跨境ETF行情過山車，涉南方、華夏、華泰柏瑞、景順長城等權益大廠

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

進入8月之後，海外市場波動加劇，尤其是日經指數在短短4個交易日內上演了“過山車”式行情，納斯達克指數亦呈現大幅震盪。

跨境ETF隨之經歷了“驚心動魄”的時刻。根據WIND統計，8月1日—8月5日的3個交易日內，在二級市場上，多隻日經225ETF累計下跌逾15%，亞泰精選ETF、納指科技ETF、納斯達克ETF、沙特ETF的累計跌幅也都超過10%。

21世紀經濟報道記者注意到，在跨境ETF二級市場價格大幅下跌之際，一些產品的溢價水平有所收窄，還有個別產品呈現較大幅度折價。而隨着海外市場轉暖，高溢價跨境ETF立馬“再現江湖”，如8月6日，納指科技ETF（159509.SZ）、納斯達克ETF（513300.SH）的溢價率分別達到11.87%、6.13%。

市場人士提醒，海外市場大起大落，投資者應對高溢價QDII產品保持謹慎態度，高溢價投資可能會面臨溢價回落和基礎資產下跌導致的雙重風險。

炒作資金繼續“狂歡”？

在海外市場大幅回調的背景下，8月5日，跨境ETF集體下跌。其中，華安日經225ETF、景順長城納指科技ETF分別大跌10%、9.99%；工銀瑞信日經ETF、南方亞太精選ETF、易方達日經225ETF的跌幅也都超過9%。

此外，南方日本東證指數ETF、華夏日經ETF、華泰柏瑞中韓半導體ETF、南方沙特ETF以及多隻納斯達克100ETF的跌幅位於7%—9%之間。

當日，南方日本東證指數ETF的IOPV溢折率達到-22.33%，多隻納斯達克100ETF的IOPV溢折率達到-5%，而工銀瑞信日經ETF、景順長城納指科技ETF、華安日經225ETF仍呈現溢價狀態，溢價率分別爲3.55%、2.41%、2.85%。

這意味着，追隨跨境ETF的資金逐漸分化。

甚至，在海外市場大幅震盪之際，部分資金依舊“亢奮”。

具體來看，8月6日，日股、美股均有所回暖，相關ETF也恢復到此前的溢價狀態。其中，景順長城納指科技ETF、華夏納斯達克ETF的溢價率分別高達11.87%、6.13%，華夏日經ETF的溢價率爲3.93%。

同日，華夏基金公告稱，近期，華夏日經ETF二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。後續本基金將根據溢價率情況採取臨時停牌等措施，具體以屆時公告爲準。

那麼，爲何市場出現大幅波動時日經ETF和納斯達克ETF依舊呈現出高溢價？

“主要原因一方面是跨境ETF的規模普遍較小，流動性相對較差，加上QDII的額度限制，申購上限較低，當市場熱情高漲，就會導致套利資金無法平抑溢價；另一方面，跨境ETF的交易時間和匯率等因素影響了一二級市場的匹配度，增加了套利的難度，爲高溢價營造了客觀條件。跨境ETF的高溢價同時也反映了投資者對於科技股和日元套利交易相關資產的長期前景具有樂觀預期。”排排網財富理財師姚旭升向21世紀經濟報道記者指出。

高溢價背後

一些跨境ETF受到投資者追捧，頻頻呈現出高溢價。而高溢價往往又伴隨着ETF的高換手率、高成交額。

21世紀經濟報道記者梳理髮現，今年內，納指科技ETF、日經ETF、美國50ETF、納斯達克ETF等跨境ETF，均在某個階段呈現出高溢價、高換手率、高成交額的“三高”特徵。

以今年內持續溢價的工銀日經225ETF爲例，根據WIND統計，從月度情況看，今年1月該ETF的溢價率爲6.18%，成交額爲24.28億元，換手率則高達438.26%；3月，這隻ETF的溢價率爲6.17%，成交額爲4.92億元，換手率達到80.69%；而8月前4個交易日，其溢價率爲0.04%、成交額已達到4.97億元，換手率91.18%。

姚旭升分析，跨境ETF呈現高成交額、高換手率特徵背後，有多方面原因，並涉及不同類型的資金在炒作。

他談道，首先，部分散戶投資者熱衷於短線交易，尋求快速獲利的機會，可能通過頻繁買賣跨境ETF來實現這一目標，從而推高了換手率。其次，量化交易策略在近年來得到廣泛應用，其中一些策略會涉及跨境ETF的高頻交易。這些量化交易資金通過算法自動執行買賣操作，可以在短時間內產生大量成交額。最後，部分機構投資者也可能參與跨境ETF的炒作，可能會利用自身的資金優勢和信息優勢，通過買賣跨境ETF來獲取利潤。此外，一些機構投資者可能會利用跨境ETF進行對衝操作，以降低整體投資組合的風險。

對於普通投資者而言，參與跨境ETF投資需要規避高溢價帶來的風險。

姚旭升指出，QDII基金近兩年賺錢效應不錯，許多資金借道QDII分享海外市場機遇。從投資方向來看，美國、歐洲、日本等發達國家或地區的權益市場相對成熟，投資時可以適當優先配置。雖然QDII基金整體表現強勢，但歷史經驗證明，ETF的高溢價無法長期持續，這種流動性溢價的風險並不可控。

他建議，投資者對高溢價QDII產品應持謹慎態度，高溢價投資可能會面臨溢價回落和基礎資產下跌導致的雙重風險，投資者需要充分了解產品特性和自身風險承受能力，儘量規避高溢價品種，避免遭受重大損失。建議投資者以資產配置的角度理性參與投資QDII基金，才能實現收益和風險的平衡。

此外，另有業內人士指出，跨境ETF持續高溢價背後，不排除有炒作資金利用高溢價來吸引散戶資金參與其中，同時，這些炒作資金會利用相關機制獲利。這種玩法相當於“擊鼓傳花”，被ETF高溢價吸引進來的投資者，如果沒有把握好節奏，可能會損失慘重。