務檢查情況，點名中信證券、海通證券和國泰君安3間公司違約到期融資融券合約展期問題未改正，並採取暫停其新開融資融券客戶信用帳戶3個月的行政監管措施。

同樣受到不同程度責罰的包括招商證券、廣發證券、安信證券、中投證券等，而此舉引發19日證券、銀行、保險類股接近全數跌停，上證綜合指數收盤下跌7.7％。

證監會此舉乃是以去槓桿化的方式替A股降溫，這也提供我們一個機會重新檢視2014年下半年中國經濟及股市的矛盾現象：儘管經濟數據並未出現明顯好轉，上證綜合指數卻在下半年大漲57％，在年底衝上3,389點。

綜觀經濟數據，2014下半年中國官方製造業PMI持續下行，由7月時的51.7降至12月時的50.1，又1月20日中國國家統計局發佈了2014年中國GDP增速爲7.4％，第4季實際GDP數字略高於市場且也顯示着第4季大陸經濟已有走穩跡象。

展望今年，中國官方目標7％，數字雖有趨緩但中國經濟正式步入新常態，可以預見的是2015年中國經濟雖持續面臨嚴峻的考驗，不過也不必太過悲觀。

觀察2014年第4季中國官方非製造業PMI有出現反彈走升，同時在中國人民銀行（大陸央行）與中國銀監員會推出930新政、開放信貸後，取消限購與還清房貸後再貸款可享首套房貸款利率優惠等政策出臺，使中國房地產市場在2014年第四季依然價量齊揚。

因此，可以看到大陸總體經濟狀況雖然呈現趨緩態勢，但硬着陸風險其實較低。

再看目前銀行業資金狀況，2014年中國人民銀行曾多次採取各種創新的定向寬鬆方式調控貨幣供給，例如短期流動性調節工具SLO、短期借便利SLF、中期借貸便利MLF、抵押補充貸款工具PSL，直至11月21日全面降息，已向市場投放了數兆元人民幣的流動性。

但是觀察代表銀行優質客戶放貸利率的人民幣貸款基礎利率LPR至今僅下降了25個基點，顯示出銀行資金其實並未被引導至政府當局預期位置。

又，目前中國銀行業平均存貸比約70％，已接近法定上限75％，顯示出中國銀行信貸資金可操作空間依然緊俏。

綜上所述，市場普遍期待中國人民銀行今年會再宣佈2～3次、每次25個基點的降息降準，而此次證監會讓A股降溫正好也替今年第1季可能出現的貨幣寬鬆預留空間，避免資金過度流入高槓杆金融市場。

觀察基本面可以發現，上證綜合指數與國際股市相較之下以PE評價之價值並未偏高。

再者，根據中國人民銀行研究局研究顯示，年均油價降低10％可以提高實質GDP增速0.12％、貿易順差佔GDP比例將上升0.16％，因此2014年以來油價的大幅下跌對中國GDP增長也有正向幫助。

而目前中國政府積極進行結構調整與各項政策改革，其實正是在爲未來中國經濟走入多頭循環做好先行準備，因此今年中國股市當中具發展潛力的產業依然是相當具有投資價值的。

觀察未來發展趨勢，行動上網正要爲大陸打開一個新的時代，互聯網新經濟正在不斷革命與突破創新，電子科技、傳媒、電信通訊（Technology、Media、Telecommunication）正是受惠於中國結構改革的三大重點未來趨勢產業。

這三者並非單純的個別產業，而是結合T、M、T三者融合所產生的新潮流，隨着電子商務的快速發展，同時受惠於中國經濟改革與產業升級，這將會是未來投資中國的主流趨勢。