今年社融新增累計18.87萬億元 應合理看待金融總量數據變化

8月13日，人民銀行發佈最新金融數據，截至7月末，初步統計，2024年前七個月社會融資規模增量累計爲18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元。同時，前七個月人民幣貸款增加13.53萬億元。

有權威人士表示，當前金融部門持續用力支持實體經濟，同時金融數據擠水分效果仍在顯現，應合理看待金融總量的數據變化。

金融部門持續用力支持實體經濟

金融總量增速高於名義GDP增速，總體保持合理增長。近年來，隨着經濟轉型升級、有效需求不足和治理資金空轉，金融總量增長整體“減速提質”。業內專家表示，7月金融總量增長基本穩定，月末增速與上月基本相當，保持合理增長，反映金融持續發力支持實體經濟。

事實上，直接融資加速發展。根據央行數據，7月企業債券淨融資約1600億元，同比多約310億元。

有市場專家認爲，在防範化解地方債務、城投債務融資規模整體收縮的背景下，這個結果其實是很不容易的，說明一些企業通過發債替代了貸款。近年來，我國直接融資市場快速發展，企業債券融資渠道更爲通暢，也更好與經濟向輕型化轉型相適配。

此外，7月我國政府債券淨融資約7000億元，同比多約2900億元，有力支撐社會融資規模平穩增長。近期專項債加快發行，超長期特別國債發行和使用也在加速落地。

票據融資也是對實體經濟的支持。7月新增貸款中票據增長較多，有權威專家指出，表內票據是貸款的組成部分，是實體經濟尤其是中小企業的重要融資渠道。

“在滿足真實交易關係和債權債務關係要求下，票據期限短、便利性高、流動性好，中小企業利用票據從銀行進行貼現，與從銀行貸款獲得資金是一樣的。”上述權威專家表示，特別是在有效融資需求不足時，銀行短期內要加大實體經濟支持力度，而項目儲備不足，通過加大票據直貼、轉貼力度，將代表企業信用的未貼現票據轉化爲代表銀行信用的表內票據融資，對企業也實實在在地提供了資金支持。隨着票據利率下行，中小企業通過票據融資的成本也會相應降低，也可以激發融資需求。

金融數據擠水分效果仍在顯現

根據央行數據，7月末，廣義貨幣(M2)餘額303.31萬億元,同比增長6.3%。狹義貨幣(M1)餘額63.23萬億元,同比下降6.6%。流通中貨幣(M0)餘額11.88萬億元,同比增長12%。

有權威專家表示，短期看，金融數據擠水分對總量指標仍會產生影響。M2、M1等貨幣供應量指標增速今年以來有所放緩，有相當程度上是受此因素影響，部分虛增的存貸款擠掉後，金融數據會出現一定回落。尤其是考慮到前期企業活期存款中，有一部分通過手工補息獲取了相對高些的收益，這些行爲規範後，企業活期存款出現下降，有些還在逐步向理財轉化，這方面的影響會持續顯現，導致近幾個月M1持續回落。

“擠水分”促進金融總量數據更真更實。過去一段時期，企業債務增長中有一部分資金存在空轉，企業貸款後直接轉化爲存款，並沒有拉動投資及作用於實體經濟。

在金融管理部門對這些行爲規範後，存款收益和預期投資回報率的比價關係發生變化，套利空間消失，部分企業資金騰挪出來擴大投資、增加研發投入等，未來會更有利於金融支持實體經濟高質量發展。某製藥企業反映，在規範手工補息後，該企業將存在某大行2億元存款提取出來用於新建生產車間、購買相關設備以擴大再生產。

“擠水分”有利於金融經濟的良性互動。權威專家認爲，金融數據“擠水分”也有助於解開企業賬款拖欠“連環套”，提高企業資金週轉效率，更好滿足經營主體有效融資需求，提升金融服務質量與水平。某紙製品製造企業在無法獲取對公存款高額補息後，從開戶銀行轉走400萬元，用於支付拖欠上游企業的賬款。

積極盤活被低效佔用的存量貸款

“市場要更加關注金融支持實體經濟的質效。”權威專家認爲，金融機構加大盤活存量資源力度和治理資金空轉往往不會體現爲貸款餘額的增長，但金融支持質效是明顯提升的。

今年以來，金融機構積極盤活存量貸款，提高資金使用效率，將低效貸款回收後投放到新動能領域，通過“移位再貸”，存量貸款的結構是明顯優化的。

有業內人士反映，規範手工補息和整治資金空轉的效果持續顯現，部分企業過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以爲繼，提前歸還了貸款；新發放貸款要先補上貸款收回、覈銷的“坑”，然後再增長，最終體現在貸款增量上的數據會相對少一些，但對經濟的支持是實打實的。

權威專家認爲，新發展階段評價金融支持成效要有多元視角。隨着我國經濟從高速增長轉向高質量發展，貨幣信貸從外延式擴張轉向內涵式發展，評價金融支持實體經濟質效需要具備多元視角。

實際上，從社會融資規模看，7月末社會融資規模同比增幅仍然高於名義經濟增速。從利率下降的成效看，7月人民銀行下調7天期逆回購操作利率，1年期、5年期以上LPR均下降0.1個百分點，新發放企業貸款利率穩中有降。從信貸結構看，支持“五篇大文章”的金融服務持續提升，7月末，製造業中長期貸款、綠色貸款、普惠小微貸款增速均明顯高於全部貸款增速。

此外，本月的金融數據也呈現出了新特點，在權威專家看來，這很大程度反映了新舊動能轉換的陣痛。隨着我國經濟結構轉型升級加快，傳統上高度依賴於信貸資金的房地產、地方融資平臺等貸款“大塊頭”逐漸調整，反映到信貸數據上是不增長甚至收縮，科技創新、先進製造、綠色發展等新動能領域貸款需求短期內難以完全接續，補不上傳統領域貸款下降形成的“坑”，導致信貸增長出現波動。

“隨着經濟逐步恢復良性循環，有效融資需求也將回升。”權威專家認爲，前期政策效果還在逐步顯現，將帶動有效需求復甦回升。未來經濟政策着力點將更多轉向惠民生、促消費，以提振消費爲重點擴大內需，隨着消費恢復，經濟循環會更加順暢，也將創造出新的有效融資需求。

新京報貝殼記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 柳寶慶