金屬鋯：蹭熱點帶不動商品市場，技術研發纔是重頭

作者/星空下的澱粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉乾

鋯是一種稀有小金屬，具有高強度、高耐腐蝕性。也正因爲其特性而被廣泛應用於航空航天、核工業、化工等領域。隨着科技和工業的不斷髮展，鋯的應用領域逐漸拓展，工業升級對鋯的品質和性能要求也越來越高。近日來，鋯業公司也因爲在固態電池電解質中的應用而接連收穫漲停。

東方鋯業漲停 資料來源：同花順

資本市場的走向與商品市場並不總是同步。鋯金屬此次的行情也是。資本市場連漲的背景下，商品市場表現並不樂觀。一方面鋯行業盈利水平並不樂觀，另一方面領漲的新概念僅處於試驗階段。因此，鋯業公司在享受資本市場紅利的同時，也要在商品市場做出更多的努力才行。

一、資源稟賦差，產品附加值低

鋯在我國比較稀缺，主要依賴進口，我國是全球最大的鋯資源進口國。根據統計數據：2022年全球鋯礦資源儲量約爲6,800萬噸（以ZrO2計）。其中，澳大利亞以大約4,800萬噸的儲量居於世界首位，佔全球儲量的70.6%。而我國儲量僅爲50萬噸，佔全球儲量的0.7%，是澳大利亞的1%。

中國鋯產量及儲量 資料來源：長江證券研究所

雖然中國缺少鋯礦資源，但鋯產量在全球卻位居前列。但是金屬鋯的行業門檻較高，因此儘管我國在金屬鋯生產上以量取勝，但大部份金屬鋯產品附加值較低。

基於自身產品在市場上的表現，國內企業逐漸意識到當前模式天花板有限，目前不斷加大研發投入，促進行業向高價值領域發展。業內主要上市公司東方鋯業（002167）與三祥新材（603663）在研發費用上的投入逐年都在遞增，即使在低迷的市場環境下營收與利潤都受到了衝擊，但研發費用的增長也表明了公司向高端市場進軍的決心。

二、蹭清潔能源熱點

鋯企業發力點主要在於兩方面，一是核級海綿鋯，二是鋯在電池領域的應用。雖然鋯在陶瓷等傳統應用領域的佔比仍佔多數，但當前全球核電和新能源領域景氣度持續高漲，成爲拉動鋯需求的重要力量。根據中信證券預計，到2025/2030年清潔能源對鋯需求量的佔比有望達到5%/20%。固態電池鋯基材料和核級鋯材也成爲當前行情的主要領漲概念。不過由於受到國外長期技術封鎖，我國在覈級鋯材領域有着天然的弱勢，目前正處於不斷推動自主產業化目標實現的階段。

固態電池新聞 資料來源：同花順

作爲固態電池的核心，固態電解質主流的技術路徑有三種：聚合物、氧化物與硫化物。如果使用鋰鑭鋯氧（LLZO）、鋰鑭鋯鈦氧（LLZTO）等氧化物固態電解質，對二氧化鋯存在一定的需求。另外鋯在燃料電池中也有應用，如是SOFC（固體氧化物燃料電池），是第三代燃料電池，其電解質用的是穩定氧化鋯。

爲及時跟蹤市場熱點技術路線，東方鋯業已成立專門的技術研發小組，持續加大應用於固態電池電解質的二氧化鋯產品的技術研發和投入，以尋求建立產品技術的先發優勢、實現推動公司業務高質量增長。

不過鋯在固態電池電解質中只是技術路徑之一，而且鋯的應用目前也僅處於研發階段。比如東方鋯業表示目前仍處於提供樣品供一些固態電池材料廠家研發的階段。三祥新材也表示，固態電池鋯基材料仍處於產品送樣檢測及優化階段，尚未形成規模化銷售，且該領域業務收入佔公司主營收入比例較小，預計佔比不足1%，對公司短期業績影響有限。

三、反應滯後的商品市場

清潔能源概念紅紅火火，也的確帶動了鋯板塊的行情上漲，但對商品市場似乎沒有產生積極影響。一方面，鋯原材以及鋯產品價格仍然在下降，在新概念的帶動下，並沒有上升趨勢。價格萎靡表明目前現貨市場還是需求疲軟，沒有被新概念拉動。

鋯價格走勢 資料來源：國金證券研究所

另一方面，國內企業鋯產品的毛利率表現也不樂觀。如東方鋯業主要產品毛利率在近幾年整體都是下滑的趨勢。在東方鋯業的產品結構裡，無機非金屬鋯產品佔比在80%左右，但其毛利率確是拖後腿的水平。這也從企業的表現印證了我國鋯產業仍處於亟待發展的階段。

東方鋯業主要產品毛利率 資料來源：同花順

商品市場的積極影響如果遲遲無法兌現，那麼資本市場的股價上漲也只會是泡沫。因此，鋯業公司無法靠概念坐享其成，更要在技術研發與行業發展上多下功夫。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。