來論丨一個投資人的覆盤：我爲什麼誤判這兩天的股市行情

陳嘉禾（九圜青泉科技首席投資官）

在《莊子》名篇《逍遙遊》中，有這樣一段話，被我奉爲投資的圭臬：“日月出矣，而爝火不息，其於光也，不亦難乎？時雨降矣，而猶浸灌，其於澤也，不亦勞乎？”

意思是說，當日月的光芒灑向大地時，還抱着火把照明，或者當天開始下雨的時候，還要去給田澆水，都是不自量力的不智行爲。

在投資中，事情也是一樣。對於我們投資者來說，最聰明的投資方法，不是自己發明某些投資理論、做一些投資判斷，而是要找到那些優秀的投資者，看看他們是怎樣做的，也就是找到我們投資行業中的日月之光、天降時雨，然後依葫蘆畫瓢即可。如此簡簡單單，一定能把投資做好。

那麼，如果我們觀察歷史上所有的價值投資大師，包括本傑明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇、賽斯·卡拉曼、沃爾特·施洛斯、霍華德·馬克斯等等衆人，看看他們的投資理論，會發現一個共同點：他們都告訴我們，別試圖判斷短期市場波動，靠判斷短期市場波動賺不到錢。縱觀他們的投資記錄，我們也絕對看不到他們依靠預測市場波動賺錢的記錄。

而發生在這兩天的大幅波動行情，再次提醒了我，別判斷短期行情，這樣做賺不到錢。之所以有這樣的感悟，正是因爲我在判斷國慶節以後的第一天、也就是10月8日的行情上，錯得離譜。而正如喬治·索羅斯所說，發現並承認自己的錯誤是投資中必做的功課。下面，就讓我來複盤一下這是怎麼回事。

在2024年的國慶節前，內地和香港股票市場充滿了樂觀的氣氛。在人民銀行提供流動性支持資本市場等多重利好政策刺激下，上證綜合指數從9月23日的收盤點位2749點，在短短5個交易日裡就上漲到了3337點，5個交易日的漲幅達到21.4%。同時，恆生指數也在同期從18247點上漲到了21134點，僅僅5個交易日的漲幅高達15.8%。

在A股市場，有一個大概率的規律，就是如果在一個較長時間的假期以前，市場大幅上漲或者下跌，那麼在假期以後市場延續同樣波動方向的概率會很大。這是因爲恐慌或者樂觀的情緒，會在假期期間蔓延，以至於感染更多的投資者。

在2024年的國慶節、也就是10月1日到10月7日，這種樂觀情緒果然在蔓延。七天長假期間，大量投資者蜂擁而入證券市場，許多證券公司營業部加班加點地爲投資者開立證券賬戶。似乎，“節前大漲、節後必然繼續大漲”的規律，正在發揮作用。

更重要的是，在國慶節放假的7天時間裡，港股市場共有2、3、4、7日總計4個交易日。而在這4個交易日裡，港股市場繼續暴漲，恆生指數火箭般上升了9.3%。

9.3%看着似乎不那麼多，但是要知道，這可是短短4天取得的成果。假設一年有240個交易日，每4個交易日都上漲9.3%，那麼這一年就可以把1元錢變成207.6元錢（1.093的60次方）。顯然，在內地市場開盤以前，港股市場走勢非常強勁。

節前強勁的走勢、國慶節期間繼續發酵的市場情緒、跑步入市的各路資金、蜂擁而至加班開戶的投資者、國慶節期間繼續大漲的港股股市，有了這麼多條件，10月8日市場開盤以後會是什麼走勢？在10月7日的晚上，當我問自己這個問題時，想當然地給出了答案：當然是上漲啦。

而且，我在當時甚至認爲，A股開盤可能會直接衝擊全市場漲停，然後由於全市場漲停、資金買不到股票，一些資金可能衝去沒有漲跌停板制度的港股市場，把港股市場也帶動着繼續上漲：畢竟恆生指數在國慶節前5個交易日就上漲了15.8%、節日期間4個交易日又上漲了9.3%、短短9個交易日就上漲了26.6%。

第二天、也就是10月8日，9點30分開盤，A股市場果然衝擊漲停，上證綜合指數高開近10%。果然如我所料！雖然我牢記價值投資大師教給我的“永遠別判斷短期市場波動”，並沒有據此操作哪怕一分錢的投資，但是我仍然忍不住洋洋得意於自己判斷短期波動之準確：在9點30分的時候，似乎我的判斷還真的對了。

結果，接下來的事情讓我大跌眼鏡：港股市場在平開之後轉爲下跌，全天恆生指數下跌9.4%，第二天、也就是10月9日，接着下跌了1.4%。內地股市在10月8日當天也回吐了不少開盤時的漲幅，上證綜指全天只收漲4.6%，比開盤時的接近10%的漲幅相去甚遠，第二天則繼續下跌了6.6%。

在10月8日開盤的時候，我手握幾乎一邊倒的市場形勢，試圖判斷一個交易日的行情，看似輕而易舉，結果卻錯得離譜。如果這樣判斷市場形勢都判斷不對，如果歷代價值投資大師們沒人靠判斷短期市場波動賺錢，那麼，我們又何必試圖判斷未來的市場短期波動？這堂生動的投資實踐課再次教育我：只有着眼於真實的價值增長，忘記市場短期的波動，纔是投資的王道。