庫存週轉變慢 十個月賣出一件衫

歌力思2024年的開年季，沒有延續去年的漲勢。

近期，歌力思(603808.SH)發佈2024年一季度報告。儘管報告期內，營業收入同比增長12.47%至7.49億元，但單季淨利潤出現明顯下滑。2024年一季度，歌力思歸屬於上市公司股東的淨利潤2919.5萬元，同比下降近四成。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤超2960餘萬元，同比下降26.38%。

值得注意的是，歌力思2024年第一季度存貨週轉天數爲335.07天，同比增長近17%，庫存週轉變慢。且相較於江南布衣、地素時尚、贏家時尚等同業友商，歌力思的存貨週轉能力也明顯要遜色一籌。

據悉，歌力思新一季的業績因受海外業務影響而承壓。

庫存週轉慢 2024年新一季的存貨週轉天數同比增近17%

2023年，歌力思的存貨週轉天數爲329.73天。而歌力思的絕大部分存貨爲商品。也就是說，平均下來，歌力思去年賣出一件衣服要花費10個半月。而按照新一季的數據估算，新一年平均賣出一件衣服的時間又要多出快一週。

而2024年新一季的存貨週轉天數，同比增長近17%，庫存週轉變慢成爲現實。企業要規模化發展，必須備貨，自然也需要保持良好的存貨週轉率。但每個行業的庫存又各有不同、週轉起來也有快慢之分，那回看同業的存貨週轉率或許能有一些參考意義。

盤點江南布衣(03306.HK)、地素時尚(603587)、贏家時尚(03709)等同樣主打高端女裝、麾下擁有多個品牌的服裝集團。值得注意的是，歌力思的存貨週轉是四家裡最慢的，其庫存高企也在其中表現突出。

2023年，歌力思29.15億元的營收裡，光是存貨就佔去了9.45億、應收賬有3.67億(多爲一年內短期賬)。庫存週轉相對快的江南布衣，其一財年的營收近45億。年營收與歌力思相近的地素時尚，去年創收26.5億，存貨週轉天數約爲204天，也遠低於歌力思。而“創收巨頭”贏家時尚2023年營收爲69億元人民幣。其有11.52億元的存貨，7.9億應收賬，年存貨週轉率在1.57次。

海外併購 今年一季度歌力思海外業務下滑約20%

從2015年上市後開始，歌力思就開啓對外併購的模式，一路“買買買”。2023年5月30日，歌力思更是與加拿大高端羽絨服品牌Nobis Inc.簽署了合資經營協議，擬在深圳共同投資設立合資經營企業“諾北斯(深圳)服飾有限公司”，合資經營企業負責在中國內地和港澳地區發展和運營“Nobis”品牌業務。

而海外業務在新一季也承壓。2024年一季度，歌力思國內業務增長約20%、海外下滑約20%；利潤端，歌力思海外業務虧損同比明顯加大。財報指出，這主要受制於海外業務在通貨膨脹和地緣政治等宏觀因素影響下的持續虧損，同時本期新增了股權激勵費用及百秋尚美的投資收益降低。

考慮海外業務拖累影響，光大證券下調公司2024年至2025年盈利預測(歸母淨利潤較前次盈利預測分別下調38%、34%)，新增2026年盈利預測，對應2024年至2026年EPS分別爲0.67、0.88、1.05元，2024年、2025年PE分別爲12倍、9倍，下調至“增持”評級。

採寫/分析：南都·灣財社記者 陳盈珊