零售中報掃描 | 淨利下滑、董事長被留置立案調查，狂奔中老百姓如何擺脫發展困境？

21世紀經濟報道見習記者 閆碩 北京報道

近日，“民營藥店第一股”老百姓交出了上半年業績答卷。

報告期內，老百姓實現營業收入約爲109.4億元，同比增加1.19%；對應實現的歸母淨利潤約爲5.03億元，同比下降2.05%，實現扣非淨利潤4.81億元，同比下降1.79%。

整體來看，近年來，醫藥零售發展步入快車道。隨着醫藥衛生體制改革的深入，醫藥分離、醫保控費、帶量採購、藥品零加成、醫保改革等系列政策逐步落地，推動院內處方藥持續外流，助推院外市場進一步擴容。

據東吳證券測算，根據中性假設2022至2032年公立醫院藥品市場規模以3%增速增長，其中每年3%的處方外流至零售終端，則2022至2032年處方外流帶來的零售終端擴容規模達3600億元。

當前，國內頭部連鎖藥房仍處於跑馬圈地時代，在多家步入“萬店俱樂部”之後，擴張仍在持續。根據老百姓財報，截至今年6月30日，其在全國18個省、150餘個地級市，共計14969家門店，報告期內，新增門店1625家。

需要注意的是，目前零售藥店業績承壓是普遍現狀。據行業機構數據，2024年上半年，零售藥店平均銷售額同比下滑10.6%，其中客單價同比下滑8.9%。

老百姓在8月30日半年報解讀會上回答投資人提問時表示，2023年三季度以來，受統籌政策對處方用量的要求、線上銷售佔比提升、社零收入同比下降等多重因素疊加影響，公司門店客單價呈波動下行趨勢。

客單價下降、淨利潤下滑、董事長此前被留置，風暴中的老百姓能否延續頭部連鎖藥店的傳奇故事？

新增1625家門店

財報中，老百姓說明了增收不增利的原因。

報告期內，營業收入比上年同期增長1.19%，主要系原有可比門店內生增長，新開、收購等新增門店增長；歸母淨利潤比上年同期下降2.05%，主要系新店數量增加，新店仍處於業績成長期。

經營活動產生的現金流量淨額同比下降41.04%，主要系2024年採購支付的現金增加，同時新店數量增加導致支付的工資及費用等相應增加影響。

不難發現，“新增門店”幾乎影響了所有關鍵數據。上半年，老百姓新增門店1625家，其中直營新增門店868家、加盟新增門店757家。如今，打開老百姓官方網站，最先映入眼簾的便是一張鋪滿整個屏幕的加盟廣告。

瘋狂擴張彷彿成爲頭部連鎖藥店發展的底色，規模做大成爲發展的重要一環。截至今年6月30日，大參林門店數達16151家，益豐藥房門店數達14736家；一心堂門店數達11291家。

中銀證券曾分析指出，門店的快速擴張會爲平均單店收入及整體利潤帶來一定的壓力：一方面，頭部藥店老店多位於優勢區域或核心區域，而一些新店位於新進入地區或者處於深耕考慮在地級市或縣級市，相比老店會有一定的劣勢；另一方面，新門店需要經歷一定的收入爬坡週期，自建的新開門店需要一定的收入及盈利爬坡週期，而併購的門店也需要進行整合。

而此次老百姓在答投資者提問時表示，根據市場與公司上半年擴張情況，全年目標將從年初的3800家調減到2800家。

調整之後，與2023年新增門店3388家相比，擴張速度有所下降。照此計算，下半年的新增任務僅有1100餘家，與上半年相比，也減少了大約27.7%。

聚焦優勢省份發展是連鎖藥店的普遍策略，上半年，老百姓在華中地區新增直營門店數量最多，達301家，佔新增直營門店總數的34.7%。而這背後，其實是上半年，華中地區收入佔比接近43%，這是老百姓業務收入的重要來源。

值得一提的是，上半年新增門店中，地級市及以下門店佔比79%。而整體來看，截至報告期末，公司地級市及以下門店佔比爲76%。如此看來，老百姓近些年也在深耕下沉市場。

根據中康CMH，縣域藥店市場佔全國藥品銷售規模逐年擴大，從2017年的1197億元提升至2023年的1776億元，市場佔比提升至32.2%，增速高於同期市場。縣域鄉鎮等下沉市場尋找新的增量機會。首先，下沉市場人口衆多，人口老齡化程度高，尤其是慢病藥品需求廣闊，市場潛力巨大。其次，下沉市場的成本更低，門店盈利性更好。

老百姓在財報中指出，在直營門店中，公司新增中小成店（社區店）爲主，絕大部分新增門店在地級市及以下基層市場佈局，雖然此類門店平效略低，但租金、人力等成本也更低，盈利性及成長性較好。

門診統籌帶來增量

近些年，我國處方藥銷售向院外傾斜，但與發達國家相比還有較大提升空間。目前零售終端佔比已由2017年的16%提升至2023年的20%。而日本、美國的處方藥院外銷售佔比在2022年分別達到79%、86%。

2023年，國家醫保局發佈《關於進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，指出完善定點藥店門診統籌支付政策、明確定點零售藥店納入門診統籌的配套政策。業內普遍認爲，這對處方流轉、醫藥分業有實質性的推動作用。

有業內觀點認爲，零售藥店納入門診統籌醫保管理長期利好零售藥店。首先，已納入門診統籌管理的零售藥店大多數執行當地定點基層醫療機構相同的醫保待遇政策，享受相對較高的報銷比例；其次，零售藥店的品類全和便利性優勢，使門診統籌藥店的來客數上升。

這種背景下，對零售藥店而言，獲得統籌定點藥房的資格，更能因醫院處方外流獲取客流。

根據老百姓財報，截至報告期末，公司已有5028家（其中加盟975家）門店的門診統籌資質落地，直營門店門診統籌佔比40.84%；公司納入門診統籌且可使用互聯網處方（可互可刷）的門店達到3720家（其中加盟503家），直營門店可互可刷佔比32.42%。

自門診統籌落地後，老百姓線下零售藥店的醫保銷售額及銷售佔比均有較爲明顯的提升。報告期內，公司線下自營直營門店而言，今年上半年處方藥銷售額爲31.95億元，較2023年上半年同比上漲約10%；今年上半年處方藥銷售佔比爲35%-40%，較2023年上半年同比上漲接近3個百分點。

在門診統籌政策逐步落地的同時，我國也在加大對醫保基金的監管。另外，不少地區也在推進定點零售藥店的價格公示、監測和治理工作。

根據老百姓的梳理，目前已有包括遼寧瀋陽、遼寧大連、廣東深圳、山東濱州、江蘇徐州、陝西西安、內蒙古自治區在內的多地以小程序、app等多種形式上線了“醫保比價”功能，從當地醫保局官方渠道也進入即可查詢藥品的規格價格等信息，未來此模式可能會在全國範圍內鋪開。

今年7月底，老百姓發佈公告稱，公司董事長謝子龍被湖南省監察委員會留置並立案調查。實際上，今年3月，就有業內人士稱謝子龍或被調查，暫留在香港地區。不過，6月中旬，謝子龍現身長沙，主持股東大會，讓流言不攻自破。隨後7月中旬，謝子龍出席了中國零售藥店年度大會，這也是他最新一次的公開露面。此外，有公司員工透露，在公告的前一週，謝子龍還出席了公司會議。

公告的突然發佈引發了二級市場的震盪，7月31日，老百姓股價盤中跌停，報收13.89元/股，下跌5.06%。

儘管公告表示，謝子龍所涉事項與公司無關，截至公告出具日，未收到相關機關的通知，也未被要求協助調查。

但也有不具名券商醫藥行業分析師向21世紀經濟報道記者表示，此次謝子龍被調查，與最近國家發佈的關於開展《上網店，查藥價，比數據，抓治理》專項行動函，對藥品線上線下價格管控提出的新要求有一定關係。

老百姓總裁王黎在此次半年報解讀會上表示，面對國家醫保基金監管趨嚴和線上線下藥品比價措施落地，公司將持續加強合規管理，明確各部門的合規責任並制定權限手冊，及時修訂內部規章制度，引入專業的合規管理諮詢服務，加強員工合規教育和培訓，不斷提高員工的合規意識和能力。

強調數字化轉型

2021年，商務部發布《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，指出到2025年，藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額65%以上，藥品零售連鎖率要接近70%。

而根據東吳證券和中國藥店數據，2022年，我國前十強藥房市佔率僅爲30.9%，百強佔比僅爲55.83%。此外，據中康CMH，2023年我國藥店連鎖率僅58%左右，且不同地區的藥店連鎖率存在顯著性差異。零售藥店發展仍有較大空間。

《醫藥發展藍皮書（2023）》指出，傳統連鎖藥店要實現從傳統零售向現代醫藥健康服務生態的轉變，既要克服自身轉型的困難，也要抓住數字化帶來的機遇。

根據財報，老百姓強調“線上+線下”融合發展，2024年上半年線上渠道銷售總額約10.6億元，銷售額同比增長9%。今年二季度，O2O與B2C銷售額排名分別位於市場第六與第三。截至報告期末，O2O外賣服務門店達11856家，24小時門店達708家。

報告期內，O2O醫保用戶結構偏年輕化，已上線的線上醫保支付城市人羣主要集中在21歲到45歲之間，這部分人羣佔比高達95%，其中21-30歲人羣佔比46%，31-40歲人羣佔比爲38%，41-45歲人羣佔比爲6%。

有券商分析師曾向21世紀經濟報道記者表示，隨着消費者線上購買習慣形成、零售藥店參與度提高以及線上醫保支付的逐步放開，都會使得機會向更懂數字化的玩家傾斜。數字化轉型已然是打開增量的必經之路。

根據財報，在數字化賦能之下，老百姓促銷毛利ROI（投資回報率）實現持續增長。2024年二季度，促銷毛利ROI爲1.57，同比提升0.11。此外，上半年，老百姓新增的868家直營門店，平均籌備週期41天，同比縮短9天。

實際上，老百姓也在強調用AI、大數據等科技賦能，爲營採商銷全流程提質增效。21世紀經濟報道記者注意到，在日前老百姓發佈的《關於變更公司註冊資本、經營範圍及修改<公司章程>的議案》中，修改後的章程條款新增了“軟件開發；軟件銷售”等內容。

王黎在財報解讀會上進一步表示，在數智賦能方面，公司持續開發迭代數智化工具直驅一線，推動集團和供應商資源更精準、更高效落地。

章程中的新增條款在這裡有了更具象化的表達。未來，老百姓能否在數字化賦能之下，在監管趨嚴、價格透明度提高的趨勢之下實現新的增長，有待觀察。