“鋰王”天齊鋰業爲何值得看高一線？

得益於新能源產業的高速發展，全球領先的鋰生產商——天齊鋰業（09696.HK）成爲今年以來港股市場最受矚目的IPO。7月13日，天齊鋰業已正式在港交所主板掛牌上市，集"天時、地利、人和"於一身，其增長前景和價值都值得看高一線。

天時：新能源革命

電動汽車需求持續上升——2022年至2026年，乘用電動汽車的銷量預計將以17.1%的複合年增長率增加，其後自2027年至2032年以8.7%的複合年增長率增加，於2032年將達到54.7百萬輛。

新能源賽道，當前最火的不是"新勢力"，"新勢力"現在的全速前進仍有不少阻力，畢竟新產能還得看上游的供應來開工。

然而，當前掣肘新能源汽車廠商的不僅僅是電池，因爲以"寧王"寧德時代爲首的電池生產商以及後起之秀比亞迪（01211.HK），正加速擴張電池產能，以把握新能源汽車產業發展的機遇，以寧王爲例，2021年8月的數百億定增就爲了加碼鋰電擴產。

寧王要開工，也得有材料，電池材料卻不是隨便投資一個工廠就能生產出來，需要有"礦"才行。因爲電池材料是決定動力電池能量密度和安全性的重要因素，原料供應安全、生產技術及訣竅、投資、資本可用性、產品開發、營銷、銷售、物流、支持及認證，爲尋求進入鋰市場的新生產商提供了強大的市場準入壁壘。

因此，作爲全球領先的鋰生產商，天齊鋰業利用於鋰行業擁有的逾二十年經驗，打造了天然優勢，將可得益於新能源產業革命所帶來的高速發展機會。

伍德麥肯茲的報告預計，全球鋰年需求量自2022年至2026年將按15.4%的複合年增長率增長，於2026年合共達1.07百萬噸LCE（碳酸鋰當量）。尤其是用作電動汽車充電電池的鋰離子電池的鋰需求，自2022年至2026年預計將按21.2%的複合年增長率增長，於2026年合共達675.4千噸LCE。

隨着全球能源轉型以及"碳中和"目標的逐步實現，儲能系統也將成爲未來十年鋰行業增長最快的終端市場之一。伍德麥肯茲報告顯示，儲能系統的鋰需求量自2022年至2026年預計將按11.6%的複合年增長率增長，於2026年達59.0千噸LCE。

正所謂"有鋰走天下"，在需求端的推動下，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰的價格水漲船高，根據伍德麥肯茲預測，2022年和2023年中國碳酸鋰現貨價格仍將分別保持在57,353美元/噸、41,616美元/噸的高位。

電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格高漲，最得益的無疑是握有上游供應的原材料商，天齊鋰業一馬當先——憑藉來自格林布什礦場的優質及低成本鋰精礦，天齊鋰業能夠實現鋰原料100%自給自足，高效生產優質的鋰化合物及衍生物。

地利：獨一無二的資源稟賦

伍德麥肯茲的報告顯示，按2021年的產量計算，天齊鋰業是全球第二大電池級碳酸鋰供應商，也是全球十大電池級氫氧化鋰供應商之一。

天齊鋰業通過子公司泰利森，持有格林布什礦場的鋰礦開採權。按生產規模及儲量規模計算，格林布什礦場爲世界上最大的鋰礦開採地，其鋰礦的儲備品位屬世界最高，遠高於其他正在運營的鋰礦。

伍德麥肯茲的報告顯示，其控股子公司泰利森是全球最大的化學級鋰精礦供貨商，2021年的化學級鋰精礦產量達到102.0千噸LCE。天齊鋰業通過與泰利森訂立承購協議，實現了鋰精礦的自給自足。

另一方面，通過對全球最大滷水鋰化合物生產商SQM的持股，天齊鋰業在戰略上獲得阿塔卡馬鹽湖的資源，後者於2021年擁有世界上最大的滷水制鋰儲地。

除此以外，天齊鋰業通過其全資子公司持有四川省的雅江措拉礦場100%權益。該礦區被認爲是中國和亞洲最大的硬巖鋰礦化區。截至2021年末，雅江措拉礦場的鋰資源量或約爲63.2萬噸LCE。

這些優質資產，讓天齊鋰業成爲世界上少數幾個同時擁有高質量硬巖鋰礦和鋰滷水礦的企業之一。

通過這些龐大優質的上游鋰資源，該公司能夠爲鋰化合物生產提供充足、穩定的原材料。

截至2021年12月31日，天齊鋰業在四川省的射洪、江蘇的張家港和重慶的銅梁經營三家國內生產工廠，生產鋰化合物及衍生物，鋰化合物及衍生品（所有品種）的總年產能爲44,800噸。其中張家港工廠爲世界唯一營運中的全自動化電池級碳酸鋰生產工廠。

另外，天齊鋰業還在西澳洲的奎納納建造了一個電池級氫氧化鋰製造廠，預計奎納納工廠兩期項目全面運營後，年產能可達48,000噸。

天齊鋰業正在四川省遂寧市安居區建設碳酸鋰工廠，安居工廠第一期計劃建立一條年產能約爲20,000噸的碳酸鋰生產線；該公司還計劃擴大重慶銅梁工廠的鋰產能，預計新增年產能2,000噸。當其廠房全面建成並投產，天齊鋰業的鋰化合物總年產能將超過110,000噸。

既握有世界最豐富的礦儲備，又有不斷擴張的產能項目，可助天齊鋰業把握新能源發展的契機。

憑藉其全面垂直整合的業務模式，天齊鋰業的盈利能力優於同行水平。2021年，該公司的毛利率高達61.7%。相較而言，贛鋒鋰業（01772.HK）2021年的整體毛利率爲39.81%，其中鋰系列產品的毛利率爲47.76%。

值得注意的是，格林布什礦場是鋰產品生產成本最低的礦場之一。鋰原料的100%自給自足，加上上游供應得到保障和具有成本效率的優勢，產能擴張所帶來的規模效益將可爲天齊鋰業提供更大的成本優勢，提升其運營效率，進一步提升盈利能力。

人和：已建立穩定客羣，且擁有經驗豐富的國際管理團隊

憑藉在鋰行業逾20年的歷史，天齊鋰業與全球和中國的衆多鋰終端用戶建立了長期關係，擁有穩定的優質客戶羣，其中包括全球頂級電池製造商、電池材料生產商、跨國電子公司和玻璃生產商。

伍德麥肯茲的報告顯示，按2021年市場份額計算，天齊鋰業的產品供應給世界五大大型鋰離子電池製造商中的三家制造商，以及世界十大正極材料製造商中的六家。

不僅與客戶保持穩定的關係，該公司還融入許多客戶自身的研發工作，其產品在客戶的供應鏈中起到舉足輕重的作用。這些優勢讓天齊鋰業處於產業中非常有利的位置，確保其產品的競爭力和價格優勢。

當然，天齊鋰業的成功，離不開背後經驗豐富的國際管理團隊，這從其成功的往績和領先的市場地位得以證明，包括收購泰利森母公司文菲爾德51%的權益、於SQM的戰略性投資、收購張家港工廠等，確立其當前的領先優勢。在具有戰略遠見的管理層領導下，天齊鋰業將可與全球行業發展趨勢保持一致。

結論

天齊鋰業的碳酸鋰產品被視作中國市場的標杆，在鋰化合物及衍生品生產方面擁有豐富經驗和行業領先的專業知識，該公司合共有166項專利獲得授權，32項專利正處於申請階段，研發方面碩果累累。

其技術中心被髮改委、科技部等五部委認定爲"國家企業技術中心"。該公司還獲得了工信部頒發的"國家技術創新示範企業"稱號，對"電動汽車動力電池鋰材料製造關鍵技術及產業化"的研究獲中國有色金屬工業科學技術獎一等獎。

天齊鋰業還參與制定了中國各種鋰化合物的產品生產標準和規格，這證明公司產品的質量高且始終如一。憑藉專業知識和過硬的技術實力，天齊鋰業能夠爲電池行業供應鏈實現認證過程所要求的產品高度一致性和高質量，這鞏固了其行業領先優勢。

總而言之，火熱的新能源汽車發展賽道爲天齊鋰業提供了"天時"，獨一無二的資源稟賦（同時擁有高質量硬巖鋰礦和鋰滷水礦）爲其提供了"地利"，穩定的客羣和經驗豐富的國際管理團隊是爲"人和"，再加上天齊鋰業的行業標杆角色，其在港股市場的表現值得看高一線。

作者|方也

編輯|lele