近七成主動權益基跑輸大盤，防禦類方向仍是機構關注焦點

在經歷了起伏跌宕的“V“型反轉後，A股市場再次陷入波動調整，上證指數從3000點附近又一次“回”到原點，截至6月30日的年內回報爲-0.25%。隨着行業輪動加快，主動權益基金業績差異明顯。整體而言，與去年同期相比，業績也略遜一籌。

Wind數據顯示，截至6月 30日，剔除今年成立的新基金，僅有三分之一的主動權益類基金實現正回報，部分重倉人工智能和股息紅利板塊的基金產品的業績表現居前；同時，也有一批基金的收益率仍舊“在水面之下”，有三分之二的主動權益類產品跑輸大盤。

在業內人士看來，在當前的市場環境下，熱點間輪動與分化或將延續。隨着市場風格的回落，市場風格再度回到高股息等偏防禦方向，市場總體延續輪動偏快的特徵，賺錢效應收縮，高股息仍是當下有效應對方案之一。

近七成主動權益基金跑輸大盤

今年上半年，A股結構性行情再次極致化演繹。從行業走勢對比來看，若按照申萬一級行業劃分，31個行業中有8個板塊年內“飄紅”。其中，銀行板塊以年內17.02%的累計回報表現領先，緊隨其後的是煤炭、公用事業等板塊，上半年的累計回報均超過10%。

而綜合、計算機、商貿零售、社會服務、傳媒、醫藥生物、房地產等板塊卻跌幅明顯，年內累計跌幅在20%以上。

A股市場的輪動，也讓公募產品的業績表現也出現分化。Wind數據顯示，截至6月30日，剔除今年成立的新基金，在有可比數據的4293只主動權益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同，）有1401只基金產品在今年上半年實現了正回報，佔比僅爲32.63%。

其中，宏利景氣領航兩年持有以30.19%的業績表現，拿下主動權益類“半程賽”冠軍；宏利景氣智選18個月持有A位居次位，年內累計回報爲30.04%。這也是目前唯二收益率超過30%的產品，且均由基金經理王鵬管理。

上半年主動權益類產品排名前十的，還有永贏股息優選A、宏利新興景氣龍頭A、宏利成長、大摩數字經濟A、博時成長精選A、宏利高研發創新6個月A、西藏東財數字經濟優選A、宏利轉型機遇A，這些產品的業績差距並不大，均在25.96%至29.97%之間。

觀察業績居前的產品可以看到，這些產品主要集中在人工智能板塊或高股息策略。例如宏利景氣領航兩年持有和宏利景氣智選18個月持有A，二者的前五大重倉股均爲滬電股份、工業富聯、新易盛、天孚通信、中際旭創，均爲電子、通信板塊個股。截至6月30日，上述個股年內平均上漲73.91%。

排名第三的永贏股息優選A則是高股息策略基金的代表。截至今年一季度末，該產品的重倉股包括中國核電、浙能電力、中國廣核、華電國際等電力股；數據顯示，截至7月1日，電力細分板塊今年以來震盪上升，累計上漲15.99%。

第一財經注意到，與去年同期相比，主動權益類產品今年的表現明顯更差。Wind數據顯示，今年上半年業績前十的上限爲30.19%，而去年同期超過這一數字的主動權益類產品有46只，其中表現最好的是諾德新生活A，去年上半年的業績回報爲75.07%。

此外，今年前十強的最低“門檻”爲25.96%，而去年第十名的嘉實文體娛樂股票A，去年同期的累計回報爲47.07%。不過，去年上半年收益率排名居前的十隻主動權益產品未能延續佳績，有半數產品今年上半年累計收益率爲負。

與此同時，震盪行情下，部分權益類基金在上半年經歷了較大幅度的回撤。Wind數據顯示，截至6月30日，有三分之二的主動權益類基金今年上半年跑輸上證指數，其中累計跌幅超過20%的主動權益類產品有258只。

具體而言，金元順安產業臻選A在主動權益類產品中暫列倒數第一，年內跌幅達38.58%，同泰開泰A、中信建投北交所精選兩年定開A、申萬菱信醫藥先鋒A等20只產品的年內跌幅均超過30%。

從重倉股市值角度來看，這些回撤居前的權益類基金主要重倉小微盤股，如金元順安產業臻選A，一季報重倉股最新市值均不超過30億元，平均市值爲18.87億元；同泰開泰A、中信建投北交所精選兩年定開A一季報均重倉北交所板塊個股。

今年以來，小微盤股已經迎來數次調整。截至7月1日，萬得微盤股指數今年以來的累計跌幅爲25%，代表小微盤風格的中證2000、國證2000指數年初至今分別下跌22.68%、18.99%，此外，北證50年內也累計下跌34.46%。

下半年仍重視防禦類方向

目前，A股上半場行情已經畫上句號。從“跌跌不休”到“反彈回升”，再到長達一個多月的震盪調整，上證指數再次回到3000點上下，持續考驗着投資者的耐心。隨着行情進入下半場，A股市場會如何演繹？上半年爆火的賽道，下半年還能繼續嗎？

“預計7月指數或維持震盪、結構重於總量，等待政策積極變化對市場預期的改善。”金鷹基金首席經濟學家、基金經理楊剛對第一財經表示，6月以來，成長一度接棒地產呈現階段性上漲，但隨着市場風格的回落，市場風格再度回到高股息等偏防禦方向，市場總體延續輪動偏快的特徵，賺錢效應收縮。

“考慮到7月份三中全會重要會議召開時點的臨近，以及地產政策可能出現評估前期政策效果後的再發力，以及雖然國內基本面偏弱，但市場股價已有相應反應，由此，後續政策面的積極變化以及穩定資本市場的決心仍值得期待。”楊剛說。

“中長期看好大盤風格，短期小盤有反彈機會，低估值高股息資產與核心資產是中期高性價比的選擇。”南方基金宏觀策略部人士告訴第一財經，行業上建議觀察當前價格上行的上游資源類行業以及中游週期品投資機會，電子景氣仍將持續但短期交易過熱，關注半導體國產化機會。

在該人士看來，經濟高質量發展背景下，投資範式向更看重確定性和可持續性等方向的轉變很可能是長期趨勢，疊加監管政策導向明確，嚴格退市、鼓勵分紅、打擊殼資源炒作等政策趨勢均不利於小盤風格小盤的估值溢價大概率將繼續收斂。

第一財經記者注意到，紅利資產作爲權益類投資裡的一種偏防禦性的選擇，仍吸引了不少配置目光，已有多位基金經理受訪時會提及這一賽道機會。不過，近來紅利指數已出現一定回調。Wind數據顯示，截至6月30日，中證紅利指數自5月22日以來已從高位累計回落近8%。7月1日，該指數收漲2.18%。

“目前宏觀環境適合絕對高股息策略即穩定價值類爲主要配置方向。”平安股息精選股票基金經理劉傑對第一財經表示，無風險利率長期下行背景下，增配權益資產來提高長期收益率勢在必行。A股市場正迎來越來越多長期且穩定的資金，紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高。

劉傑稱，“高股息” 策略既能爲追求穩健風險收益特徵的機構投資人提供選擇，又可有效規避權益市場波動風險。再加上央國企的歷史使命賦予其估值重估價值，新“國九條”等改革措施進一步促進分紅率的提升以及紅利低波資產當前股息率處於歷史較高水平。

站在當前時點，楊剛建議在行業配置上應維持風格平衡。在他看來，政策未有積極變化前，高股息等價值風格或仍相對佔優，成長方向着重關注AI、軍工等具有未來業績支撐的方向。以高股息方向爲例，“在市場風偏較低和政策鼓勵提高分紅下具有相對防禦價值，短期波動更多來自籌碼擁擠等交易性因素，逢低或依然可以佈局”。